食品饮料行业月度报告：把握食品业绩改善，坚守白酒确定性增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 把握食品业绩改善，坚守白酒确定性增长 2021年11月08日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 1.78 5.91 -11.68 沪深300 0.87 3.31 -7.00 邹建军 分析师 执业证书编号：S0530521080001 0731-84403452 杨苑 研究助理 yangyuan@cfzq.com 0731-84403490 相关报告 1 《食品饮料：食品饮料行业跟踪：白酒动销平稳事件催化，食品仍有压力关注改善》 2021-10-18 2 《食品饮料：白酒行业深度：白酒结构性繁荣，高端稳中有进，次高端成长性凸显》 2021-09-24 3 《食品饮料：食品饮料行业跟踪：白酒迎双节备货积极，食品多数Q3边际改善》 2021-09-07 重点股票 2021E 2022E 2023E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 贵州茅台 42.67 42.65 49.62 36.68 56.55 32.18 推荐 五粮液 6.03 34.88 7.11 29.58 8.22 25.59 推荐 泸州老窖 5.32 43.18 6.70 34.28 8.22 27.94 推荐 山西汾酒 4.52 65.33 6.07 48.65 8.15 36.23 推荐 伊利股份 1.53 28.26 1.95 22.17 2.39 18.09 推荐 青岛啤酒 2.10 46.50 2.55 38.30 3.07 31.81 推荐 安琪酵母 1.72 32.68 2.04 27.65 2.43 23.21 推荐 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  市场行情回顾：2021年10月，沪深300指数上涨0.87%，食品饮料板块（总市值加权平均）上涨1.78%，跑赢沪深300指数0.91个百分点，在申万28个一级子行业中排名第7位。  食品开启行业性提价，有望加速业绩改善。近期多数食品龙头公司相继宣告提价，行业内其他企业亦有跟随动作，符合我们此前预期。今年以来，上游原材料价格上涨压力进一步显现，多数食品公司利润承压，我们判断提价落地后，企业成本压力将逐步缓解。同时全国防疫能力全面提升叠加居民收入持续修复支撑未来需求端的持续改善，我们认为食品行业即将渡过压力峰值，明年有望看到多数食品公司的业绩改善。我们更看好经营基础更扎实的公司，在本轮成本上行周期以及渠道体系冲击下，部分行业的行业集中度有望提升。近期的提价公告与提价预期对市场情绪有一定催化作用，但我们提示提价传导的顺畅程度因细分行业而异，建议对提价后的业绩改善速度与幅度合理预期，由于企业通常有3-6个月备货周期，预计短期内成本端仍有一定压力，行业格局更优、需求韧性更强的子行业龙头将最快受益于提价，如青岛啤酒（600600）、重庆啤酒（600132）、安琪酵母（600298）、洽洽食品（002557）、安井食品（603345）。调味品行业今年上半年面临需求疲软/原辅料价格上涨/渠道体系冲击多重压力，目前库存仍在去化过程中，各公司仍在探索与新渠道的合作模式，同时短期来看成本端仍有一定的压力，预计业绩拐点的到来仍需时间，但明年行业整体业绩改善的确定性高，建议关注调味品公司的左侧布局机会，关注海天味业（603288）、千禾味业（603027）。乳制品行业近期虽未有直接提价动作，但产品结构升级叠加减促降费帮助龙头公司逆势提升盈利能力，展望未来，预计奶价涨幅收窄且波动减小，行业竞争维度更丰富背景下乳企直面价格战的概率降低，同时疫后乳制品需求稳健增长，高端白奶、低温奶、奶酪、奶粉等细分领域成长性仍佳，继续推荐伊利股份（600887）。  白酒基本面整体稳健，高端明年增长确定性仍高。白酒方面，从三季-20%-10%0%10%20%30%40%2020-102021-022021-06食品饮料沪深300行业月度报告 食品饮料 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 报来看，高端酒企明年增长留有余力。近期茅台批价受取消拆箱政策影响出现短期快速下跌，目前批价止跌并稳定在2700元（散）/3500元（整）附近；五粮液批价环比稍有回落，批价范围955-960元，经典五粮液批价在1800元左右，厂家控制发货节奏，库存保持低位，但全年回款目标基本完成；国窖批价900-910元，库存维持在1个月左右，21年回款目标已经完成，同时渠道反馈Q3特曲、窖龄势能提升，前期挺价策略实施效果较好。展望明年，我们认为高端白酒稳健增长的确定性仍高，白酒板块估值调整后性价比凸显，推荐贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）。上半年次高端白酒百花齐放，预计明年需求回归正常叠加高基数下次高端白酒有所降速，重点关注具备业绩持续高增长能力的标的，汾酒全国化势能强劲、高端化进程显著，明年维持较高增速的确定性较高，继续推荐山西汾酒（600809）。  风险提示： 食品安全风险；宏观经济大幅下行冲击消费风险；恶性通胀风险。 nMtOsMxPqPyQrQvNrOnRpM8OcM7NpNnNmOqRiNnMpOeRoPnNaQpOpPNZmOoRwMoPvM 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业观点 .................................................................................................................. 4 1.1 三季报总结：白酒环比略有降速，大众品成本压力凸显 ......................................................... 4 1.2 投资策略：把握食品业绩改善，坚守白酒确定性增长.............................................................. 5 2 市场行情回顾 ........................................................................................................... 6 3 行业估值 .................................................................................................................. 8 4 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 9 5 行业与公司资讯 ......................................................................................................11 5.1 行业新闻跟踪 ....................................................................................................................................... 11 5.2 公司动态跟踪 ....................................................................................................................................... 12 6 主要风险提示 ......................................................................................................... 14 图表目录 图1：报告期内申万一级子行业涨跌幅（总市值加权平均） ......................................... 6 图2：报告期内申万食品饮料行业子板块涨跌幅（总市值加权平均） ........................... 6 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价................................................. 8 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况 ................................................. 8 图5：白酒当月产量(万千升)与同比增速(%) ................................................................. 9 图6：白酒累计产量(万千升)与同比增速(%) ................................................................. 9 图7：大豆价格 (元/吨） ............................................................................................. 9 图8：玉米价格 (元/吨） ............................................................................................. 9 图9：白砂糖价格 (元/吨) ............................................................................................ 9 图10：PET价格 (元/吨) .............................................................................................. 9 图11：玻璃价格（元/吨） ......................................................................................... 10 图12：瓦楞纸价格（元/吨）...................................................................................... 10 图13：生鲜乳价格 (元/公斤) ..................................................................................... 10 图14：猪肉价格 (元/公斤) .................