跟踪报告：多部主控影片待映,剧集数量望现增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分多部主控影片待映，剧集数量望现增长——华策影视跟踪报告[table_Authors]陈筱(分析师)孙小雯(分析师)陈俊希(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880515040003S0880525040021S0880520120009本报告导读：公司有多部主控影片待定档，望成为重要的业绩增长点，同时2025年待取证剧集有望多于2024年，将为剧集收入带来增量。投资要点：[Table_Summary]2025年望成为剧集和电影双丰收年，维持“增持”评级。公司在2025年有望上映的影片质量和数量均优于往年，且待取证的电视剧数量或比2024年更多。但我们考虑到公司的储备影片全部在2025年上映的可能性较小，同时由于电影票房和电视剧取证的不确定性较高，故谨慎调低2025-2027年EPS预测至0.24/0.26/0.29元。参考可比公司估值，同时考虑到公司作为电视剧龙头，且有高票房影片的成功经验，给予目标价9.53元，维持“增持”评级。事件：根据猫眼专业版的资料，公司待映影片包括《刺杀小说家2》、《狂野时代》、《我的妈耶》等，且部分影片有望在2025年暑期档或年内其他档期上映。电影或成为重要的业绩增长点，暑期档望有主控影片定档。根据公司2024年度报告，公司在2024年开机的影片包括主控项目《狂野时代》和主投并主控发行项目《刺杀小说家2》，另有主控项目《寻秦记》和《我的朋友安德烈》处于后期制作中。其中，电影《狂野时代》获第78届戛纳电影节主竞赛单元评审团特别奖。《刺杀小说家2》的前作在2021年春节档上映，获得10.35亿元的总票房，在当年春节档票房位列前三。此前公司在电影领域有过诸多高票房影片，除《刺杀小说家》外，2022年国庆档上映的主投主发行项目《万里归途》获得16亿元的票房，基于公司在视频内容制作领域的深厚底蕴，我们看好储备影片上映后的票房表现，进而有助于增加2025及2026年公司的收入及利润弹性。多部头部剧集望在2025年取证确收。根据公司2024年度报告，2024年已开机且截止当年12月31日仍处于后期制作的电视剧包括《锦绣芳华》、《我们的河山》、《势在必行》、《迷径之上》等共六部。根据公司电视剧销售确认收入的规则，上述剧集在2025年均有望完成确收，而公司在2024年取得发行许可证的电视剧共五部，剧集数量的提升有望为公司收入带来增量。风险提示：电影票房不及预期，电视剧取证时间不确定等。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入2,2671,9392,8493,0613,284(+/-)%-8.4%-14.5%46.9%7.4%7.3%净利润（归母）382243456492552(+/-)%-5.1%-36.4%87.7%7.8%12.2%每股净收益（元）0.200.130.240.260.29净资产收益率(%)5.4%3.4%6.1%6.2%6.7%市盈率(现价&最新股本摊薄）34.5254.2828.9226.8323.92 我们选取百纳千成、华智数媒、光线传媒作为可比公司，上述公司的核心业务均包含电影和剧集内容，与华策影视类似，且没有影院资产，或主要收入以轻资产模式为主。由于2025年华智数媒PE较高，光线传媒受单部作品影响较大，故我们选取2026年PE的平均值36.64x，给予华策影视目标价9.53元。表1：2026年可比公司平均PE为36.64x股价（元）市值（亿元）EPS（元）PE（x）2025E2026E2027E2025E2026E2027E46.720.150.190.2233.3826.5522.3543.020.100.230.3697.7240.7926.32525.700.780.420.4723.1242.5838.4651.4136.6429.04数据来源：数据来源：Wind，国泰海通证券研究（股价截止时间为2025/6/6） 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666