Q1数据跟踪：优质剧集有望拉动会员增长，综艺节目数量与质量齐升

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Stock 300413 增持 investRatingChange.same 13020900 HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3,219 2,984 10,833 13,124 15,623 同比增长 15.1% -7.3% 263.1% 21.2% 19.0% 营业利润（百万元） 48 62 1,159 1,462 1,872 同比增长 -37.6% 28.6% 1765.8% 26.1% 28.1% 归属母公司净利润（百万元） 66.5 72.5 1,069.5 1,346.8 1,722.3 同比增长 -30.0% 9.0% 1374.4% 25.9% 27.9% 每股收益（元） 0.07 0.07 1.08 1.36 1.74 毛利率 21.2% 22.7% 31.0% 31.4% 32.6% 净利率 2.1% 2.4% 9.9% 10.3% 11.0% 净资产收益率 4.2% 2.4% 21.1% 21.2% 22.9% 市盈率（倍） 558.5 512.2 34.7 27.6 21.6 市净率（倍） 22.9 8.6 6.4 5.4 4.5 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_Title 优质剧集有望拉动会员增长，综艺节目数量与质量齐升 ——芒果超媒Q1数据跟踪 Table_Summary 核心观点  公司上市后逐步补齐剧集短板，《奈何boss要娶我》表现亮眼： 2018Q1芒果TV无播映排名前50的网络剧，但2019Q1共有4部网络剧进入全网播映前50。其中《奈何boss要娶我》播放量9.4亿，播映指数64.7，在网络剧中排名第4，在全网电视剧+网剧中排名第9，热度较高。优质剧集的播出有望对公司付费会员增长带来有效拉动。  电视综艺数量质量齐升：2019Q1芒果TV新上线电视综艺9部，数量明显高于2018Q1的5部。其中，湖南台内容均为独播，《歌手2019》截至2月17日播放量已基本持平去年Q1。新节目《我家那闺女》取得较高播放量和播映指数。此外，《声临其境第二季》、《天天向上2019》等存量节目播映表现均超去年同期。  网络综艺延续芒果TV竞争优势：截至2.17新上映独播网综3部（2018Q1为5部），其中新节目《女儿们的恋爱》取得较好播映表现。预计Q1还将上线《哈哈农夫》、《放学别走2》、《明星大逃脱》等自制综艺。作为软广占比较高的芒果广告业务来说，核心驱动为节目数量与质量。从目前的统计情况看，2019年芒果TV节目数量与质量仍有保障，广告收入预计将逆势获得大幅上涨大。 财务预测与投资建议  维持对公司2018-2020年EPS 1.08、1.36和1.74的预计。采用分部估值法，给与快乐阳光2019年4.6倍PS，其他主业19倍PE，维持目标价42.77元和“增持”评级。 风险提示  行业竞争加剧，行业监管风险，折旧摊销政策对公司盈利的影响，业绩不达预期风险 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2019年02月19日） 37.76元 目标价格 42.77元 52周最高价/最低价 45.20/27.75元 总股本/流通A股（万股） 99,002/20,568 A股市值（百万元） 37,383 国家/地区 中国 行业 传媒 报告发布日期 2019年02月19日 Table_ChangeRate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 8.8 8.4 2.9 13.2 相对表现（%） 5.5 -0.2 -1.5 26.5 沪深300（%）（%） 3.3 8.6 4.4 -13.3 Table_Wind 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100002 Table_Contacter 联系人 马继愈 021-63325888-6107 majiyu@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 全媒体融合发展，构建芒果生态优势 2018-12-25 -41%-20%0%20%41%18/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/01芒果超媒沪深300芒果超媒 300413.SZ 表 1：2018Q1芒果TV剧集及综艺播映表现 电视剧网播表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 2 老男孩 76.1 39.8 17.1 43.0% 2 多平台播放 6 谈判官 67.0 122.0 30.5 25.0% 2 多平台播放 7 恋爱先生 66.8 154.2 18.1 11.7% 3 多平台播放 8 凤囚凰 65.7 42.1 18.5 43.9% 2 多平台播放 13 一路繁花相送 