24FY 扭亏为盈，关注预制食品板块发展

2025年06月08日 24FY扭亏为盈，关注预制食品板块发展 龙大美食(002726) 评级： 增持 股票代码： 002726 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 8.2/5.6 目标价格： 总市值(亿) 64.86 最新收盘价： 6.01 自由流通市值(亿) 64.73 自由流通股数(百万) 1,077.11 事件概述 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%；实现归母净利润0.22亿元，去年同期为-15.38亿元；实现扣非归母净利润-0.58亿元，去年同期为-13.64亿元。其中24Q4公司实现营收29.76亿元，同比-7.37%；实现归母净利润-0.51亿元，去年同期为-8.89亿元；实现扣非归母净利润-1.29亿元，去年同期为-8.75亿元。 25Q1公司实现营收25.49亿元，同比+1.01%；实现归母净利润0.04亿元，同比-85.85%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比-89.60%。 分析判断: ►主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新” 分产品来看，公司24FY鲜冻肉/熟食制品/预制食品/进口贸易/其他主营业务分别实现收入89.91/2.15/16.87/0.18/0.79亿元，分别同比-6.65%/-10.06%/-14.98%/-98.42%/-76.84%。公司鲜冻肉 业务下滑主因其对传统业务进行持续调整与优化，主动缩减部分产能利用率低及亏损严重的工厂；养殖业务下滑主因其主动淘汰低效老旧养殖产能。 分渠道来看，公司24FY经销/直销收入分别为87.69/22.21亿元，分别同比-16.84%/-19.93%。公司坚持“固老开新”策略，B端以大客户为核心积极开拓市场，C端深耕新零售等渠道。根据年报披露，报告期内公司聚焦西快渠道，累计开发上百家新客户，部分实现订单转化，并在线上渠道取得突破（收入 1.59亿元，同比+7.64%）。 ►24FY扭亏为盈，25Q1利润率环比改善 成本端来看，公司24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为3.98%/1.68%/4.91%，分别同比+5.56/+9.53/-1.21pct。受益于公司聚焦食品板块、业务结构优化等因素，公司24FY毛利率大幅提升，25Q1同比承压，但环比仍在改善。 费用端来看，公司24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.28%/0.07%/0.76%，分别同比-0.20/+0.11/持平/+0.20pct；其中24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/2.55%/0.08%/0.71%，分别同比-0.57/-0.19/+0.01/+0.07pct；公司25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/3.05%/0.09%/1.19%，分别同比-0.02/+0.55/持平/+0.40pct。公司24FY及25Q1销售费用有所收缩， 25Q1管理及财务费用有所增加。此外，公司24Q4计提资产/信用资产减值损失0.57/0.18亿元，出售全资子公司通辽金泉食品获得投资收益0.63亿元，25Q1信用减值损失冲回0.32亿元。 利润端来看，公司24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为0.20%/-1.73%/0.17%，分别同比 +11.75/+25.97/-1.03pct；24FY/24Q4/25Q1扣非归母净利润率分别为-0.53%/-4.32%/0.12%，分别同比 +9.71/+22.94/-1.07pct。公司24FY实现扭亏为盈。 ►积极调整业务结构，关注预制食品板块发展 从经营动作来看，公司24FY积极调整业务结构，缩减低附加值业务规模，淘汰落后产能。收入端虽然有所承压，但利润端实现扭亏为盈。从公司未来规划来看，我们认为应持续关注其在食品板块的发 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 展。根据公司投资者关系活动记录表披露，公司预计未来预制食品板块头部企业规模在50亿左右，且公司在努力向该目标发展。我们认为公司在大B渠道深耕多年，客户基础深厚，有望以此为基础，向中小B端与C端突破，提升规模与利润率水平。 投资建议 参考公司最新财报，我们将公司25-26年营收为119.06/133.01亿元的预测下调至117.30/126.56亿元，新增27年营收为137.17亿元的预测；将公司25-26年EPS为0.19/0.29元的预测下调至0.10/0.14元，新增27年EPS为0.18元的预测。对应6月6日收盘价6.01元/股，PE分别为62/43/33倍，维持“增持”评级。 