晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/11正文目录1.重点推荐.....................................................................................31.1. OPEC+持续增产，原油或将承压——原油及聚酯产业链月报（2025年6月）...........................................................................................................................31.2.长安汽车（000625）：新能源销量回升，间接控股股东兵装集团重组方案落地——公司简评报告...............................................................................................31.3.就业表面虽有韧性，背后暗涌不容忽视——海外观察：美国2025年5月非农数据....................................................................................................................41.4.宏观预期与微观改善，看好消费服务业、科技、周期龙头反转——资产配置周报（2025/06/02-2025/06/07） ............................................................................52.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................84.市场数据...................................................................................10 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.OPEC+持续增产，原油或将承压——原油及聚酯产业链月报（2025年6月）证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001，wjyan@longone.com.cn核心观点：利率、汇率：尽管美国4月PPI数据环比意外下跌，5月美债收益率维持相对高位，但6月4日公布的经济数据显示美国就业市场和服务业均出现放缓迹象，降息的不确定性增加。国内财政发力明显前置，银行进入“低利率时代”。中美相互大幅降低关税政策落地，短期提振国内风险偏好，人民币金融资产配置需求升温。商品：贸易战冲击下短期看空商品，但同时考虑成本端改善，我国石化产业链完善，仍具有成本竞争优势。权益：看好国内消费复苏（往性价比方向）、自主可控产业链。推荐：贸易或将修复，利好石油需求修复：预计油价二季度淡季价格触底后有望修复，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等。海洋油气开采稳步增长：预计海洋油服行业将会维持稳定的资本开支，国内持续增储上产。看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服、博迈科等。炼化一体化成本优势，欧洲产能逐步出清：看好加氢裂化能力强，从炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。具备成本比较优势：乙烷进口利空有望修复，利好前期国内超跌标的，如卫星化学、万华化学，及天然气相关标的，如新奥股份、九丰能源。风险提示：美国通胀回落速度不及预期；海外需求下跌，影响产品出口的风险；国际地缘政治影响。1.2.长安汽车（000625）：新能源销量回升，间接控股股东兵装集团重组方案落地——公司简评报告证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn投资要点事件：长安汽车发布2025年5月产销快报，公司2025年5月批发销量为22.43万辆，同环比分别+8.47%/+17.65%；2025年M1-5累计批发销量为112.02万辆，同比+1.00%。其中，自主品牌5月批发销量为18.47万辆，同环比分别+7.99%/+15.67%；2025年M1-5 3/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明累计批发销量为95.5万辆，同比+2.45%。长安汽车于2025年6月4日发布公告，其间接控股股东中国兵器装备集团有限公司（简称：兵器装备集团）分立重组方案获国务院批准。5月阿维塔、深蓝加速放量，泰国新能源整车工厂投产。公司2025年5月批发销量、自 主 品 牌 销 量 均 同 环 比 上 升 ， 主 要 得 益 于 新 能 源 板 块 放 量 。 新 能 源 批 发 销 量 同 环 比+46.89%/+53.20%，其中深蓝贡献2.55万台，同环比分别+77.59%/+26.73%，截至5月22日大定累计已超2.11万台；阿维塔贡献1.28万台，同环比分别+179.43%/9.30%，阿维塔06上市48小时大定破12536台。展望2025年，深蓝还将推出一款智能运动轿车，启源计划推出中型轿车（C390）和紧凑型SUV（B216）两款新车型。出口方面，2025年5月公司海外销量达4.48万辆，环比+5.69%，泰国罗勇工厂已于2025年5月实现投产。