心境帝国：创新与地域扩张驱动的增长机遇

马修·泰勒，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8721 | matt.taylor@jefferies.com迈克尔·图梅伊，CFA* | 股票分析师+1 (212) 708-2630 | mtoomey2@jefferies.com马修·阿斯普罗 * | 股权助理+1 (212) 323-3907 | maspro@jefferies.com迈克尔·萨科内，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8606 | msarcone@jefferies.com小李* | 股票分析师+1 (212) 778-8671 | young.li@jefferies.com 投资建议记录分析师认证：持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的有价证券。艾尔格科技艾尔格科技公司描述(第3条(1)e款和第7条MAR)我们$260的市盈率代表着~17倍的C25E EBITDA。风险：自由裁量支出和消费者情绪；竞争；OUS放缓；定价压力。公司估值/风险杰弗里茨评级说明买入 - 描述了我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供的总回报（价格涨幅加上收益）为10%或更低的安全证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已停止对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或捷富瑞政策。推荐已发布 推荐已分发我，马修·阿斯普罗，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券和公司问题的个人观点。我还证明，我的任何报酬在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。Align Technology (ALGN) 设计、制造和销售 Invisalign 系统，这是一种专有的解决方案，用于治疗反颌（牙齿排列不齐）。Invisalign 使用一系列透明、可取下的类似保持器的装置（矫治器），温和地将牙齿移动到期望的最终位置。限制 - 描述在美林参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。我，迈克尔·萨科内，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，迈克尔·图梅伊，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。正如所有杰富瑞员工的情况一样，负责覆盖本报告所述金融工具的分析师(s)的报酬部分基于公司的整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。我，李年轻，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。请参阅本报告第2 - 7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，马修·泰勒，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分都与本报告中表达的具体建议或观点无直接或间接关系。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更低。 2艾尔格尼科技有限公司（ALGN）证券研究 2025年6月5日 2025年6月5日 下午2:402025年6月5日 下午2:40 07/28/202202/01/2024• 美国联合技术公司（ALGN：$179.99，买入）评估方法论可能阻碍我们实现价格目标的風險杰弗里特许经营精选本报告中提到的其他公司买入：$350.0010月22日买入:325.00本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日汇率进行货币转换得出的（如另有注明）。若该日期之后的汇率出现波动，将影响非美国目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。监控 - 描述被监控的公司基本面和财务状况，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第2 - 7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内挑选的最佳股票建议。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的坚定程度、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可能根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新的机遇出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评级为买入或/如果触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位数的股票将继续有15%的止损，其余的将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于哪种投资风格，例如增长或价值。 10/27/202202/02/202304/27/202308/23/202401/23/2025截至2025年06月04日的Align Technology, Inc. (ALGN) 评级与目标价历史买入：$225.00买入：$350.001月24日1月23日4月23日买入：$285.007月23日10月23日购买：260.00 40035030025020015010007/27/202310/26/20233买入：367.00买入：$400.00买入：$305.004月24日7月24日10月24日1月25日4月25日7月22日 评分分布购买持表现不佳注意：上方的评级和目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对一家公司发起的行动，包括更改该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：一：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第2 - 7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百老汇100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融市场行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：由香港证监会颁发ATS546号牌照的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州 Martin Place 60号 20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行业务服务中的其他活动的补偿。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的唯一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受1933年美国证券法（修正案）第S条的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英國和歐洲經濟區，本報告由Jefferies國際有限公司（“JIL”）和/或Jefferies GmbH發布和/或批准分發，僅供擁有或被評估擁有合適專業經驗和專業知識的人士使用，或供其他法律允許分發的人士使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其關聯公司，可以在本報告所述的金融工具中開設市場或提供流動性；且在其開設市場的情況下，相關活動將在本報告的“公司特定披露”部分進行披露。新加坡：Jefferies新加坡有限公司，获新加坡金融管理局许可；位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB Plaza 2，新加坡048624，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易所委员会的许可，用于：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033，研究员INH000000701和商人银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快线大厦16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册批准和nism的认证无论如何都不能保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与杰弗里斯（杰弗里斯证券有限公司、杰弗里斯国际有限公司、杰弗里斯股份有限公司、杰弗里斯香港有限公司、杰弗里斯新加坡有限公司、杰弗里斯（日本）有限公司、东京分行、杰弗里斯印度私营有限公司）或与杰弗里斯有限责任公司和杰弗里斯研究服务有限责任公司（“JRS”）均有关联的人员编制；杰弗里斯有限责任公司是美国注册的经纪商和交易商，并与JRS有关联，JRS是美国注册的投资顾问。JRS不创建定制或个性化研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您单独支付此项研究费用，则由JRS提供。否则，由杰弗里斯有限责任公司提供。杰弗里斯有限责任公司、JRS及其关联公司以下统称为“杰弗里斯”。杰弗里斯可能与本研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策众多因素之一。具体的利益冲突以及其他根据美国金融业监管署、加拿大投资监管机构及其他