每日报告精选

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告精选（2025-06-04 09:00——2025-06-05 15:00）方奕（分析师）021-38676666S0880520120005苏徽（分析师）021-38676666S0880516080006策略专题报告：《6月金股策略：风格不会切换，主线持续强化》2025-06-046月组合：1、非银：东方财富/新华保险；2、银行：江苏银行；3、海外科技：腾讯控股/阿里巴巴-W；4、电子：芯碁微装；5、机械：恒立液压；6、军工：中航沈飞；7、计算机：新大陆；8、传媒：完美世界；9：医药：恒瑞医药/泽璟制药-U；10、有色：广晟有色；11、煤炭：陕西煤业；12、钢铁：柳钢股份；13、食饮化妆品：东鹏饮料/燕京啤酒；14：家电：美的集团；15：交运：招商公路；16：公用事业：华电国际。中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025：1）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；2）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；3）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率出现实质性下降。此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。以上，增量入市与长期入市进入历史转折点。新兴科技是主线，周期金融是黑马。中国经济的症结看似在房地产，但药方却不在房地产。更强大的国力、更稳定的货币与更颠覆的商业，正在构成“转型牛”下的投资机遇：1）金融与高分红。无风险利率下降与增量入市，推荐：券商/银行/保险。以及具备股息与垄断稳健优势的公司，推荐：运营商/高速公路/公共事业。2）新兴科技成长。中美竞争的焦点也不仅是经贸的竞争，更是科技与生产力优势的竞争，推荐：港股互联网/传媒游戏/机器人/医药/军工；3）不一样的周期消费复兴。看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品，推荐：有色稀土/化工等。以及新消费需求出现与品类创新，推荐：零售/化妆品等。主题推荐：AI智能体/具身智能/国牌消费/区域经济/自主可控。1）AI智能体：加速AI应用落地，拉升算力需求曲线，推荐：互联网大厂与算力基建开支。2）具身智能：产品及应用场景多元化，推荐：受益规模化量产的核心零部件与轻量化材料。3）国牌消费：新消费人群、情绪价值新需求和与之匹配的新消费产品共振，推荐：国牌美妆/IP潮玩/宠物等新兴消费与服务消费。4）区域经济：西部大开发政策加码，海南封关在即，推荐：西部基建/特色原料及加工，免税/航运/旅游。5）自主可控：全球科技供应链重构，看好先进半导体/国产算力/基础软件。风险提示：全球经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。 2of20 请务必阅读正文之后的免责条款部分策略观察：《推进制造业绿色低碳发展是大势所趋》2025-06-04政策/会议动态：5月23日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措。会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋。5月23日，国家保护臭氧层领导小组会议在京召开，会议深入贯彻习近平生态文明思想，总结我国保护臭氧层国际环境公约履约工作进展和成效，分析当前面临的形势和挑战，研究部署下一阶段工作。ESG债券：截至5月25日，ESG（绿色）债券共计6027支，较5月10日减少17支；余额合计13.1万亿元，较5月10日上涨0.1%。绿色债券/社会债券/可持续发展债券/可持发展挂钩债券/绿金委中欧绿债共计3819/2227/7/213/238支，较5月10日变化-4/-5/-1/0/-2支；余额合计5.8万亿/7.4万亿/139.8亿1558.7亿/3518.3亿元，较5月10日变化-0.1%/+0.3%/-9.7%/-0.6%/-0.6%。ESG基金：（1）Wind ESG投资基金：截至5月25日，Wind ESG投资基金共计666支，较5月10日减少3支；规模合计8238.8亿元，较5月10日减少0.04%。其中，纯ESG主题基金/ESG策略基金/环境保护主题基金/社会责任主题基金/公司治理主题基金共计112/227/230/79/20支，较5月10日变化0/0/-1/0/0支;规模合计488.4/3845.3/2210.9/1445.2/252.5亿元，较5月10日变化0%/0%/-0.01%/0%/0%。（2）Wind概念主题基金：截至5月25日，Wind碳中和概念主题基金/ESG概念主题基金共计1706/7096支；规模合计2.7/9.3万亿元。碳市场：5月19日至5月23日，CEA累计成交量为340.0万吨，较5月12日至5月16日期间下降7.4%；累计成交金额为2.4亿元，较5月12日至5月16日期间下降9.5%。5月23日，CEA成交单价为72.7元/吨，较5月16日上涨2.4%。风险提示：碳政策与气候变化风险、数据统计口径差异。行业跟踪报告：煤炭《迎接6月基本面拐点》2025-06-05投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。疆煤外运及内蒙的铁路运费再次下调，背后或反应新疆内蒙外运大规模亏损压力。上周疆煤外运及内蒙的铁路运费再次下调，物流成本继续下降。旺季来临时候下调运费，显示出产地，新疆内蒙外运大规模亏损压力，运量下降倒逼铁路降价，在当前620元港口价格下已经刻不容缓，侧面反映两大产地压力。我们认为4月全国产量环比大幅度降低5000万吨至3.9亿吨，供给在650元/吨港口价格下出现了经济性导致的自发性减产，行业底部特征较为明晰。展望后续，我们认为铁路运费下降空间有限。 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005郭佼佼（分析师）021-38676666S0880523070002黄涛（分析师）021-38676666S0880515090001王楠瑀（研究助理）021-38676666S0880123060041 3of20 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of20动力煤：预计6月价格全面开启反弹。