兵装集团汽车业务获准分立为独立央企，开启国有车企资源重组整合序幕。根据分立重组方案，兵器装备集团的汽车业务将分立为一家由国务院国资委直接履行出资人职责的独立中央企业。国务院国资委按程序将分立后的兵器装备集团股权作为出资注入中国兵器工业集团有限公司。分立完成后，长安汽车的间接控股股东将变更为该汽车业务分立的央企，实控人不变。本次分立重组对长安汽车的核心利好在于：1）战略地位提升：长安汽车所属的汽车业务从兵器装备集团体系中独立出来，成为由国务院国资委直接监管、专注于汽车产业链的央企，这显著提升了公司在国家汽车产业布局中的战略地位，或使其获得更清晰的战略定位、更独立的决策机制和更高效的资源调配能力；2）聚焦主业，治理结构优化：新央企平台将聚焦汽车主业，有望为公司在电动智能化转型关键窗口期，注入更强大的体制保障和长期发展动能，且公司决策链条的缩短也有助于其优化运营管理效率及透明度，提升对市场变化的响应速度以应对激烈的行业竞争。投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应EPS为0.85/1.10/1.36元，按照2025年6月5日收盘价计算，对应PE分别为15X/12X/10X。考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持“买入”评级。风险提示：全球地缘政治风险、行业政策变动、行业“价格战”稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等风险。1.3.就业表面虽有韧性，背后暗涌不容忽视——海外观察：美国2025年5月非农数据证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn投资要点事件：当地时间6月6日，美国劳工局公布2025年5月美国非农就业数据。美国5月季调后非农就业人口新增13.9万人，预期12.6万人，前值14.7万人。5月失业率维持在4.2%不变。核心观点：美国5月非农新增就业数据保持温和降温的态势，虽略高于预期，但需要注意的是“小非农”ADP的意外回落已经降低了市场对于当月NFP的预期。分项来看，服务行业依然是主要就业贡献部门，并且呈现边际增速上升的态势；生产部门就业市场降温明显，或是由于零售部门持续低迷使得生产部门放缓了产出。值得注意的是，除了零售和运输，几乎所有部门5月时薪增速均呈现出环比上升的态势。失业率保持稳定，劳动参与率小幅下行。总体来看，美国非农就业市场虽略有降温，但高增速的时薪水平使得美联储依然难以将降息提前，市场或将关注点转移至5月通胀数据。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明美国5月新增非农就业虽保持韧性，但需注意前值下修幅度。美国5月季调后非农就业人口新增13.9万人，略高于预期的12.6万人，但需要意识到，本周早些公布的“小非农”ADP超预期下跌降低了市场对5月NFP新增就业预期。同时，前两月就业数据下修幅度较大：4月非农新增下修3万人至14.7万人；3月非农新增继上月下修4.3万人后，再次下修6.5万人至12万人（初值22.8万人），已经低于当时预期值13.7万人。这意味着3、4月合计下修达到13.8万人，几乎可以填平5月新增就业人数。服务业保持强劲。5月服务业非农就业新增14.5万人，其中教育保健和休闲住宿依然是主要贡献项，分别新增8.7万人和4.8万人。贸易运输回升较为亮眼，由前值-0.8万人上升到0.4万人，或是因为中美贸易关系的缓和使得美国贸易商趁此期间加快库存回补，导致相关就业需求增加。制造业疲软或由于零售需求下滑的拖累。生产部门整体由前值1.4万人回落至-0.5万人，其中制造部门新增就业由前值0.5万人下滑至-0.8万人。参考连续两月负增长的零售就业，我们认为这可能是零售部门的疲软拖累了上游生产制造业，使得上游产出放缓。政府部门新增就业受联邦政府裁员影响小幅回落。政府部门5月新增就业-0.1万人，其中联邦政府5月新增就业为-2.2万人。地方政府新增就业有所增加，由前值1.1万人提高到2.1万人，部分抵消了联邦政府裁员的影响。失业率保持稳定，劳动参与率下滑，时薪增速普遍上升。U3和U6失业率分别维持在4.2%和7.8%。值得注意的是，非自愿性失业率上行0.5个百分点至48.2%。同时，自愿性失业率大幅下滑2个百分点至9.8%，为2021年6月以来的最低值。这表明当前由供给端主导的劳动力市场逐渐在向需求端主导偏移。劳动力参与率方面，由前值62.6%下滑至62.4%。时薪方面，除开零售和运输，几乎所有部门5月时薪增速均呈现出环比上升的态势。5月美国就业数据不是美联储降息的依据，但影响市场风险偏好升温。虽然5月非农略强于预期，但前两月数据大幅下修带来的影响、零售就业数据的萎缩对制造业带来的溢出效应、自愿性失业大幅下滑对劳动力市场预期结构的反映，这些背后的暗涌依然不可忽视。我们认为由于工资保持粘性使得美联储不会急于降息。数据发布后，市场风险偏好升温：美债收益率上行，美元指数走高，美股上涨。风险提示：美国经济下行超预期，美国通胀上行超预期，关税政策超预期。1.4.宏观预期与微观改善，看好消费服务业、科技、周期龙头反转——资产配置周报（2025/06/02-2025/06/07）证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn投资要点全球大类资产回顾。6月6日当周，全球股市整体收涨，港股、美股领涨；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民