河南预制食品专题研究：未雨绸缪，拓宽B端市场

2024年上半年，预制食品行业整体营收增长呈现断崖式下滑，预制食品上市公司营收增幅从上年同期的13.09%降至-1.43%。河南省预制食品上市公司中，千味央厨营收同比增长4.87%，高于板块整体6.3个百分点；三全食品营收同比下降4.91%。千味央厨通过开发下沉渠道和中小餐饮市场实现微幅增长。

尽管收入增长放缓，河南省预制食品上市公司仍保持高研发投入。2024年上半年，千味央厨和三全食品的研发费用同比增长31.41%和21.80%，研发费用率分别达到1.17%和1.03%，在预制食品上市公司中排名靠前。产品创新能力成为企业竞争的关键。

河南预制食品企业销售费用边际增长较多。千味央厨销售费用率大幅上升至5.52%，主要由于开发下沉市场和中小餐饮带来的销售投入增加。预制食品上市公司整体销售费率多数上升，与餐饮端不景气及销售投入高企有关。

预制食品行业处于成本下行周期，毛利率普遍提升。2024年上半年，千味央厨和三全食品毛利率分别上升1.97个和-1.73个百分点，整体毛利率达到23.84%。盈利改善主要来自成本下降，预计2025年成本回升可能导致盈利回落。

行业背景显示，餐饮消费疲弱但出口繁荣。2024年1-8月，社会餐饮收入增速回落12.8个百分点，中小餐饮表现略好。预制食品行业B端业务占比高，受餐饮景气度影响显著。同时，肉类和水产品出口保持高增，出口市场成为企业新增长点。

投资建议：推荐河南省预制食品上市公司千味央厨。风险提示：餐饮消费进一步恶化、下沉市场竞争加剧、成本回升导致盈利下滑。