聚烯烃季报：高库存下的聚烯烃新常态

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 贺晓勤（F3024572） Tel：021-38600952 E-mail：hxq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  【供应】 一季度聚烯烃装置检修较少，从三月中下旬开始有检修计划，大部分检修集中在4-5月份。春节期间装置满负荷运转，使得供应量较大。  【进口】1月份国内聚烯烃价格较高，进口利润相对较好，到春节过后，进口货源集中到港，使得库存高企，加上国内价格下跌，使得进口价差倒挂，利润较差。  【需求】一季度，国内市场预期在3月迎来需求旺季，2月初市场情绪高涨，期货价格一路上涨，最高到10600元/吨。导致下游成本高企，接货意愿不足，价格进入下跌通道，再加上订单不及预期，价格下挫到9000元/吨的水平。  【价差】 PE回料及新料价差在一季度处于1000-2500元/吨水平， PP拉丝与再生料价差在500-2000元/吨的范围内波动，春节期间回料利润较好，节后回料工厂均恢复节前开工水平。目前LL与LD/HD价差近期出现明显拉大，高压料拉涨行情对于L价格有支撑。粉料聚丙烯生产持续正盈利，企业开工积极性尚可。  【库存】 整个一季度石化库存都处于高企状态，给现货销售造成不小的压力。上周末石化库存88万吨，其中主要以PP为主；季度初约52万吨水平。港口库存处于近五年港口库存最高位，当前库存43.5万吨，季度初约24万吨。  【操作建议】由于L基本面情况相对好于PP，建议可逢低做多L-P价差扩大，800元/吨左右的水平入场，1500元/吨的水平设置止盈。  【风险点】1、库存变动；2、宏观政策及资金流向变动。 研究报告 聚烯烃季报 LLDPE&PP 2017年4月10日 高库存下的聚烯烃新常态 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 产业链价格情况回顾 图1 产业链价格变动 取价类型单位3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日7天涨跌30天涨跌90天涨跌走势Brent原油期货收盘价美元/桶51.451.850.852.854.93.90%3.35%-3.87%石脑油CFR日本现货美元/吨464.3462.6448.9469.6479.32.05%-1.72%-6.21%石脑油裂解价差美元/吨9.24.8-2.04.0-1.4-136.49%-107.26%-110.21%乙烯CFR东北亚美元/吨122011551140114011500.88%-12.55%1.77%丙烯CFR中国美元/吨942900885855850-0.58%-10.62%-5.56%丁二烯CFR中国美元/吨21502150185018001790-0.56%-32.45%-32.45%烯烃利润美元/吨319.5290.8271.5251.3247.7-1.42%-33.62%-13.52%甲醇CFR中国美元/吨3493343002933054.10%-17.34%-8.13%LLDPECFR中国美元/吨11301130113011401130-0.88%0.00%-2.59%HDPE注塑CFR中国美元/吨11101110115511551140-1.30%2.70%-1.72%共聚聚丙烯CFR远东美元/吨112011101100110011100.91%-0.89%6.73%均聚聚丙烯CFR远东美元/吨10251040103010301025-0.49%-1.44%3.54%LL内外盘价差元/吨-27.6-152.6-302.8-298.8-287.3-3.85%1842.65%-499.97%均聚PP内外盘价差元/吨-252.8-509.4-581.7-600.7-580.0-3.46%56.64%-259.16%丙烯山东地区元/吨80007630745073207200-1.64%-10.00%-11.66%华东地区元/吨75507250725070506950-1.42%-7.95%-10.90%PP粉华北元/吨825082508200820082000.00%-2.38%-4.65%华东元/吨825082008050790079000.00%-6.51%-9.20%聚丙烯华北拉丝元/吨820082008100805082502.48%-1.79%-4.07%华东拉丝元/吨82008250815081508100-0.61%-2.99%-7.43%华南拉丝元/吨845085508550825084001.82%-7.69%-7.69%聚乙烯华北元/吨920093009250920094002.17%0.53%-3.59%华东元/吨925094009350930094501.61%-1.56%-3.57%华南元/吨955096009650955096501.05%0.00%-4.93%PE主力活跃期货收盘价元/吨911594059260914095304.27%2.42%0.05%PP主力活跃期货收盘价元/吨812083558142804783233.43%0.08%-1.36%PP再生料山东临沂元/吨650068506800675067500.00%3.85%8.87%江苏宿迁元/吨760069006900680068000.00%-10.53%-10.53%PE再生料HD山东元/吨750075007000700070000.00%-6.67