截至2025年5月30日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价621元/吨，较前一周持平；黄骅港Q5000平仓价541元/吨，较前一周持平。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，我们预计日耗拐点已经出现，有望扭转当前供需失衡的局面，非电煤在4月加速进行复苏进程后，有望带动煤炭价格重回上升轨道。预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。焦煤：铁水需求见顶，有望淡季不淡。京唐港主焦煤库提价（山西产）1270元/吨，较前一周下跌30元/吨（-2.3%）。周日均铁水产量241.85万吨，环比上周降1.7万吨，铁水的顶部已经显现。预计随着动力煤价格的确立，也将会同时确立焦煤价格的底部，预计在贸易冲突缓和背景下，近一个季度抢出口将成为关键词，有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡，一直维持240万吨左右的高位水平。行业回顾：1）截至2025年5月31日，京唐港主焦煤库提价1270元/吨（-2.3%），港口一级焦1379元/吨（-3.5%），炼焦煤库存三港合计298.6万吨（1.5%），200万吨以上的焦企开工率为81%（-0.62PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-1.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低45元/吨；澳洲焦煤到岸价208美元/吨，较前一周上涨5美元/吨（2.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低448元/吨。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。行业双周报：环保《温室气体标准体系顶层设计出台》2025-06-04周度投资观点：生态环境部牵头起草并联合14个部门印发《国家应对气候变化标准体系建设方案》。我国气候变化标准体系顶层设计出台，形成明确标准体系建设框架。基础能力支撑体系明确通用标准，温室气体监测、排放、计量标准有望实现标准化。温室气体全领域减排标准建立在即，CCER方法学有望进一步扩容。欧盟碳关税修正案通过，倒逼我国气候变化标准体系加速完善与国际接轨。投资建议：1）建设方案明确碳监测标准建立，推荐污染源在线监测龙头雪迪龙。2）温室气体自愿减排交易机制有望完善，绿证与全国碳市场加速衔接，绿证交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流，推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。3）温室气体全领域减排标准建立在即，推荐具备隐形碳税创造能力再生资源板块：①再生油：卓越新能，相关标的山高环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，相关标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，相关标的浙富控股。④废弃物拆解回收推荐华宏科技，相关标的大地海洋、中再资环。环保板块上周（2025/5/26-2025/5/30）涨跌幅。1）上周（2025/5/26-2025/5/30）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动+3.42%、-0.44%、+1.84%、-0.15%；创业板指、上证综指、深证成指分别+0.21%、-0.03%、-0.91%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为：玉禾田（+43.60%）、启迪环境（+37.08%）、福龙马（+30.50%）、博世科（+21.51%）、侨银股份（+15.77%）。3）跌幅前五名分别为：安车检测（-10.57%）、渤海股份（-9.23%）、武汉天源（-8.85%）、海南瑞泽（-6.67%）、上 徐强（分析师）021-38676666S0880517040002于歆（分析师）021-38676666S0880523050005 请务必阅读正文之后的免责条款部分海洗霸（-6.06%）。CEA周成交212万吨，CCER周成交8.51万吨。上周（2025/5/26-2025/5/30）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交212万吨，较前一周下降38%，周成交均价68.63元/吨，较前一周下降3%。地方交易所碳配额上周成交9.90万吨，较前一周增长17%，周成交均价41.85元/吨，较前一周下降21%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额115.80元/吨，最低为深圳碳配额41.52元/吨。上周全国交易所CCER成交8.51万吨，较前一周增长133%。碳中和信息速递：国家发展改革委国家能源局关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知提出，规范项目建设，新增负荷可配套建设新能源项目。存量负荷在已有燃煤燃气自备电厂足额清缴可再生能源发展基金的前提下开展绿电直连，通过压减自备电厂出力，实现清洁能源替代。有降碳刚性需求的出口外向型企业利用周边新能源资源探索开展存量负荷绿电直连。支持尚未开展电网接入工程建设或因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源项目，在履行相应变更手续后开展绿电直连。风险提示：行业政策变化，项目进度不及预期。行业跟踪报告：动力锂电《产业化进程加速，催化密集落地》2025-06-04投资建议：全固态电池产业化进程加速，看好固态电池产业链相关公司。（1）设备端：推荐标的为海目星、先导智能、曼恩斯特；相关标的为纳科诺尔、宏工科技、利元亨。（2）材料端：推荐标的为厦钨新能、三祥新材、恩捷股份、容百科技、当升科技、贝特瑞；相关标的为天奈科技、元力股份