黑色金属周报

董子勖 目录01螺纹钢03铁矿石险 资 偏 好 略 回 暖 ， 产 业 弱 叙 事 暂 无 根 本 性 改 变结 构 性 矛 盾 并 未 影 响 基 本 面 的 边 际 走 弱 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎02焦煤焦炭板 块 淡 季 压 力 仍 在 ， 焦 煤 期 货 低 位 大 幅 反 弹 螺纹钢 PARTONE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎螺 纹 钢 ： 险 资 偏 好 略 回 暖 ， 产 业 弱 叙 事 暂 无 根 本 性 改 变影响因素驱动主要逻辑供给偏空铁水日均产量继续小跌，幅度很平缓，主要原因还是在于长流程钢厂尚可，短流程亏损略大，但暂时还不足以驱动出现集中减产行为。近几日因假期及考试的影响，可能会有供需双弱的波动，废钢的供应预计也会受到一些影响。材的供应维度，维持产量小幅回落的变化方向，集中减产的行为暂时不太会看到，除非突发行政性限产；总体产量节奏或许会配合需求的季节性变化，做出小幅度调整。需求中性淡季的影响逐渐显现，钢材库存降幅收窄，库存边际变化同比去年节奏差不多，预计压力会逐渐给到现货市场。出口这个链条始终没有看到快速变差，虽然smm的前瞻出港数据已经在5月下旬高位向下拐头，市场草根调研出来的感受却变化不大，市场也在等待数据来进一步验证，而背后很重要的一点是，即使前期出口很好，对价格没有向上驱动，国内跌价导致出口利润窗口始终存在。感觉当下的市场，还是对需求预期转弱存在担忧，价格向上的驱动也不强烈，现货持货意愿不强，有利润快速兑现以及高周转，依然是当下市场的主流思路。库存偏多仍可维持季节性去库，总库存水平偏低，行业仍是主动去库心态；需求则未达理想情况，需求自驱反弹力度不足。基差/价差偏多基差小扩，期价保持贴水现货。截至周五，rb2505华东地区（杭州）基差85，较前一周小扩6。利润偏空钢厂长流程生产点对点仍有利润；短流程生产利润不稳定，多数在负值区间。估值中性产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值仍有挤压空间。上游最弱品种煤焦出现一些异动，下跌确实可能不会那么顺畅了。宏观及政策中性中美元首通电话，作为贸易战阶段性缓和的一个拐点，利好短期市场风偏，但最终结果不确定还是存在。投资观点观望市场情绪上有轻微转暖，但这并代表着贸易问题的根本性解决，影响的只是贸易摩擦路径上的节奏问题。产业上看，始终没有找到一个很好的可以向上交易的驱动，不过本周煤焦行情出现异动，原因也不是因产业或者现货变好了，感觉更像是借着真假未定的消息，前期拥挤交易的空头趁机止盈了一波，而从价差的角度，黑色品种近期期现基差都很大，反弹带一波基差修复（期货贴水修复），也是合理的。而在基差修复之后，若产业还没有找到更好的做多故事，则价格可能会重新面临压力。热卷和螺纹反弹压力位关注盘面20日均线附近，重新入场套保的点位区间。交易策略单边：滚动做好套保及敞口管理，适当轮库。套利：做空卷螺差止盈。期现：热卷期现正套。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎螺 纹 热 卷 产 量 及 表 需螺纹周产量螺纹周产量：短流程08016024032040048001/0103/0104/3006/2908/2810/27202020212022202320242025010203040506001/0103/0104/3006/2908/2810/27202020212022202320242025 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎五 大 材 库 存 及 表 需五大材总库存五大材厂库08001600240032004000480001/0103/0104/3006/2920202021202203006009001200150001/0103/0104/3006/29202020212022 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎地 产 成 交 及 铁 废 价 差30大中城市:商品房成交面积:7日移动平均02040608010001/0103/0104/3006/29202020212022 焦煤焦炭 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动主要逻辑需求偏空（1）淡季压力逐渐兑现：本周五大材表观需求913.79（+9.23），产量880.85（+8.41），钢材需求季节性走弱，供给持平，去库基本结束，淡季压力越来越明显。（2）铁水继续下降：本周247家钢厂样本日均铁水产量241.80（-0.11），钢厂盈利率58.87%（-）。铁水产量基本持平，虽然钢厂利润依然较好，但随着淡季临近，不少钢厂选择适时检修，降低负荷。焦煤供给中性（1）国内煤矿累库幅度收窄：煤矿端延续减产累库，但累库幅度收窄，部分煤矿受安全原因和库存顶仓影响减产，但整体影响有限，供应端延续中高生产水平，焦煤仍显宽松格局。（2）蒙煤报价集体下跌：口岸通关略有下降，但库存过高，焦炭提降落地背景下，蒙煤下行压力增大，暂无企稳迹象。（3）海运煤报价出现较大幅度下跌：截至6月6日，澳洲峰景煤CFR报价196.6美元（-11.25），一线主焦煤CFR报价160美元（-2），海运煤出现较大幅度下跌，主要是需求表现依然不佳，不过与国内外价差倒挂依然较大。焦炭供给中性出货不佳导致主动减产：本周焦炭日均产量113.8（-0.3），焦化利润-19（+20），本周焦炭产量有所下降，主要是出货压力加大后主动限产，由于入炉煤成本持续下降，焦化利润实际较好。