金工策略周报

股指期货

• 行情简评：股指期货行情呈上涨走势，电子和非银金融对沪深300指数涨幅贡献较大，银行和电子对上证50指数涨幅贡献较大，电子和有色金属对中证500指数涨幅贡献较大，电子和通信对中证1000指数涨幅贡献较大。各品种成交环比下跌，基差走弱，IC和IM维持深贴水状态。
• 基差策略推荐：基差震荡，IC、IM维持深度贴水。当前基差环境由中性空头套保需求驱动，市场没有大幅波动的情况下贴水环境有一定持续性，继续建议用右侧的思路对待跨期套利交易与展期，维持多近空远的正套方向推荐，待观察到跨期价差与基差出现反转后再切向多远空近。
• 套利策略跟踪：跨期套利策略上周各策略净值持平，年化基差率、正套和动量策略上周分别盈利0.3%、0.5%、0.5%。跨品种套利时序策略信号转向多小盘空大盘。上周合成策略盈利0.2%。最新信号IC/IF建议50%仓位多IC空IF、IM/IC建议100%仓位多IM空IC。跨品种套利截面策略上周亏损0.14%。
• 择时策略跟踪：日度择时策略不同模型上周表现分化，单因子等权、OLS、XGB上周分别亏损0.5%、盈利0.1%、亏损1.3%。最新信号OLS模型看空各指数；XGB模型看空上证50、沪深300、中证500，看多中证1000。
• 展期收益跟踪：沪深300、上证50、中证500、中证1000展期收益净值曲线均呈下降趋势。
• 跨期套利策略：综合策略表现良好，年化基差率正套、120日动量年化基差率因子策略均表现稳健。年化基差率因子图表显示各品种基差结构分化。
• 跨品种套利：时序多品种组合策略回测表现良好，合成策略年化收益11.7%，夏普比率1.14。截面策略上周亏损0.14%。
• 择时策略：多因子择时策略净值本周震荡，信号偏多，主要看多的因子有基差因子、高频因子等。OLS模型看空各指数；XGB模型看空上证50、沪深300、中证500，看多中证1000。

国债期货

• 策略关注：期债基差窄幅震荡，跨期价差小幅反弹。资金利率延续回落态势，可继续关注期债正套与跨期正套策略。期货择时策略净值本周震荡，信号偏多，主要看多的因子有基差因子、高频因子等。期货跨品种套利策略TS-T、T-TL最新信号偏空。信用债中性策略现券拉久期持有3-5年指数并进行国债期货对冲。
• 基差与跨期价差：本周期债基差窄幅震荡，跨期价差小幅反弹。资金利率延续回落态势，可继续关注期债正套与跨期正套策略。国债期货跨期价差距离到期季节性图表显示各合约跨期价差均呈下降趋势。
• 多因子择时策略：多因子择时策略净值本周震荡，策略信号偏多，主要看多的因子有基差因子、高频因子等。多因子择时策略分品种净值与信号图表显示组合净值震荡，信号偏多。
• 跨品种套利策略：国债期货跨品种套利策略久期中性组合本周净值震荡，TS-T、T-TL久期中性组合最新信号偏空。

商品CTA

• 因子表现：上周国内商品市场表现分化，外部宏观上美元指数回落和美联储降息预期升温，推动贵金属、原油和金属期货上涨，而黑色系商品受益于焦煤价格反弹及预期政策支撑而上涨。商品因子各类因子总体表现涨跌不一，量价趋势类因子小幅回落，期限结构类因子小幅上涨，期现基差类、仓单类因子小幅下跌。
• 跟踪策略表现：CWFT策略年化收益10.0%，夏普比率1.69，Calmar1.13，最大回撤-8.81%。C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.4%，夏普比率1.88，Calmar1.84，最大回撤-6.72%。Long CWFT & Short CWFT策略年化收益12.7%，夏普比率1.39，Calmar0.97，最大回撤-13.07%。CS XGBoost策略年化收益7.6%，夏普比率1.27，Calmar0.59，最大回撤-12.89%。RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益11.8%，夏普比率1.52，Calmar1.43，最大回撤-8.26%。RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.5%，夏普比率2.13，Calmar2.79，最大回撤-4.49%。CS strategies, EW combine策略年化收益13.7%，夏普比率1.90，Calmar1.86，最大回撤-7.38%。
• 跟踪策略组合的回测表现：上周表现最好的是C_frontnext & Short Trend，收益0.69%；今年以来表现最好的是CWFT，收益2.93%。等权复合策略（周度收益等权）的年化收益13.7%，夏普比率1.90，Calmar1.86，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.58%，今年以来收益-3.46%。

商品基本面量化

• 策略概述：基本面量化策略基于各商品板块主成分构建，特色有基本面数据处理和目标收益率设定。模型训练细节：以2015至2020为第一个训练集，五年滚动训练OLS、XGBoost和合成模型(权重各一半)。基于三个模型结果，分别构建市场中性和多空策略，共六个策略，回测使用T+1日的10:00 ～ 10:10的VWAP价格成交。
• OLS模型表现：中具备方向性的多空策略更佳。样本外的2020-2024年多空整体收益更高，夏普比更稳健。最新信号多头集中于FU、TA和RM，空头集中于JM、SA和RU，整体偏空为主。
• XGB模型表现：中具备方向性的多空策略更佳。样本外的2020-2024年两种策略构建方式整体收益均高且稳定，2025年获得正收益。最新信号多头信号较平均，空头信号集中于AP、CS和SM。
• 合成模型表现：等权合成线性模型和非线性模型的预测效果，合成模型的样本外表现以多空策略为佳，2025年以来两者均能获得正收益，其中多空策略较市场中性更优。最新信号受线性OLS预测值影响，多头分配重在FU、RM和EB，空头集中于JM、RU和SA。