食品饮料行业4月报：白酒龙头估值修复告一段落,食品龙头仍需坚守

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 张勇0755-83515478 Email:zhangy@cgws.com 执业证书编号:S1070510120004 联系人： 张威威0755-83660814 Email:zhangww@cgws.com 从业证书编号:S1070112050074 股票名称 EPS PE 13 14E 13 14E 伊利股份 1.51 1.77 25.66 21.89 光明乳业 0.33 0.42 55.42 43.55 贝因美 1.13 1.33 24.75 21.03 中炬高新 0.34 0.43 36.81 29.24 海天味业 2.26 2.71 31.50 26.27 海欣食品 0.24 0.35 59.13 40.54 行业表现 数据来源：贝格数据 白酒龙头估值修复告一段落，食品龙头仍需坚守 ——食品饮料4月月报 近期白酒龙头低估值得到修复，食品板块仍然滞涨。 4月份年报和一季报的披露影响全年盈利预测，主题炒作容易，风格切换不易，食品龙头仍需坚守。重点推荐估值大幅回落而业绩稳健的光明乳业、伊利股份，推荐海天味业、中炬高新、贝因美等。  板块表现回顾：3月食品饮料内部出现较大分化，整体走势仍未走出震荡格局。白酒经过前期股价大幅调整，技术上有反弹动力，同时库存出清导致出货速度加快，然而未来增长前景仍不乐观，股价出现先大幅反弹后回落，板块涨幅为2.5%；食品仍与白酒呈现此消彼长的态势，肉制品和调味品分别下跌5.3%和4.9%，乳制品维持窄幅震荡，上涨0.9%，股价整体依然低迷。  重点数据综述：1）乳制品：2014年1月1日，主产区生鲜乳价格达到4.22元/kg，同比涨幅为24%；4月初新西兰WMP拍卖价4033美元/吨，环比下滑8.4%，同比下滑21%，奶价回落成定局。1-2月乳制品企业产量下滑0.82%，收入及增速分别增长21.72%和 10.87%，奶源供给仍短缺，顺价效应显现。2） 调味品：1-2月酱油产量同比下降1.27%，收入和利润总额分别同比增长10.27%和14.54%，大豆和白糖价格持续走低。3）肉制品：旺季不旺后淡季来临，生猪养殖和下游屠宰及肉类加工皆处于不景气阶段，猪粮比跌至4.66:1。4）酿酒板块：1-2月份白酒、啤酒和葡萄酒产量同比增速分别为-4.51%、10.11%、-4.61%，白酒产量出现负增长，葡萄酒下滑幅度缩窄，啤酒受益于大麦价格回落，盈利能力提升。  本月观点：乳制品、调味品等板块的优质消费股的股价经过前期大幅调整，对应14年估值在20-25X之间，处于历史较低水平。鉴于宏观经济形势不明朗以及主题投资高烧不退，以及食品饮料各子板块14年业绩增速低于13年，估值底部可能有所降低。3月前期业绩增长不理想的个股估值已有所回调，如光明乳业、三全食品、克明面业、恒顺醋业等。我们之前判断，食品龙头业绩季度间波动大，可能波段性机会更大。白酒估值修复暂时完成，4月份应优选年报和1季报业绩稳健而估值处于底部的食品个股，结合1-2月销售数据，我们推荐乳制品和调味品板块龙头伊利股份、光明乳业、海天味业、贝因美、中炬高新等。  风险提示：政策风险；食品安全风险等。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%沪深300 食品饮料 分析师 投资建议 要点 证券研究报告 食品饮料| 行业月报 2014年04月10日 重点推荐公司盈利预测 行业月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上月食品饮料走势 ....................................................... 4 2. 行业最新数据综述 ....................................................... 5 2.1. 乳制品：子行业收入增速居前，原料价格持续回落 ....................... 5 2.2. 调味品行业：增速同比下降，毛利率同比提高 ........................... 6 2.3. 肉制品行业：猪价继续下行，盈利能力亦下降 ........................... 7 2.4. 酿酒行业：白酒继续下滑，啤酒开门红 ................................. 9 3. 重点跟踪上市公司盈利预测及估值 ........................................ 11 行业月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：2014年3月食品饮料板块及上证综指累计收益率 ............................................................. 4 图2：2014年3月食品饮料各子板块涨跌幅 ................................................................................... 4 图3：食品饮料行业涨幅居前的个股 ................................................................................................ 4 图4：食品饮料行业跌幅居前的个股 ................................................................................................ 4 图5：生鲜乳价格及同比涨幅 ............................................................................................................. 5 图6：规模以上乳制品企业累计毛利率 ............................................................................................ 5 图7：新西兰脱脂奶粉拍卖价格及同比 ............................................................................................ 5 图8：新西兰全脂奶粉拍卖价格及同比 ............................................................................................ 5 图9：乳制品企业产量及累计同比 .................................................................................................... 6 图10：乳制品企业收入和利润累计同比增速 ................................................................................. 6 图11：全国酱油产量及累计同比 ....................................................................................................... 6 图12：酱醋调味品行业收入和利润总额累计增速 ........................................................................ 7 图13：酱醋调味品行业毛利率 ........................................................................................................... 7 图14：大豆现货价格走势 .................................................................................................................... 7 图15：白砂糖现货价格走势 ................................................................................................................ 7 图16：仔猪和生猪价格走势 ................................................................................................................ 8 图17：猪肉和猪粮比走势 .................................................................................................................... 8 图18：屠宰及肉类加工收入和利润总额累计同比 ........................................................................ 8 图19：屠宰及肉类加工行业累计毛利率 .......................................................................................... 8 图20：玉米现货均价走势 .................................................................................................................... 8 图21：豆粕现货价格走势 .................................................................................................................... 8 图22：白酒行业产量及累计同比 ....................................................................................................... 9 图23：白酒制造业收入及利润累计同比 .......................................................................................... 9 图24：四川白酒批发价格指数 ........................................................................................................... 9 图25：白酒行业毛利率 ........................................................................................................................ 9 图26：啤酒产量及累计同比 ..............................................