贵金属年6月报：黄金高位震荡，白银开启补涨行情

2025-06-09 铜冠金源期货 Marco.M

核心观点：中美经贸关税缓和导致避险需求减弱，金价进入阶段性调整，但黄金的避险和保值属性将限制回调空间，预计维持高位震荡；银价前期滞涨，资金流向转向白银，开启补涨行情，补涨逻辑将持续。
关键数据：
- 中美关税谈判缓和，美国撤销对中国商品加征的91%的关税，但90天暂停期后仍存在不确定性。
- 5月美国非农就业数据好于预期，降低美联储降息紧迫性，预计6月FOMC会议维持利率不变。
- 美国经济走弱风险增加，5月ISM制造业PMI为48.5%，服务业PMI降至49.9。
- 全球央行持续购金，2024年购买超过1000吨黄金，中国央行连续7个月增持黄金。
- COMEX黄金库存下降6.33%，白银库存下降1.02%；国内上期所和黄金交易所白银库存均下降。
- 黄金ETF-SPDR持仓先降后升，白银ETF-ishares持仓近期增加。
- CFTC数据显示，COMEX黄金非商业性净多持仓下降后回升，白银非商业性净多持仓持续增加。
研究结论：
- 金价短期内进入调整，但长期仍将维持高位震荡。
- 银价补涨逻辑将持续，预计金银比价将继续回归。
风险因素：特朗普继续大幅加征关税。