人民币汇率
- 行情回顾：上周五在岸人民币对美元收盘报7.1847，下跌9个基点；夜盘收盘报7.1947。中间价调升20个基点至7.1845。
- 重要资讯：特朗普建议美联储降息；5月非农就业人口增加13.9万，失业率维持在4.2%。
- 核心逻辑：地缘政治与经贸关系影响下，2025年上半年美元兑人民币即期汇率将维持在7.0上方。除非中美关系改善或国内经济加速复苏，否则汇率难以测试6区间。
- 政策锚：央行调控重心为汇率弹性增强与超调风险防范的动态平衡。
- 内部市场锚：中国经济周期性筑底阶段，复苏动能集聚需时间。
- 外部市场锚：2025年全球经济增长放缓，人民币难以维持独立强势。
- 风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。
股指
- 行情回顾：上周五股指小幅下跌，沪深300指数下跌0.09%，两市成交额回落1384.27亿元。
- 重要资讯：国务院将介绍进一步保障和改善民生政策；特朗普计划削减对加州的联邦资金拨款；外资机构上调中国经济增速预期和股指目标点位。
- 核心观点：美国就业数据好于预期，美元指数承压，短期外资或仍有阶段流入潜能。信息面多偏积极，为股市下方提供支撑。短期预计股市继续维持震荡，行业层面表现为结构性行情居多，短期观望为主。
国债
- 行情回顾：国债期货早盘高开全天偏强运行，尾盘收涨。长端合约补涨明显。
- 重要资讯：美国法官阻止特朗普禁止哈佛国际学生入境美国的禁令。
- 核心逻辑：中美通话炒作落定，央行提前公布买断式逆回购提振市场宽松预期。二级市场对中美谈判消息反应微弱，央行降准降息等政策工具对流动性支持明确。重启购债交易思路类比降息交易，预期会顺着市场往后递延。
- 投资策略：多头持有。
- 风险提示：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧。
集运
- 盘面回顾：昨日集运指数（欧线）期货各月合约高开震荡回落，除EC2604外其余合约价格均有所回落。
- 现货市场：马士基、赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期报价上涨。
- 重要资讯：特朗普计划6月9日在伦敦会见中国代表讨论贸易协议。
- 南华观点：马士基欧基港报价与此前至伦敦港持平，需求相对良好，叠加中美领导人电话所释放的偏好情绪，EC高开。期价短期已至高位，叠加资金面影响，最终有所回落。后市关注新一轮中美谈判结果，短期期价仍偏震荡的可能性较大。
有色金属
黄金&白银
- 盘面回顾：COMEX金银走势分化，黄金周线收倒“T”，白银收大阳柱刷逾12年来新高。
- 影响因素：贸易关税方面，特朗普宣布提高钢铝关税；美劳动力市场韧性，通胀压力严峻，削弱降息预期，拖累黄金走低。白银在良好经济数据支持下的工业需求有利于金银比走缩，且从估值层面看金银比高位下白银投资需求加速流入。
- 资金与库存：SPDR黄金ETF持仓周增4.01吨，iShares白银ETF持仓周增405.54吨。COMEX黄金库存周减20.9吨，白银库存周减40.1吨。
- 本周关注：美CPI数据；中美经贸磋商机制首次会议；美联储公布《美国季度金融账户报告》。
- 南华观点：中长线或偏多，短线金银走势分化。伦敦金预计维持震荡，阻力3375-3440-3500区域；强支撑3300，如跌破将回踩3250-3150。伦敦银则处于强势中，突破34.5关键阻力，上方空间可能打开至40区域。
铜
- 盘面回顾：沪铜主力期货合约周中小幅走强，最终报收在7.89元/吨，上海有色现货升水75元/吨。沪铜库存稳定在11万吨附近；LME库存继续回落至13.2万吨。
- 产业表现：泰克资源智利铜矿因故障需停产检修约一个月，但2025年铜产量指引保持不变。
- 核心逻辑：特朗普宣布提高钢铝关税加重投资者对铜进口关税提升的担忧。暂无进一步消息，铜价仍受该消息影响，出现内外价差。美国通胀数据或对6月下旬的利率决议有一定影响，但影响力有限。高铜价带来的需求负反馈仍然存在。
- 南华观点：震荡偏弱，周度价格区间7.78万-7.88万元/吨。
铝产业链
- 盘面回顾：沪铝收于200010元/吨，环比-1.27%；伦铝收于2451.5美元/吨，环比-1.07%。
- 核心逻辑：电解铝供给接近行业上限，需求逐渐走弱，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行。
- 南华观点：铝：震荡；氧化铝：承压运行。
锌
- 盘面回顾：沪锌主力合约收于22385元/吨，环比+0.20%。
- 产业表现：供给端下半年迎来宽松，但当前库存水平处于历年绝对值低位，沪伦比值走弱，进口盈亏近期为负值，锌锭进口窗口暂时关闭。锌精矿进口增量较为显眼，6月TC走强至3600元每金属吨。
- 核心逻辑：短期内预计锌价将保持偏弱震荡，重心缓慢下移，长期看跌为主。建议逢高沽空。
