研究周报

12111122223136404049495867677272玉米：偏强运行78白糖：偏弱运行8491花生：震荡行情98 请务必阅读正文之后的免责条款部分铁矿石：预期摇摆，震荡反复报告导读：走势回顾本周铁矿石主力合约I2509价格震荡回调，收于707.5元/吨，持仓72.4万手，持仓减少0.97万手。供应近期主流矿发运量再度恢复至相对高位。需求铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。库存全国45个港口进口铁矿库存为13826.69，环比下降39.89，日均疏港量241.8降0.11。分量方面，澳矿5912.7增22.44，巴西矿5092.6降67.68，贸易矿9263.94降142.4，球团520.65降3.29，精粉1175.51降79，块矿1503.86降60.29，粗粉10626.67增96.11。（单位：万吨）总结及投资建议：本周宏观预期因中美潜在的贸易关系缓和迹象而走强，带动铁矿及黑色价格阶段性小幅反弹。供应方面，近期主流矿发运量延续回升态势；需求方面，铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。整体来看，产业淡季背景下，现实需求拉动力有限，但中美元首通话的消息着实为近期的宏观预期打入一针强心剂，前期超跌的焦煤价格出现强势反弹，为黑色估值形成一定支撑。但未来宏观叙事的演绎方向依然高度不确定，反转行情言之尚早，高出口的持续性分歧同样较大，叠加未来铁矿供应增量的预期，预计本轮小幅反弹的持续性欠佳，但仍需关注宏观及政治层面的潜在向上风险。2025年6月8日 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo@gtht.com 12 目录1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................72.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责条款部分23 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场回顾及价格表现1.1期现走势回顾期货市场：本周铁矿石主力合约I2509价格震荡回调，收于707.5元/吨，持仓72.4万手，持仓减少0.97万手。图1：铁矿石主力合约走势资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究现货市场：本周港口进口矿现货价格小幅下降，青岛港64.5%卡粉下降5元/吨至823元/吨，62.5%BRBF下降8元/吨至749元/吨，61.5%PB粉下降5元/吨至730元/吨，61%金布巴粉价格下降1元/吨至689元/吨，56.5%超特粉上升3元/吨至623元/吨。国产矿方面，唐山66%铁精粉下降1元/吨至916元/吨，邯邢66%铁精粉下降46元/吨至886元/吨，莱芜65%铁精粉下降46元/吨至804元/吨。本周普氏62%指数收于96.10美金/干吨，环比下降0.70美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所元吨 铁矿石主力合约收价 3图2：螺矿比：主力合约资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究主力合约螺矿比4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所本周港口低品矿价格表现相对坚挺，中-低品价差继续收缩。图6：BRBF-PB价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所1.2价差变动现货品种价差：表2：现货品种间价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图5：卡粉-PB与PB-超特价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨卡粉 超特 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所期现及期货月间价差：本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水92.4元/吨，较前一周缩小11.0元/吨。铁矿石2509-2601价差为36.0元/吨，较前一周+0.5元/吨；2601-2605价差为19.0元/吨，较前一周-0.5元/吨。表3：期现价差及面月间价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图9：主力合约-PB价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所价差（主力合约港口现货）：期货收价主力铁矿石 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图10：主力合约-普氏指数价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所价差（主力合约普氏指数）：期货收价主力铁矿石 5元吨元吨6 元吨元吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.供需情况分析2.1供应外矿发货及国内到港：截至5月23日，澳大利亚周发货量1749.4万吨，巴西周发货量837万吨，合计2586.4万吨，环比上升89.7万吨，中国北方到港量1540.8吨，环比上升482.0万吨。国产矿产能利用率：截至6月6日，全国266座矿山产能利用率为61.29%，环比-0.18%。铁矿石运价：巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为23.46美金，同上期上升4.22美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.28美金，环比上升1.97美金。近期主流矿发运量再度恢复至相对高位。图11：澳巴周度发货量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图13：国产矿产能利用率资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所万吨澳、巴西铁矿石发货量：矿山产能利用率：全国 矿山业（ 6图12：中国铁矿石到港量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图14：铁矿石运费资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所个港口合计（周）万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周）座矿山）（周）美元吨巴西图巴朗中国青岛铁矿石西澳大利亚中国青岛铁矿石7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2需求截至6月6日，Mysteel统计全国247本周Mysteel统计五大材周度产量合计为880.38万吨，较前一周下降0.47万吨。铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。图15：钢厂产能利用率资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究2.3库存全国45个港口进口铁矿库存为13826.69，环比下降39.89，日均疏港量241.8降0.11。分量方面，澳矿5912.7增22.44，巴西矿5092.6降67.68，贸易矿9263.94降142.4，球团520.65降3.29，精粉1175.51降79，块矿1503.86降60.29，粗粉10626.67增96.11。（单位：万吨）图17：进口矿港口库存资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所万吨 钢厂高炉产能利用率为90.65%，环比下降0.04%。图16：样本钢厂烧结粉总日耗资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究图18：日均疏港量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所钢铁业：高炉产能利用率：中国（周）钢铁业：高炉开工率：中国（周）万吨进口矿烧结粉矿总日耗：样本钢厂（周）进口铁矿石港口总库存：个港口总计（周）万吨日均疏港量 78 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所2.4钢厂利润本周双焦面价格大幅反弹，但现货跟涨有限，因此成材端面与现货利润走势分。面利润方面，截至6月6日，螺纹钢2510合约面利润为82.18元/吨，较上周下降16.20元/吨；热卷2510合约面利润149.18元/吨，较上周下降31.20元/吨。现货利润方面，截至6月6日，螺纹钢现货利润为80.98元/吨，较上一周上升18.48元/吨；热卷现货利润为110.98元/吨，较上一周上升18.48元/吨。图21：螺