食品饮料行业11月月报：节气将近，白酒、预制食品反弹

节气将近，白酒、预制食品反弹 ——食品饮料行业11月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年12月10日 投资要点： ⚫2025年11月，食品饮料板块录得反弹：预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块反弹；板块成交量亦随之环比回升。2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，经历了春季反弹后再次回归跌势，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、预制食品、软饮料、其它酒、烘焙食品、乳品、肉制品和熟食等子板块的期间表现较好；但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。2025年1至11月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居第十四位，在消费行业中排名第六位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 相关报告 《食品饮料行业年度策略：海日生残夜，江春入旧年》2025-11-28《食品饮料行业分析报告：成本红利消退，收入加速下行》2025-11-20《食品饮料行业深度分析：蓝海波涌，托起全面健康》2025-11-13 ⚫2025年11月，食品饮料个股上涨比例达到50%，下跌比例50%，个股行情好于板块整体行情。其中，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域，其中预制食品和白酒个股反弹是以冬季及节日作为背景的，具有阶段性特征。2025年1至11月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。 ⚫2025年9月和10月，食品饮料行业投资增速连续环比回落。产量方面，2025年1至10月，白酒、葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量零增长；乳品产量的延续减少态势，但降幅收窄。进口方面，2025年1至10月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续较高增长；6月以来大豆进口数量由减转增。价格方面，国内原奶价格延续跌势，产业供大于需的情况仍然存在；国内易拉罐价格持续上涨，PET价格延续跌势；面粉价格同比上涨；豆油和菜籽油价格持续上涨，玉米油价格环比上涨、同比跌幅收窄；国内葵花子价格进一步回落，同比转跌；蔬菜价格指数跳涨，远超同期价格水平；辣椒价格环比跳涨，同比由跌转涨；猪肉价格延续跌势；牛肉价格延续涨势；鸡肉价格持平，同比仍下跌。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2025年1至11月期间：河南上市公司中，好想你和千味央厨的市场表现相对较好，股价累计上涨27.78%和19.3%。此外，莲花控股、三全食品和仲景食品期间下跌，累计跌幅2.81%、3.5%和6.99%。整体看，河南上市公司中预制食品和零食个股表现相对较好。 ⚫投资建议：2025年12月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。2025年12月份股票投资组合包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份。 ⚫风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。 1.食品饮料板块市场表现 食品饮料板块录得反弹：预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块反弹。板块成交量环比回升。2025年11月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.76%，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块反弹。11月，食品饮料板块的成交量合计283.98亿股，环比10月增加80.47亿股，成交量环比回升，较4月成交量高点减少238.25亿股。 白酒板块反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势。 2025年11月，上涨的子板块包括预制食品、烘焙、乳品、肉制品和白酒，分别上涨9.21%、6.34%、6.28%、2.9%和0.59%，其中预制食品延续反弹势头，白酒亦有所反弹。 本期，下跌的子板块包括保健品、软饮料、其它酒、熟食、调味品、啤酒和零食，分别下跌4.48%、2.82%、2.73%、1.47%、0.95%、0.5%和0.01%，其中保健品、软饮料、零食均属前期上涨较多的板块。 资料来源：中原证券研究所iFinD注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，经历了春季反弹后再次回归跌势，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、预制食品、软饮料、其它酒、烘焙食品、乳品、肉制品和熟食等子板块的期间表现较好；但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。 2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.16%，跌幅较1至10月收窄0.81个百分点。同期，沪深300上涨18.49%，食品饮料跑输市场基准指数。 如拆分来看，新兴消费板块较传统消费板块的表现更为乐观。期间，食品饮料多数子行业的表现较好：零食、保健品、预制食品、软饮料、其它酒、烘焙食品、乳品、肉制品和熟食等板块分别上涨37.23%、22.57%、16.53%、12.51%、11.69%、10.59%、9.31%、7.1%和4.47%。但是，食品饮料的整体表现受到权重较大的白酒、啤酒和调味品的拖累：1至11月期间白酒、啤酒和调味品分别下跌3.36%、8.27%和7.1%。