非农好于预期，美元短期回升

全球市场概述

本周市场风险偏好回升，主要表现为股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.5%。美元指数小幅下跌0.14%至99.2，非美货币多数升值，其中离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.43%，英镑涨0.51%，日元跌0.58%，雷亚尔涨2.8%，韩元、比索、兰特涨超1%，澳元、新西兰元、加元收涨。金价涨0.6%至3310美元/盎司，VIX指数回落至16.77，现货商品指数收涨，布油涨6.9%至68.16美元/桶。

市场交易逻辑

1. 关税政策扰动：特朗普政府将进口钢铁和铝的关税从25%增加至50%，但中美领导人通电话，高层将于6月9日再度进行谈判，短期贸易问题有望缓和，提振了市场情绪。
2. 美国经济数据喜忧参半：5月ISM制造业和非制造业PMI分别回落至48.5和49.9，均不及预期，显示经济下行压力加大。但5月非农就业报告新增就业13.9万人，好于预期，就业市场仍具韧性，未来通胀上行风险增加。
3. 货币政策预期：短期美联储更关注通胀，预计6月继续暂停降息，市场预期降息延后至9月和12月。特朗普考虑提名下一任美联储主席，更青睐降息人选。
4. 欧央行降息：如期降息25bp至2%，但表态偏鹰派，市场预期7月将暂停降息。

热点跟踪

5月非农就业报告好于预期，但经济基本面下行压力加大，市场对贸易谈判缓和持谨慎态度，预计美元指数短期内维持震荡走势。

下周重要事件提示

1. 中国5月CPI、进出口数据
2. 美国5月纽约联储通胀预期
3. 中国5月金融数据
4. 美国5月CPI
5. 美国5月PPI、首申失业金人数
6. 10年期美债招标
7. 美国6月密歇根大学消费者信心及通胀预期

风险提示

美联储表态超预期鹰派，可能导致当前交易逻辑发生转变。