库存偏空下游控制到货，上游出货压力增大：本周钢联统计的煤焦库存延续偏空态势，下游控制到货，上游被动累库，煤矿出货压力最大，焦企也开始被动累库，市场提降预期渐强。基差/价差偏空（1）焦炭第三轮提降幅度70-75，落地后仓单成本为1336，周五收盘价平水，港口贸易仓单成本1293，市场仍有提降预；（2）据汾渭测算，山西煤仓单成本970，蒙5仓单成本889，蒙3仓单成本901，如果按照沙河驿蒙煤报价折算，蒙煤仓单成本应在780-800元。利润中性（1）钢厂盈利率58.87%（-）钢厂利润依然较好，部分钢厂减产应对淡季主动减产；（2）焦化利润-19（+20），焦化利润较好，但焦企出货压力加大后主动限产。总结偏空本周焦煤新低后大幅反弹，直接原因是小作文频传，大家开始关注焦煤价格持续下跌后供给端的边际收紧，根本原因是价格持续下跌后，基差扩大，部分空头止盈离场，同时也吸引了一些关注估值的多头进入，市场通过盘面上涨和现货下跌来修复基差。不过考虑到基本面并无实质变化，当前价格并未触发煤矿亏损减产，估值角度在合约修改后距离上一轮周期低点仍有较大差距，钢材淡季板块也难以形成共振，所以短期还是以反弹而非反转定义，建议产业客户把握盘面冲高机会卖出套保，普通投资者可以暂时观望，等待反弹动力衰竭后继续介入空单，同时关注主产地产业政策变化，上方压力锚定焦煤仓单成本780-800附近。交易策略单边：盘面反弹收基差，仍可锚定仓单成本做空。套利：JM9-1正套风险关注：煤矿生产政策变化，钢材需求变化，宏观扰动焦 煤 焦 炭 ： 板 块 淡 季 压 力 仍 在 ， 焦 煤 期 货 低 位 大 幅 反 弹 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 焦 煤 新 低 后 大 幅 反 弹 ， 见 底 迹 象◼现货端：焦炭第三轮提降落地，幅度扩大至70-75元，焦炭仍有提降预期，港口贸易准一焦炭报价1170（周环比-50），炼焦煤价格指数979.5（周环比-25.9）；蒙煤方面，口岸通关略有下降，但库存过高，焦炭提降落地背景下，蒙煤下行压力增大，暂无企稳迹象，现 甘 其 毛 都 口 岸 ： 蒙5原 煤718（周环比-17），蒙5精煤893（周环比-25），蒙3精煤855（周环比-45），河 北 唐 山 ： 蒙5精 煤1015（周 环 比-20）。◼期货端：黑链指数创新低后出现修复性反弹，周环比+1.41%，分品种看，主要是焦煤贡献了本周的涨幅，焦煤加权周环比+7.14%，焦炭加权+3.21%，铁 矿 石 加 权+0.57%，螺 纹 钢 加 权+0.30%，热卷加权+0.42%。Wind煤焦钢矿指数焦煤基差500600700800900100025/0124/1124/1024/0824/0724/0624/0424/0324/0123/1123/1023/0823/0723/0623/0423/0323/0122/1222/1022/0922/07煤焦钢矿指数-5000500100015002022年2023年2024年2025年 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 市 场 ： 第 三 轮 提 降 幅 度 扩 大 至7 0-7 5焦煤焦炭提涨提降价格表标题行日期轮次幅度累计幅度下游反应河北主流钢厂一级焦山东主流钢厂准一级焦2024/9/19提涨1轮50300下游接受176015302024/9/26提涨2轮50下游接受181015802024/9/30提涨3轮50下游接受186016302024/10/4提涨4轮50下游接受191016802024/10/8提涨5轮50下游接受196017302024/10/15提涨6轮50下游接受201017802024/10/23提降1轮-50-550下游接受196017302024/11/8提降2轮-50下游接受191016802024/11/18提降3轮-50下游接受186016302024/12/9提降4轮-50下游接受181015802024/12/27提降5轮-50下游接受176015302025/1/8提降6轮-50下游接受171014802025/1/17提降7轮-50下游接受166014302025/2/10提降8轮-50下游接受161014102025/2/18提降9轮-50下游接受156013602025/2/25提降10轮-50下游接受151013102025/3/14提降11轮-50下游接受146012602025/4/15提涨1轮5050下游接受151013102025/4/25提涨2轮50暂未接受151013102025/5/16提降1轮-50-170下游接受146012602025/5/28提降2轮-50下游接受141012102025/6/6提降3轮-70下游接受13401140 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎煤 焦 需 求 ： 淡 季 压 力 逐 渐 兑 现 ， 铁 水 基 本 持 平◼淡季压力逐渐兑现：本周五大材表观 需 求913.79（+9.23），产 量880.85（+8.41），钢材需求季节性走弱，供给持平，去库基本结束，淡季压力越来越明显。◼铁水基本持平：本周247家钢厂样本日均铁水产量241.80（-0.11），钢厂盈利率58.87%（-）。铁水产量基本持平，虽然钢厂利润依然较好，但随着淡季临近，不少钢厂选择适时检修，降低负荷。五大材表观需求（万吨）247家钢厂铁水产量（万吨/天）190200210220230240250260270第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2022年度2023年度2024年度2025年