跟踪报告：暑期档或现爆款影片，影院业务有望受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分暑期档或现爆款影片，影院业务有望受益——横店影视跟踪报告[table_Authors]陈筱(分析师)孙小雯(分析师)陈俊希(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880515040003S0880525040021S0880520120009本报告导读：2025年暑期档定档影片望现多部爆款，带动电影票房大盘回暖，公司主要业务将从中获益。投资要点：[Table_Summary]望受益暑期档电影市场回暖，给予“增持”评级。公司业务以电影放映和影片投资发行为主，影投市占率维持在3.8%附近，近几年参投多部高票房影片，开辟新的业绩增长点。2025年暑期档电影格局基本清晰，定档影片的数量较多、质量较高，有望带动票房大盘恢复，公司影院业务将获益。我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.40/0.52/0.61元，参考可比公司估值，给予目标价19.76元，给予“增持”评级。事件：根据猫眼专业版的资料，2025年暑期档影片片单基本完成排期，已定档影片包括《酱园弄·悬案》（6月21日上映）、《侏罗纪世界：重生》（7月2日上映）、《恶意》（7月5日上映）、《无名之辈：否极泰来》（7月5日上映）、《聊斋：兰若寺》（7月12日上映）、《罗小黑战记2》（7月18日上映）、《长安的荔枝》（7月25日上映）、《731》（7月31日上映）、《浪浪山小妖怪》（8月2日上映）、《东极岛》（8月8日上映）等。2025年暑期档定档影片质量值得期待，公司旗下影院有望获益。根据猫眼专业版“媒体超前预测”的资料，目前暑期档定档影片票房预测超过5亿元的包括《酱园弄·悬案》、《侏罗纪世界·重生》、《长安的荔枝》、《731》、《东极岛》，其中不乏预测票房超过10亿元的影片。2025年公司影投市占率接近4%，仅次于万达影投，若暑期档整体观影热情抬升，或有影片票房超预期，则可能进一步提升暑期档票房大盘，公司旗下影院有望受益。参投多部待映影片，电影出品业务收入望提升。根据猫眼专业版的资料，公司目前已参与出品的待映影片包括《酱园弄·悬案》、《恶意》、《奇遇》、《星河入梦》、《脱缰者也》。公司电影投资曾取得过较好成绩，此前参投影片《抓娃娃》、《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《第二十条》最终票房均超过20亿元。随着公司投资电影的数量提升，该项业务的收入有望保持稳定增长。风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定，影片投资成本高于预期等。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入2,3491,9712,3472,6192,809(+/-)%64.6%-16.1%19.1%11.6%7.2%净利润（归母）166-96253330386(+/-)%152.2%-158.1%362.6%30.4%17.1%每股净收益（元）0.26-0.150.400.520.61净资产收益率(%)12.4%-8.3%18.8%20.7%20.3%市盈率(现价&最新股本摊薄）61.03—40.0030.6826.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 我们选取万达电影、上海电影、中国电影作为可比公司，上述公司的业务均以影院和电影内容制作发行为主。考虑到公司大股东持股比例超过80%，且电影投资业务增长较快，我们认为公司的估值更接近上海电影，故给予2026年38x的PE，目标价19.76元。表1：2026年可比公司平均PE为27.96x股价（元）市值（亿元）EPS（元）PE（x）2025E2026E2027E2025E2026E2027E239.900.550.680.7820.7116.6014.63128.450.550.730.8851.8739.2032.48197.340.250.380.4042.2328.0726.6938.2727.9624.60数据来源：Wind，国泰海通证券研究（股价截止时间为2025/6/19） 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666