60.8 60.7 12.8 21.1% 2 多平台播放 18 我的青春遇见你 58.8 42.8 7.6 17.8% 3 多平台播放 27 我站在桥上看风景 56.2 16.8 6.2 36.9% 2 多平台播放 38 小楼又东风 52.1 11.8 0.1 0.8% 6 多平台播放 42 风光大嫁 50.3 12.0 0.1 0.8% 5 多平台播放 48 我的父亲我的兵 49.3 14.6 0.1 0.7% 7 多平台播放 网络剧播映表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 多为三大视频平台独播剧，芒果TV无播映表现前50的网络剧 电视综艺网播表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 1 歌手2018 70.7 20.9 11.1 53.1% 1 多平台播放 2 我是大侦探 63.2 2.6 1.2 46.2% 2 多平台播放 6 快乐大本营 58.4 6.3 6.3 100.0% 1 独播 8 声临其境 56.9 14.4 10.5 72.9% 1 多平台播放 12 天天向上2018 51.5 0.7 0.7 100.0% 1 独播 网综播映表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 4 妈妈是超人第三季 64.1 2.4 2.1 87.5% 1 多平台播放 7 真心大冒险 52.5 0.2 0.2 100.0% 1 独播 8 明星大侦探第三季 51.8 13.9 13.9 100.0% 1 独播，17Q3上线 15 放学别走 42.6 6.2 6.2 100.0% 1 独播 17 萌仔萌萌宅 41.2 9.4 9.4 100.0% 1 独播 18 变形计之平行世界 41.0 9.2 8.9 96.7% 1 多平台播放 资料来源：艺恩数据，东方证券研究所 表 2：2019Q1芒果TV剧集及综艺播映表现 电视剧网播表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 5 天衣无缝 65.9 14.9 2.9 19.5% 2 多平台播放 11 天下无诈 54.6 3.0 0.7 23.3% 2 多平台播放 15 火王之千里同风 51.6 5.9 1.9 32.2% 2 多平台播放 31 荡寇 45.6 4.9 0.1 2.0% 5 多平台播放 37 格子间女人 44.3 7.0 7.0 100.0% 1 独播 41 义海 43.5 1.5 0.05 3.3% 4 多平台播放 网络剧播映表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 4 奈何boss要娶我 64.7 10.3 9.4 91.3% 1 多平台播放 25 最动听的事 49.4 1.4 1.3 92.9% 1 多平台播放 27 我的奇妙男友第二季 49.3 3.7 3.7 100.0% 1 独播 46 众王驾到 44.8 6.5 6.5 100.0% 1 独播 电视综艺网播表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 1 歌手2019 69.8 10.7 10.7 100.0% 1 独播 2 我家那闺女 62.2 6.9 6.9 100.0% 1 独播 4 声临其境第二季 60.8 2.9 2.9 100.0% 1 独播 5 声入人心 60.5 1.9 1.9 100.0% 1 独播 8 快乐大本营2019 55.6 5.7 5.7 100.0% 1 独播 12 天天向上2019 53.3 0.6 0.6 100.0% 1 独播 13 最强大脑第二季 43.1 0.6 0.04 6.7% 2 多平台/上线4天 16 爱情保卫战2019 51.7 0.6 0.03 5.0% 3 多平台播放 24 恋梦空间 44.7 0.4 0.4 100.0% 1 独播 25 少年说第三季 44.0 0.3 0.3 100.0% 1 独播 网综播映表现 全网播映排名 名称 播映指数 全网播放量（亿） 芒果TV播放量（亿） 芒果TV播放量占比 芒果TV播放量排名 备注 2 明星大侦探第四季 63.1 7.3 7.3 100.0% 1 独播/上线116天 9 女儿们的恋爱 51.7 4.2 4.2 100.0% 1 独播 11 妻子的浪漫旅行第二季 49.9 0.9 0.9 100.0% 1 独播/上线5天 17 野生厨房 42.7 3.3 3.3 100.0% 1 独播/上线115天 18 变形计十六季 42.3 3.3 3.3 100.0% 1 独播/上线122天 30 变形计十七季 33.6 1.0 1.0 100.0% 1 独播/上线7天 资料来源：艺恩数据，东方证券研究所 注：2019Q1统计周期为2019.1.1-2.17 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,025 2,160 2,058 2,231 2,343 营业收入 3,219 2,984 10,833 13,124 15,623 应收账款 152