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至11月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居第十四位，在消费行业中排名第六位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 2025年1至11月，31个一级行业中13个行业上涨，18个行业下跌。食品饮料位居一级行业涨跌幅第十四名，并录得下跌。 在消费行业中，纺织服装（期间上涨4.2%）、社会服务（+2.79%）、传媒（+2.68%）、商贸零售（+1.37%）、家用电器（+0.65%）的二级市场表现均较好。市场偏好从传统食饮消费向可选型、创新型和享有型消费转移。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值处于十年历史的相对低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年11月30日，食品饮料板块的估值19.76倍，环比上月降0.01%。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于相对低位。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值：截至11月30日，白酒估值为18.79倍，低于食品饮料的整体估值。然而，保健品、其它酒、熟食、零食、软饮料、烘焙、预制食品等新兴食饮消费的估值仍较高，截至本期末分别为27.48、46.16、29.46、30.8、27.16、26.13和22.83倍。 截至11月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于21个行业，高于9个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第二，仅高于家用电器的同期估值。 料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 3.食品饮料板块的个股表现 2025年11月，个股上涨比例达到50%，下跌比例50%，个股行情好于板块整体行情。其中，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域，其中预制食品和白酒个股反弹是以冬季及节日作为背景的，具有阶段性特征。 2025年11月， 预制食品板块中的海欣食品（+50.52%）、惠发食品（+16.7%）、巴比食品（+10.8%）、安井食品（+10.23%）、味知香（+6.07%）、春雪食品（+5.77%）、三全食品（+3.76%）等个股上涨。 烘焙板块中的南侨食品（+14.71%）、海融科技（+5.43%）、元祖股份（+4.47%）、桃李面包（+1.28%）等个股上涨。 乳业板块中的燕塘乳业（+15.58%）、三元股份（+14.05%）、阳光乳业（+13.02%）、熊猫乳品（+11.14%）、伊利股份（+7.19%）、妙可蓝多（+6.8%）、均瑶健康（+6.65%）、庄园牧场（+5.15%）、西部牧业（+3.58%）、一鸣食品（+2.57%）、天润乳业（+1.74%）等个股上涨。 零食板块中的来伊份（+6.5%）、好想你（+5.8%）、甘源食品（+5.8%）、麦趣尔（+4.76%）、品渥食品（+2.48%）、万辰集团（+0.98%）、有友食品（+0.54%）等个股上涨。 白酒板块中的金徽酒（+3.92%）、古井贡酒（+3.29%）、山西汾酒（+1.99%）、贵州茅台（+1.43%）、泸州老窖（+1%）、舍得酒业（+0.82%）等个股上涨。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至11月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股有68个，个股的上涨比例达到53.13%。上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。2025年9、10月，食品饮料投资增速连续环比回落。截至2025年10月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增5.9%，环比回落4.9个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增1.6%，环比回落3.4个百分点。同期，制造业固定资产投资额累计同比增2.7%，环比回落1.3个百分点。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也高于同期的制造业固定资产投资增长水平，但9月之后食品饮料固定资产投资增长回落较多。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2025年1至10月，白酒、葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量零增长；乳品产量的延续减少态势，但降幅收窄。 根据iFinD数据： 国内鲜冷藏肉的产量延续增势。2025年1至10月，国内的鲜、冷藏肉产量3655.4万吨， 累计同比上涨12.4%，增幅较上月升高0.2个百分点。 2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长，增幅环比回落。2025年1至10月，国内的精制食用植物油产量4346.5万吨，累计同比增2.5%，增幅较上月回落0.1个百分点。 2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至10月，国内白酒产量290.2万千升，累计同比下跌11.5%，跌幅较上年全年扩大9.7个百分点，较1至9月扩大1.6个百分点。2019至2024年，国内白酒行业已经连续六年减产；2025年以来，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至10月，国内葡萄酒产量为7.2万千升，累计同比减少21.7%，降幅较上年全年扩大7.2个百分点，较上年同期扩大11.9个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 国内啤酒产量实现微幅增长，10月转跌。2025年1至10月，国内啤酒产量3163.1万千升，累计同比增加0%，增幅环比回落3.7个百分点。