高库存下的铜价新驱动

一、市场回顾
2026年沪铜合约加权价格高位震荡，1月30日创历史新高后逐步回落。铜基本面供应较弱、预期较强，累库但整体仍偏强，下跌空间有限，符合此前预期。

二、行情分析与展望

1. 宏观与基本面

   • 宏观：美伊冲突升级引发通胀担忧，美联储降息预期推迟，短期内压制铜价；但战争结束后经济恢复或回归基本面。
   • 基本面：矿端新增项目有限，供应收紧；冶炼端TC走弱挤压利润；消费端春节后需求回暖，SHFE累库创十年新高。

2. 铜价新驱动因素

   • 能源升级：美伊冲突推高能源成本，加速全球能源转型（可再生能源、光伏、储能需求增加）。欧盟及中国加大电网投资（“十五五”期间电网投资近5万亿元），带动铜需求回升（SMM铜线缆开工率回升至60.9%，精铜杆待交付订单创新高）。新能源汽车（1月销量占比40.3%，纯电动车用铜量4倍于燃油车）和AI数据中心（美国2025-2026年AI基建投入超4000亿美元）成为关键增量。
   • 矿产争夺：铜战略属性增强，COMEX、LME、SHFE库存持续走高但价格仍高位，因供应端扰动频发（刚果出口管制、印尼镍矿禁令等资源民族主义抬头）且需求端结构性增长（美国“金库计划”拟储备27.9万吨铜，或吸收30万吨过剩供应）。

3. 关键数据

   • SHFE铜库存：创十年新高（3月8日累库8.59%）；COMEX库存首次周度微降0.34%；LME库存环比增12.07%。
   • 需求：SMM铜线缆开工率60.9%（环比+33.2%），精铜杆待交付12.36万吨（同期最高）。
   • 投资：美国AI基建投入超3500亿美元（2025年），欧盟设立2亿欧元担保机制支持核能创新。

三、行情总结
短期受美伊局势、美元走强及库存新高影响小幅走弱，但传统消费旺季（3-5月）下需求回暖，基本面供弱需强支撑下方空间。高库存抑制上涨幅度，预计短期高位震荡（98000-105500区间），需关注去库速度及下游项目进展。