风险提示 消费复苏不及预期、原料价格波动超预期、食品安全问题 盈利预测与估值 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 13,318 10,990 11,730 12,656 13,717 YoY（%） -17.4% -17.5% 6.7% 7.9% 8.4% 归母净利润(百万元) -1,538 22 104 151 195 YoY（%） -2140.9% 101.4% 382.9% 44.5% 29.3% 毛利率（%） -1.6% 4.0% 4.8% 5.1% 5.4% 每股收益（元） -1.43 0.02 0.10 0.14 0.18 ROE -103.8% 1.4% 6.5% 8.6% 10.0% 市盈率 -4.20 300.50 62.12 42.98 33.25 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：寇星分析师：周莎分析师：吴越 邮箱：kouxing@hx168.com.cn邮箱：zhousha@hx168.com.cn邮箱：wuyue2@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004SACNO：S1120519110005SACNO：S1120524040004 联系电话：联系电话：0755-23947349联系电话：华西食品&农业团队联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 10,990 11,730 12,656 13,717 净利润 7 139 201 260 YoY(%) -17.5% 6.7% 7.9% 8.4% 折旧和摊销 181 225 265 290 营业成本 10,552 11,162 12,008 12,975 营运资金变动 305 74 -82 -6 营业税金及附加 21 20 22 24 经营活动现金流 393 529 472 640 销售费用 103 123 132 138 资本开支 -145 -132 -148 -145 管理费用 250 211 228 247 投资 -46 0 0 0 财务费用 83 72 68 65 投资活动现金流 -190 -142 -147 -143 研发费用 8 11 10 11 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -2 0 -1 债务募资 -302 106 70 74 投资收益 65 1 1 1 筹资活动现金流 -488 18 -19 -16 营业利润 3 145 210 271 现金净流量 -285 405 307 480 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 利润总额 4 145 210 271 成长能力 所得税 -3 6 8 11 营业收入增长率 -17.5% 6.7% 7.9% 8.4% 净利润 7 139 201 260 净利润增长率 101.4% 382.9% 44.5% 29.3% 归属于母公司净利润 22 104 151 195 盈利能力 YoY(%) 101.4% 382.9% 44.5% 29.3% 毛利率 4.0% 4.8% 5.1% 5.4% 每股收益 0.02 0.10 0.14 0.18 净利润率 0.2% 0.9% 1.2% 1.4% 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 总资产收益率ROA 0.4% 1.7% 2.3% 2.8% 货币资金 970 1,375 1,682 2,162 净资产收益率ROE 1.4% 6.5% 8.6% 10.0% 预付款项 31 50 44 53 偿债能力 存货 994 935 1,069 1,121 流动比率 0.87 0.97 1.08 1.20 其他流动资产 531 501 576 605 速动比率 0.52 0.63 0.72 0.85 流动资产合计 2,527 2,861 3,371 3,940 现金比率 0.34 0.46 0.54 0.66 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 71.7% 70.6% 69.3% 67.4% 固定资产 2,370 2,573 2,929 3,164 经营效率 无形资产 126 114 103 92 总资产周转率 1.80 1.95 2.00 2.04 非流动资产合计 3,353 3,266 3,148 2,996 每股指标（元） 资产合计 5,879 6,127 6,519 6,937 每股收益 0.02 0.10 0.14 0.18 短期借款 1,630 1,687 1,737 1,791 每股净资产 1.39 1.49 1.63 1.81 应付账款及票据 796 768 866 914 每股经营现金流 0.36 0.49 0.44 0.59 其他流动负债 462 506 530 565 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,888 2,961 3,133 3,271 估值分析 长期借款 272 292 312 332 PE 300.50 62.12 42.98 33.25 其他长期负债 1,058 1,072 1,072 1,072 PB 5.69 4.03 3.69 3.32 非流动负债合计 1,330 1,365 1,385 1,405 负债合计 4,218 4,326 4,518 4,675 股本 1,079 1,079 1,079 1,079 少数股东权益 158 193 243 308 股东权益合计 1,661 1,800 2,002 2,262 负债和股东权益合计 5,879 6,127 6,519 6,937 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。