类权益周报：科技或是轮动下一站

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]科技或是轮动下一站[Table_Title2]类权益周报[Table_Summary]►行情回顾：身处“乱纪元”，心向“恒纪元”6月3-6日，类权益行情显著走强。截至2025年6月6日，万得全A收盘价为5156.21，较5月30日上涨1.61%；中证转债同期上涨1.08%，各价位转债估值回升。中美元首通话，是本周市场的主要线索。5月29日-6月2日，美方频繁释放高层通话信号，推动市场交易中美贸 易关系缓和预期。6月5日晚间，中美最高领导人通话。次日，市场出现交易“利好落地”的倾向，延续5月以来的“箱体震荡”格局。同时，资金参与科技行情的倾向显现，科技板块拥挤度有所上升，低拥挤度&指数偏低，或是其动力所在。►海外线索：“乱纪元”并未改变中美贸易线索，或进入新阶段。美国将钢铝关税提升至50%，不过市场已对频繁的关税消息“麻木”，并未引发较大波动。非农推动美国经济增长预期回暖，降息预期回撤，美联 储年内首次降息预计不会早于9月。值得注意的是，中美官员将于6月9日在伦敦进行新一轮贸易谈判，除了关税之外，还可能就技术出口限制等方面进行谈判。►策略：维持轮动思维，关注科技机会“乱纪元”环境仍在延续，建议继续维持轮动思维。尽管中美各方面摩擦均趋于缓和，但国际线索仍然以混沌为主，需要做好形势反复的准备。而在基本面修复的基础上，“乱纪元”的影响或才能真正弱化。综上，我们仍然保持复杂状态下的应对性思路，继续寻找被市场低估的板块布局。科技行情或存在博弈轮动行情的机会。尽管科技行情5月底以来温和回升，但其拥挤度并不高。更关键的是，科技行情可能潜在跌幅有限，而上涨空间可期。注意到科创50仍处于2月初的点位附近，而科技产业进展已然发生（DeepSeek、机器人等），这些实质性突破或许在一定程度上构成了底部支撑。而若科技产业再现热点，行情则将迎来显著回升。基于科技板块这一“下有支撑，上有空间”的不对称状态，我们认为“边打边看”或是相对稳健的交易方法。其一，寻找处于低位的品种适当布局，博弈科技行情反弹的收益；其二，若遇风格因素带来的超额调整，则是潜在加仓机遇。转 债 方 面，指数向上的机会参考正股，破局点在于国际关系、国内增量政策，亦或是正股确定性向上突破企稳之 后，来自纯债的资金流入。转债指数向下则需要继续紧盯正 股风格变化&信用事件带来的波动放大，一旦转债出现超额反应，那便将是潜在的加仓机会。风险提示权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 分析师：董远 1 正文目录1.行情回顾：身处“乱纪元”，心向“恒纪元”.......................................................41.1.权益线索：高层通话，释放中美关系缓和信号....................................................41.2.转债估值：各价位均有所拉伸.................................................................71.3.海外：“乱纪元”并未改变...................................................................82.策略：维持轮动思维，关注科技机会.............................................................83.附录.......................................................................................133.1权益风格：小盘成长品种占优.................................................................133.2中观产业：SCFI继续提升，稀土价格上涨.......................................................143.3转债观察：科技转债表现领先.................................................................184.风险提示...................................................................................20图表目录图1：6月3-6日，类权益行情继续走高................................................................................................................................................4图2：中美元首通话，是本周市场的主要线索......................................................................................................................................4图3：5月以来，万得全A走势呈箱体震荡格局..................................................................................................................................5图4：本周科技板块涨幅领先，同时拥挤度明显回升........................................................................................................................6图5：从日历效应来看，6月科技板块表现相对出色.........................................................................................................................6图6：2025年6月以来，各价位转债估值有所回升............................................................................................................................7图7：各价位转债估值均有所上升............................................................................................................................................................7图8：特朗普“出尔反尔”已是屡见不鲜，其态度缓和并不意味着贸易摩擦将就此结束.....................................................9图9：TMT拥挤度2016年以来分位数由5月底的8.7%回升至27.5%.........................................................................................10图10：科创50处于2月初的点位附近，而科技产业进展已然发生（DeepSeek、机器人等）..........................................10图11：从SW二级行业来看，软件开发、半导体、计算机设备涨幅较高，同时距离科技行情启动前的点位较近......11图12：5月底，中-美海运数据显著回升.............................................................................................................................................12图13：航运指数仍处于下跌区间中.......................................................................................................................................................12图14：6月3-6日，小盘成长品种占优...............................................................................................................................................13图15：6月3-6日，科技品种表现领先...............................................................................................................................................14图16：中证红利本周跑输万得全A........................................................................................................................................................14图17：股息率与纯债利率差值本周有所下降.....................................................................................................................................14图18：SCFI综合指数继续提升..............................................................................................................................................................15图19：稀土价格持续走高........................................................................................................................................................................16图20：出口指数显著提升（%）.............................................................................................................................................................16图21：石油沥青装置开工率大幅回升...........................................................................................................