食品饮料行业11月月报总结
核心观点与市场表现
- 板块反弹：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块反弹，成交量环比回升。
- 整体表现：2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，经历春季反弹后再次回归跌势，跑输市场基准指数。新兴消费板块表现较好，传统消费板块表现较弱。
- 个股表现：2025年11月，个股上涨比例达到50%，下跌比例50%，个股行情好于板块整体行情。上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域。
- 估值水平：食品饮料板块估值处于十年历史的相对低位，白酒估值低于食品饮料板块整体估值，而新兴食饮消费的估值仍较高。
行业产出与要素价格
- 投资：2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振，2025年9、10月投资增速连续环比回落。
- 国内产出：肉制品、乳制品、速冻食品等民生品类产量保持低位增长或负增长。白酒、葡萄酒产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量零增长；乳品产量减少但降幅收窄。
- 进口数量：玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；大豆进口数量由减转增；干鲜果及坚果持续较高增长；乳制品进口数量保持温和增长，高端乳品进口数量保持高增；啤酒和葡萄酒进口数量延续下跌势头。
- 要素价格：国内原奶价格延续跌势，产业供大于需；易拉罐价格持续上涨，PET价格延续跌势；面粉价格同比上涨；豆油和菜籽油价格持续上涨，玉米油价格环比上涨、同比跌幅收窄；蔬菜价格指数跳涨，辣椒价格环比跳涨、同比由跌转涨；猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势，鸡肉价格持平、同比仍下跌。
河南省企业动态
- 经营业绩：2025年前三季度，双汇发展、千味央厨的营收同比微增，莲花控股的营收大幅增长，三全食品、仲景食品和好想你的营收同比下降。预制食品的毛利率普遍下滑，肉制品的毛利率随之下滑。
- 二级市场表现：2025年11月，河南省上市公司中莲花控股、仲景食品和千味央厨下跌，好想你、双汇发展和三全食品上涨。2025年1至11月期间，好想你和千味央厨的市场表现相对较好，股价累计上涨27.78%和19.3%。
投资策略及风险提示
- 投资策略：推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。零食行业市场和渠道情况相对健康，软饮料行业竞争格局改善，保健品和烘焙上市公司基本面良好，酵母制造业成本压力缓解。
- 股票组合：包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份。
- 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷，海外市场政策调整风险，部分原料价格面临上涨风险。
