国泰海通有色｜【中策会】中矿资源公司经营情况更新

•长期供需预期：短期来看，不排除销售价格会进一步击穿成本，甚至比成本更低；但长期而言，当前供需关系无法满足供应，供需逻辑不成立。相关情况并非2025年才出现，实际已存在两年，因此认为价格肯定会进行调整。4、硫酸锂工厂建设•建设进度与开支：2025年计划建设1万吨硫酸锂产线，资本开支约7000多万美元。高投资主要因现有配套不完善，需增加配套设施，导致一次性投资较高。•成本与原料获取：硫酸锂工厂原料部分进口、部分当地转化。虽初期建设成本高，但长远看是降本及原料综合利用的措施。如钢管行业，初期硫酸成本高，随着配套完善成本降低，未来硫酸锂工厂配套完善后成本也将下降。5、库存与行业情况•公司库存：公司有一定库存，因价格低吸收了部分库存。•行业库存：对行业整体库存情况了解有限。6、小金属与需求评估•锗镓需求：关于锗镓需求容纳程度，需求端表现较好，公司在行业增量中占比约1/5到1/6。以2024年数据为例，行业增量约为170（元素单位）。当前锗镓价格增长及市场紧张与应用端较好的发展态势相关，若后期应用持续向好，需求增长仍有支撑。•海外价格倒挂：海外与国内锗镓价格倒挂，主要受两方面因素影响：一是海外需求相对较好；二是中国占据大部分加工产能，管制政策影响价格差。价格将随管制和需求变化而调整。•铯铷增速预期：未来三年铯铷业务复合增速预计可达10%-20%，但过程中可能受应用变化等因素影响，不排除出现较大幅度的增长或波动。7、资本开支与分红•未来资本开支：公司未来三年资本开支预计约10亿美元，主要用于现有项目建设。银行贷款支持较好，可维持企业运营和发展。项目包括同/走项目、改造项目（如2.5万人参与 的改造项目），目前正有序推进。关于潜在收购，地勘团队持续关注新项目，已有部分潜在项目在考察中，相关收购资金已筹备，具体收购需综合评价后确定。•分红计划：公司5月召开股东会并通过决议，确定每10股送红利的分红方案，将在董事会召开后两个月内分配。公司明确表示与股东共享发展成果，且近年随着效益提升，分红表现良好。Q&AQ：津巴布韦比基塔矿山存在停产传闻，该传闻是否属实？A：公司已关注到相关传闻并核实，矿山在该阶段未发生变化，生产正常进行。Q：比基塔当前成本能否进一步拆分，包括运费及当前碳酸锂成本？A：比基塔锂灰石含运费CIF成本约为500美元，下游冶炼成本约为17,000-18,000。Q：比吉塔锂灰石矿当前是否存在进一步降本空间？A：比吉塔锂灰石矿存在三方面降本空间：一是矿山预处理矿石项目实施后，预计单吨采选成本将进一步下降；二是硫酸锂项目建成后，可通过该项目压降当前CIF成本中占150美元的运费；三是今年完成下游冶炼技改后，当前17,000-18,000的冶炼费将进一步降低。Q：完全成本最终预计可降至什么水平？是否能达到55,000以下？A：完成预处理矿石、硫酸锂项目及下游冶炼技改等降本工作后，目标是将含税完全成本降至约6万元，争取控制在6万元以内。Q：当前碳酸锂现货价格已跌至6万元，如何看待该价格与目标成本的关系及行业盈亏情况？A：当前碳酸锂价格与成本线非常接近，部分情况下因包含管理费用，价格甚至略低于成本。通过横向对比行业成本，认为行业成本仍有一定下降空间但幅度有限。当前销售价格与成本对比已处于较低水平，判断当前价格处于谷底的信号明确，后续走势将受供需关系及其他行业因素影响。Q：当前6万元价格向下调整的空间是否有限？A：短期内不排除销售价格进一步击穿成本的可能，但长期来看，当前良好的需求与供应无法匹配，供需逻辑不成立，价格将进行调整。Q：若后续继续建设硫酸锂工厂，资本开支规模、工厂整体规模及计划进度如何？A：目前今年建设的1万吨硫酸锂工厂，整体资本投入接近1亿美元。 Q：后续建设硫酸锂工厂的资本开支规模、工厂规模及建设计划进度如何？硫酸铝工厂建成后，当地原辅料供应及运费获取是否有优化方案？是否会导致生产成本上升？A：今年建设的1万吨硫酸锂工厂资本开支约7000万美元，成本较高的主要原因是现有配套不完善，需增加配套设施，导致一次性投资较高。