请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料行业周报（第34周） 坚守一线白酒及食品龙头，关注国改之风 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次 增持 分析师 联系人 胡彦超 张喆 S0740512070001 021-20315176 huyc@r.qlzq.com.cn zhangzhe01@r.qlzq.com.cn 2016年8月21日 日 [Table_Summary] 核心观点：  周观点：坚守一线白酒及食品龙头，关注国改之风，紧盯滞涨品种边际变化。1）坚守一线白酒及食品龙头：在上半年取得大幅绝对收益空间的白酒板块以及伊利等白马出现了一定幅度的下跌，我们认为当前时间点一线白酒和双汇、伊利为代表的食品龙头仍是底仓配置品种，虽然短期内无明显催化剂但是下跌空间有限。目前市场因茅台一批价不再上涨而质疑其投资逻辑，我们认为前1-2个月飞天茅台价格涨得太快，现阶段在公司积极经销商出货和旺季提前消费大背景下，中秋之前飞天批价极有可能保持在950-980元之间震荡，短期价格的震荡有利于公司更稳健的发展。仍继续推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖等一线白酒板块，以及伊利、双汇等食品龙头。2）关注国改之风，紧盯滞涨品种边际变化：（1）国企改革为近期重要配置主线：本周国务院国资委对外下发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，本次方案的下发将加速国企改革进程，上海地方国企改革有望率先实现突破，相关企业股权激励及员工持股计划迎来落地窗口期。建议关注上海梅林（新管理层要效益态度坚决，事业部改革效果初显，公司业绩拐点已到，激励机制亟待善）、光明乳业（销售团队完备，业绩进入拐点期）以及金枫酒业。（2）把握住优质小市值品种，紧盯滞涨品种边际变化：重点推荐香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，对主导产品拥有强定价权，未来量价齐升确定性高的金禾实业，以及小市值奶酪行业稀缺标的华联矿业。  金禾实业：业绩增速再超预期，量价齐升未完待续。金禾实业公布2016年半年报，16H1公司实现收入16.67亿元，同比增长5.05%；实现净利润2.36亿元，同比增长100.40%；其中16Q2实现收入8.30亿元，同比增长0.69%，实现净利润0.94亿元，同比增长19.80%，同时公司预计2016Q1-Q3净利润同比增长90%-120%。公司作为香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，对主导产品拥有强定价权，未来量价齐升确定性高。当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，我们暂维持2016-18年EPS为 0.77/0.98/1.23元，2016年目标价至20元，对应2017年20xPE，维持“买入”评级，继续重点推荐。  8月推荐组合为：贵州茅台、双汇发展、伊利股份、金禾实业。综合各细分行业表现和公司层面变化，我们8月推荐组合为贵州茅台、双汇发展、伊利股份、金禾实业，截至到8月20日，四者分别上涨-2.1%、0.5%、-3.5%、2.9%，组合收益率为0.3%。  内容目录[Table_Industry] 食品饮料 证券研究报告 行业周报 图表1：本周报告汇总（2016年第34周） 报告名称 发布日期 报告类型 《安琪酵母：业绩反转继续，回调提供布局良机》 20160815 中报点评 《沱牌舍得：天洋牛刀小试已显成效，高速增长才刚刚开始》 20160816 中报点评 《海天味业：三大品类增速均放缓，盈利能力再创新高》 20160816 中报点评 《山西汾酒：二季度业绩加速增长，营销改革持续推进》 20160816 中报点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 食品饮料观点与策略 ........................................................................................ - 4 - 坚守一线白酒及食品龙头，关注国改之风，紧盯滞涨品种边际变化 ........... - 4 - 金禾实业：业绩增速再超预期，量价齐升未完待续 .................................... - 4 - 乳制品行业终端促销情况调研系列五：终端促销持续改善，静待伊利中报 - 5 - 市场回顾与盈利预测 ........................................................................................ - 6 - 每周市场回顾：板块落后上证综指1.37%，子板块软饮料及葡萄酒居前 ... - 6 - 8月投资组合：贵州茅台、双汇发展、伊利股份、金禾实业 ...................... - 6 - 最新重点报告观点（第34周） ....................................................................... - 8 - 安琪酵母：业绩反转继续，回调提供布局良机 ............................................ - 8 - 沱牌舍得：天洋牛刀小试已显成效，高速增长才刚刚开始 ......................... - 9 - 海天味业：三大品类增速均放缓，盈利能力再创新高 ............................... - 10 - 山西汾酒：二季度业绩加速增长，营销改革持续推进 ............................... - 11 - 食品饮料行业：深港通如期获批，重点关注酒肉受益标的 ....................... - 12 - 双汇发展：业绩好于预期，首次年中高分红、绝佳类债券品种 ................ - 13 - 金禾实业：业绩增速再超预期，量价齐升未完待续 .................................. - 15 - 上海梅林：业绩略超预期，新管理层效率持续提升 .................................. - 16 - 顺鑫农业：酒肉销量增速放缓，亟待催化释放活力 .................................. - 17 - 《食品饮料行业：深港通如期获批，重点关注酒肉受益标的》 20160817 行业点评 《双汇发展：业绩好于预期，首次年中高分红、绝佳类债券品种》 20160817 中报点评 《金禾实业：业绩增速再超预期，量价齐升未完待续》 20160817 中报点评 《上海梅林：业绩略超预期，新管理层效率持续提升》 20160817 中报点评 《顺鑫农业：酒肉销量增速放缓，亟待催化释放活力》 20160821 中报点评 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 图表目录 图表1：本周报告汇总（2016年第34周） ............................ 错误!未定义书签。 图表2：本周食品饮料行业上涨0.51%，落后上证综指1.37%错误!未定义书签。 图表3：本周板块软饮料及葡萄酒涨幅居前 ............................ 错误!未定义书签。 图表4：本周涨跌幅前五个股一览 ........................................... 错误!未定义书签。 图表5：8月份组合收益率为0.3% .......................................... 错误!未定义书签。 图表6：重点公司盈利预测表 .................................................. 错误!未定义书签。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 食品饮料观点与策略 坚守一线白酒及食品龙头，关注国改之风，紧盯滞涨品种边际变化  坚守一线白酒及食品龙头：本周食品饮料板块上涨0.51%，落后上证综指1.37个百分点，在28个申万一级子行业中列倒数第二位。在上半年取得大幅绝对收益空间的白酒板块以及伊利等白马出现了一定幅度的下跌，我们认为当前时间点一线白酒和双汇、伊利为代表的食品龙头仍是底仓配置品种，虽然短期内无明显催化剂但是下跌空间有限。目前市场因茅台一批价不再上涨而质疑其投资逻辑，我们认为前1-2个月飞天茅台价格涨得太快，现阶段在公司积极经销商出货和旺季提前消费大背景下，中秋之前飞天批价极有可能保持在950-980元之间震荡，短期价格的震荡有利于公司更稳健的发展。仍继续推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖等一线白酒板块，以及伊利、双汇等食品龙头。  关注国改之风，紧盯滞涨品种边际变化：1）国企改革为近期重要配置主线：本周国务院国资委对外下发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，本次方案的下发将加速国企改革进程，上海地方国企改革有望率先实现突破，相关企业股权激励及员工持股计划迎来落地窗口期。建议关注上海梅林（新管理层要效益态度坚决，事业部改革效果初显，公司业绩拐点已到，激励机制亟待善）、光明乳业（销售团队完备，业绩进入拐点期）以及金枫酒业。2）把握住优质小市值品种，紧盯滞涨品种边际变化：重点推荐香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，对主导产品拥有强定价权，未来量价齐升确定性高的金禾实业，以及小市值奶酪行业稀缺标的华联矿业。 金禾实业：业绩增速再超预期，量价齐升未完待续  事件：金禾实业公布2016年半年报，16H1公司实现收入16.67亿元，同比增长5.05%；实现净利润2.36亿元，同比增长100.40%；其中16Q2实现收入8.30亿元，同比增长0.69%，实现净利润0.94亿元，同比增长19.80%，同时公司预计2016Q1-Q3净利润同比增长90%-120%。  精细化工产品全面放量，业绩增速再超预期：公司上半年收入同比增长5.05%，其中基础化工产品10.61亿元，同比下滑13.95%，精细化工产品实现收入4.23亿元，同比大幅增长40.75%。精细化工分产品来看，安赛蜜实现收入1.60亿元，同比增长35.92%，其中销量同比增长32.02%，产品均价同比增长2.96%；甲基麦芽酚实现收入0.71亿元，同比增长26.39%，其中销量增长21.52%；乙基麦芽酚实现收入1.54亿元，同比增长35.53%，其中销量增长36.13%；三氯蔗糖在5月份投产之后实现收入2132.15万元，精细化工产品全面放量。利润方面，公司上半年利润同比增长100.40%，超出一季报给出的50%-90%的业绩指引，主要得益于精细化工产品的毛利率提升。公司预计2016Q1-Q3净利润同比增长90%-120%，业绩增速区间再次上修，全年高增长基调已定。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报  甜味剂细分领域的绝对王者，量价齐升格局未完待续：由于精细化工产品提价在4月份以后，预计下半年的价格弹性会得到更充分的释放，量价齐升格局有望持续。1）安赛蜜：王龙管道泄漏事件之后，双乙烯酮价格上涨刺激安赛蜜价格上涨，目前价格在4万/吨，预计上半年出货5000吨左右。迫于环保，浩波生存压力进一步加大，退出的概率较大。2）麦芽酚：北京天利海短期内难以复产，目前价格达到10万/吨，同比提高近30%；3）三氯蔗糖：出厂价维持在35-38万/吨，较年初提升近30%，今年500吨装置投产，预计明年新增产能1500吨。  投资建议：16年目标价20元，维持“买入”评级。公司作为香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，对主导产品拥有强定价权，未来量价齐升确定性高。当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续