布朗-福曼2025年第四季度；对欧盟烈酒的启示

Jefferies 将 Brown-Forman 的 spirits 业务盈利预测下调，以反映关税和增长双 dip 的影响。BF 对 2025 财年的指导方针显示，由于宏观经济和地缘政治波动带来的消费者不确定性、目前未知关税的潜在影响以及二手桶非品牌销售额下降，预计公司有机销售额将下降，运营环境充满挑战，这将导致有机 EBIT 下降。库存压力可能影响 BF 2025 财年的销售额，因为 BF 美国分销渠道的动荡可能导致一些波动，尤其是在 2025 财年卷烟量增长 2% 而消耗量下降 1% 的情况下。Jefferies 认为，行业去库存对欧洲 spirits 同行的影响不会那么明显，例如，Remy 在过去几年中在美国去库存了 1 亿欧元，而卖入量远低于卖出量，这导致了 2026 年第一季度的技术性补库存。Jefferies 的欧洲 spirits 盈利预测仍低于市场预期，预计在 2025 财年将下降 5-15%。由于情绪和估值被严重低估，Jefferies 认为欧洲 spirits 行业存在大量坏消息，但卖方盈利预测向 Jefferies 水平靠拢的过程可能会推动股价波动。Jefferies 给予 Diageo、Pernod Ricard 和 Rémy Cointreau 的投资评级为买入，并分别给出了 2800.00p、140.00 和 65.00 的目标价。