博通二季度业绩点评：业绩稳健，关注AI推理进展

博通在2025财年二季度再次创下纪录业绩，营收达150亿美元，同比增长20.2%，环比持平，超出市场预期。毛利率为79.4%，高于预期。AI半导体与软件基础设施业务是主要增长动力。

核心数据：

• 营收：150亿美元，同比增长20.2%，环比持平
• 毛利率：79.4%，高于上季度和去年同期
• 半导体业务收入：84亿美元，同比增长17%，环比增长11%，其中AI相关收入44亿美元（29.3%），同比增长46%
• 软件业务收入：66亿美元，同比增长25%，环比持平，毛利率提升至93%
• AI业务收入预计同比增长60%，主要受XPU和网络需求增长推动
• 预计2025财年三季度营收158亿美元，同比增长21%，半导体业务增长25%至91亿美元，软件业务增长16%至67亿美元
• 预计2027年三大云厂商将各自部署100万个加速器集群，AI加速器可服务目标市场（SAM）为600-900亿美元

业务亮点：

• AI业务：AI相关收入占比提升，定制XPU和AI网络需求强劲，AI网络业务收入同比增长超过170%
• VMware业务：收入同比增长25%，毛利率提升至93%，支持企业级AI本地化、安全、高毛利部署
• 网络需求：AI推理需求快速增长，规模化集群建设带来巨大机会

研究结论：

• AI推理需求显著增长，利好相关基础设施供应链
• 维持对中际旭创（买入，目标价：151元）、生益科技（买入，目标价：34.5元）、深南电路（买入，目标价：146.81元）的买入评级