- 南华观点：短期震荡，长期看跌。
镍&不锈钢
- 盘面回顾：沪镍主力合约整体震荡运行，收于122000元/吨。不锈钢主力合约周内走势偏弱震荡，收于12680元/吨。
- 产业表现：金川镍价格维持升水状态，硫酸镍较镍豆溢价扩大，镍豆生产硫酸镍利润率下降。上期所纯镍库存为25616吨，LME镍库存为200106吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为13050元/吨，冷轧利润率下降。
- 核心逻辑：镍矿供应仍有波动，印尼内贸镍矿基准价坚挺。硫酸镍价格稳中偏弱，但六月逢前驱体下游采购周期，后续对镍盐价格或接受度有所上升。不锈钢方面镍铁价格逐渐企稳，但商利润承压，受部分钢厂减产影响镍铁开始类库。印尼拟增设金属交易所，关注后续动向。
- 南华观点：周内镍不锈钢盘面以底部震荡走势为主，基本面方面成本支撑短期影响有限，镍铁不锈钢链路目前仍延续累库，关注减产力度。新能源方面六月逢采购周期，后续或有一定提振。预计在11.7-12.7万区间震荡运行。
锡
- 盘面回顾：沪锡主力期货合约在周中上涨超过2%至26.3万元每吨，上海金属网现货升水1000元每吨。上期所库存小幅回落至7372吨，LME库存回落至2440吨。
- 产业表现：缴费办理采矿证的企业不多，国内矿贸商持观望态度，佤邦锡矿5月实际通关量仅通关21实物吨，6月预计锡矿通关无大幅增量。
- 核心逻辑：缅甸复产不及预期，锡价再度回升。投资者对风险偏好的增加对整个有色金属板块的估值也有所提升。锡持仓随着价格降低，说明价格并不坚实，锡价未来回落的风险。
- 南华观点：周内触顶，周运行区间25.5万-26.7万元每吨。
碳酸锂
- 行情回顾：LC2507合约收于60400元/吨，周环比上涨1.07%，持仓量21.8万手，周环比减少约4.2万手。
- 产业表现：碳酸锂样本企业周度产量环比增加8917吨，下游材料厂样本企业周度产量环比增加1060吨，电芯厂样本企业周度产量环比减少0.52GWh。碳酸锂样本企业库存较上周增加861吨。
- 核心逻辑：二季度碳酸锂供应过剩局面不改，供应端压力持续释放，需求端增速难有高增长表现。矿价松动将使锂盐价格成本支撑走弱，需警惕矿价与锂盐价格可能陷入的螺旋式下跌过程。
- 南华观点：基本面偏弱为主，短期强压力位：63000，建议关注LC2509合约。
工业硅&多晶硅
- 行情回顾：SI2507合约收于7290元/吨，周环比上涨1.82%，持仓量约16.1万手，周环比下降约4.7万手。PS2507合约收于34740元/吨。
- 产业表现：工业硅市场供应宽松，开炉预期逐渐落地，大厂电价调整后，后续将逐步增加开炉。下游需求疲软，有机硅市场刚需询盘为主，部分企业降负荷运行；多晶硅市场下游压价采购，终端需求疲软，现货价格走弱。
- 核心逻辑：工业硅市场依旧处于落后产能出清的产业周期。供给端压力进一步增大，而需求端减产降负荷预期仍存。多晶硅基本面较弱，市场资金博弈有限，短期或有反弹迹象，但全年来看空间较为有限。
- 南华观点：工业硅&多晶硅依旧偏弱，工业硅短期压力位：7400，多晶硅短期压力位：36000。
黑色系
螺纹钢热卷
- 行情回顾：上周五晚盘面呈现反弹乏力。
- 重要资讯：何立峰将于6月8日至13日访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议。
- 南华观点：上周钢材盘面反弹主因焦煤端消息炒作、深跌估值修复及中美通话释放利好。基本面显现走弱迹象，近期五大材库存去化显著放缓，非五大材库存已现累库，淡季需求转弱压力逐步显现；近期公布6-7月检修钢厂增多，高铁水或有缓慢下移倾向，后续原料需求可能缩减。煤矿未现大幅亏损减产，上游高库存压力持续；铁矿短期矛盾有限，但宽松预期尚存，后续铁水产量下降将缩减其需求，或存让利空间，成材成本支撑下移将带动其继续下行。中美会谈不确定性犹存，盘面或反复波动。操作上仍建议反弹偏空，螺纹10合约压力位参考3000-3100，热卷10合约压力位参考3100-3200。
铁矿石
- 南华观点：短期市场情绪有所好转，中美元首通电话，美总统将访华，中美关系边际有所缓和。但需求端还是整体承压，缺乏想象力。国内往美国运输的集装箱数环比走弱，其他主要出口国家如日韩东南亚，对美出口仍偏弱。关税节奏只是影响了需求的节奏，不影响整体下滑的状态。国内端内需也还是边际回落的状态，地产端二手房成交量环比走弱，土拍市场也边际回落。企业利润也继续维持边际承压的状态。供应端全球发运量环比同比大增，需求端目前铁水产量维持在240万吨的相对高位，但未来需求忧虑仍在。五大材的产量并未显著下降，但需求季节性下滑，库存去化压力加大。热卷产量又起来了，生产利润承压。螺纹现在电炉已经自发减产，后续库存压力不显。冷轧产量还是高，利润还是往下走，有减产的需求。钢厂利润压