%-5.41%LD山东元/吨750075007500750075000.00%0.00%1.35%取价类型单位3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日7天涨跌30天涨跌90天涨跌走势Brent原油期货收盘价美元/桶51.3751.7650.8052.8354.893.90%3.35%-3.87%石脑油CFR日本现货美元/吨464.25462.63448.88469.63479.252.05%-1.72%-6.21%乙烯CFR东北亚美元/吨1220.001155.001140.001140.001150.000.88%-12.55%1.77%丙烯CFR中国美元/吨942.00900.00885.00855.00850.00-0.58%-10.62%-5.56%丁二烯CFR中国美元/吨2150.002150.001850.001800.001790.00-0.56%-32.45%-32.45%烯烃利润美元/吨319.52290.78271.53251.29247.74-1.42%-33.62%-13.52%取价类型单位3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日7天涨跌30天涨跌90天涨跌走势LL主力连续元/吨9115.009405.009260.009140.009530.004.27%2.42%0.05%LL市场价华北元/吨9200.009300.009250.009200.009400.002.17%0.53%-3.59%PP主力连续元/吨8120.008355.008142.008047.008323.003.43%0.08%-1.36%PP市场价华东元/吨8200.008250.008150.008150.008100.00-0.61%-2.99%-7.43%PE-PP期货价差元/吨995.001050.001118.001093.001207.0010.43%22.04%11.04%PE-PP现货价差元/吨1000.001100.001150.001150.001150.000.00%21.05%0.00% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 取价类型单位3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日7天涨跌30天涨跌90天涨跌走势LL主力连续元/吨9115.009405.009260.009140.009530.004.27%2.42%0.05%LL市场价华北元/吨9200.009300.009250.009200.009400.002.17%0.53%-3.59%LL基差元/吨1000.00750.001000.001250.001550.0024.00%158.33%-26.19%PP主力连续元/吨8120.008355.008142.008047.008323.003.43%0.08%-1.36%PP市场价华东元/吨8200.008250.008150.008150.008100.00-0.61%-2.99%-7.43%PP基差元/吨30.00-125.00108.0053.00-63.00-218.87%-134.24%-124.05%取价类型单位3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日7天涨跌30天涨跌90天涨跌走势LLDPE华东元/吨9250.009400.009350.009300.009450.001.61%-1.56%-3.57%HDPE华东元/吨9700.009700.009950.0010000.0010000.000.00%-0.50%2.04%LDPE华东元/吨10100.0010250.0010700.0010650.0010900.002.35%7.92%-5.22%LL-HD价差元/吨-560.00-578.00-836.00-770.40-990.6728.59%76.91%101.09%LL-LD价差元/吨-1000.00-750.00-1000.00-1250.00-1550.0024.00%-358.33%-173.81%取价类型单位3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日7天涨跌30天涨跌90天涨跌走势华东ＰＰ元/吨8200.008250.008150.008150.008100.00-0.61%-2.99%-7.43%华东ＢＯＰＰ均价元/吨9200.009200.009200.009200.009200.000.00%0.00%0.00%华东ＢＯＰＰ利润元/吨500.00210.00250.00150.00240.0060.00%-44.19%-31.43%华北ＬＬ元/吨9200.009300.009250.009200.009400.002.17%0.53%-3.59%华北地膜元/吨10250.0010100.0010100.0010000.0010000.000.00%-4.76%-3.38%华北棚膜元/吨11250.0011100.0011100.0011000.0011000.000.00%-3.51%-4.35%华北地膜利润元/吨560.00340.00375.00310.00170.00-45.16%-71.90%-62.64%资料来源：中财期货 2、 PE市场回顾 2017年一季度，L期货价