类权益周报：迎接轮动牛

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分析师：董远 1 正文目录1.回顾：板块在牛市中轮动.......................................................................41.1.权益线索：从基建到科技.....................................................................41.2.转债估值：各价位中枢均来到历史高位.........................................................81.3.海外主线：贸易谈判持续推进.................................................................92.策略：既要有牛市思维，也要有轮动策略........................................................102.1.权益：关注科技&低位板块，反内卷适合在调整后“反攻”........................................102.2.转债：估值突破高位，但与市场环境相匹配.....................................................123.附录.......................................................................................153.1.权益风格：小盘品种占优....................................................................153.2.中观产业：钢铁产量有所回升................................................................163.3.转债观察：基建板块转债表现出色............................................................204.风险提示...................................................................................22图表目录图1：7月21-25日，类权益市场继续走强...........................................................................................................................................4图2：7月21-24日，股票型ETF资金累计净流入51.46亿元（亿元）......................................................................................5图3：6月底以来，融资余额持续回升，已接近3月高点（亿元）...............................................................................................5图4：7月21-25日，基建叙事经历“大涨-缩圈-承压”三个阶段...............................................................................................6图5：随着基建行情波动，部分资金转移至科技板块........................................................................................................................7图6：从拥挤度来看，本周资金主要关注基建板块，而科技板块拥挤度仍在下降...................................................................8图7：2025年4月以来，各价位转债估值持续上升............................................................................................................................8图8：各价位转债估值均有所拉伸............................................................................................................................................................8图9：市场即将迎来宏观事件密集期，重要事件包括政治局会议和中美贸易谈判................................................................11图10：TMT拥挤度仍处于2016年以来的低位....................................................................................................................................11图11：低位补涨行情或仍将延续...........................................................................................................................................................12图12：转债ETF规模反应出转债依然供不应求................................................................................................................................13图13：当前转债价格历史高价位具备平价水平支撑.......................................................................................................................13图14：7月以来，周期+医药+科技转债表现强势.............................................................................................................................14图15：7月21-25日，小盘品种占优...................................................................................................................................................15图16：7月21-25日，基建板块涨幅领先..........................................................................................................................................16图17：中证红利本周跑输万得全A........................................................................................................................................................16图18：股息率与纯债利率差值本周有所下降.....................................................................................................................................16图19：钢铁产量有所回升........................................................................................................................................................................17图20：焦煤期货结算价大幅上涨（元/吨）.......................................................................................................................................18图21：粗钢日均产量小幅上涨（万吨/天）.......................................................................................................................................18图22：稀土价格指数小幅上涨...............................................................................................................................................................18图23：六大发电集团日均耗煤量继续增长（万吨）.......................................................................................................................18图24：光伏级多晶硅现货平均价变化不大（美元/千克）............................................................................................................18图25：30城商品房成交面积继续下降.................................................................................................................................................19图26：SCFI指数继续下降.......................................................................................................................................................................19图27：石油沥青装置开工率大幅下跌...................