Q：建业建荣1万吨硫酸铝项目投资成本约7000多万美元，为何成本较高？A：主要因现有配套不完善，需新增配套，导致一次性投资较高。Q：当地建设硫酸锂工厂的加工成本是否高于国内？A：长期来看，当地建设硫酸锂工厂是降本措施，主要基于降本与原料综合利用的考量，整体成本较低。以钢管为例，初期硫酸成本较高，随着配套完善，成本逐步降低。Q：Tanco矿山目前体量不大，后续规划如何？当前是否仍使用坦桑尼亚锂矿？A：Tanco为射流式矿山，主要开采铈资源，2022年前后锂价上涨时开始综合利用其中的锂资源。当前锂资源开发成本较高，经济性不足，且锂辉石矿月产量约3000吨、年产量约3万吨，整体规模较小，目前仍在评估后续规划，暂未明确具体方案。Q：公司锂矿与碳酸锂的库存情况、库存规划，以及锂行业整体库存情况如何？A：公司目前持有一定库存，因当前锂产品价格较低，补充了部分库存；行业整体库存情况公司暂不明确。Q：应急铜项目6万吨扩产计划当前进展如何？A：自3月1日起已启动剥离工作，整体进展顺利；近期将启动选矿招标，已有初步意向；当地采矿选矿成本低于可研时期，且政府层面推进顺利，预计将于明年下半年建成投产。Q：该项目明年下半年投产后预计能贡献多少体量？A：因刚投产，初期产量较小，预计约几千的体量水平。Q：明年下半年投产后预计能贡献多少体量？A：因明年刚投产，预计贡献体量不大，约为几千的水平。Q：若四季度投产，对今年业绩的贡献体量大概有多少？A：目前较难准确估计，因项目存在完善与爬坡过程，预计今年贡献量较小。Q：李辉实CF的500美金是生产成本还是现金成本？A：李辉实CF的3F 500口径下，生产成本与现金成本区别不大，主要因矿山端成本已包含折旧及税费。若剔除折旧摊销计算现金成本，矿山端碳酸锂每吨折旧约2,000-3,000人民币。Q：北美目前在开采的矿山主要有哪些？ A：北美目前在开采的矿山除公司外，还包括北美锂业，其碳酸锂年产能约1-2万吨。Q：目前北美在产的锂矿项目除已知项目外，是否还有其他项目？A：目前北美在产的锂矿项目除公司及北美锂业外，仅有美国一个盐湖项目，暂无其他在产项目。Q：北美地区后续新矿山项目是否均未再建？A：北美地区原有矿山数量较少，后续虽有规划，但因价格下跌，多数规划未实施或处于暂停状态。Q：非洲除比奇卡矿外，卡马提米矿及其他矿山的生产情况是否正常？是否存在减产？A：目前无法明确非洲除比奇卡矿外卡马提米矿及其他矿山的生产情况，因情况变化较快，建议咨询相关企业。Q：非洲地区除比奇卡矿外，卡马提米矿及其他矿山当前生产情况如何？A：非洲地区除比奇卡矿外，卡马提米矿及其他矿山的生产情况因变化较快，目前暂不明确，建议咨询相关企业。Q：目前铜矿的成本大概是多少？A：目前铜矿C3成本约为5,300美元，受益于当地特批经济特区政策，企业所得税由30%降至15%。Q：与魏医生合作的西楚项目当前进展状态如何？A：项目资源已于去年或前年完成核实，资源量较好；后期演练不再由我方负责，当前由郭医生负责论证，暂未开展新动作。Q：如何看待当前海外锗和镓价格与国内倒挂的现象？这一情况是否会持续？A：海外与国内锗和镓价格倒挂主要受两方面因素影响：一是海外需求表现较好；二是中国作为全球主要加工产能国实施的管制措施。后续价格走势将随需求变化及管制政策调整而变动。Q：如色业务未来三年增速是否仍按此前交流预期的10%-20%增长，或保持稳定？A：预计未来三年复合增长可达百分之十几到二十，过程中存在应用变化等影响因素，不排除出现较大增长或变化。Q：如何看待当前碳酸锂价格低位的持续性及未来反转的时间维度？A：碳酸锂价格反转时间受多方面因素影响，包括快速下跌对市场调整的促进作用、供需关系变化及行业动态。具体时间因市场每日变化难以预测，当前价格底部已形成市场共识，后续发展将决定具体反转时间。 Q：如何评估嘉禾者相关金属需求的容纳程度？A：公司认为其需求占行业需求的一部分。以去年数据为例，相关金属总增量约170，公司占其中4，占比约1/5至1/6。需求容纳程度与后期应用相关，当前价格上涨及供应紧张反映应用情况良好，行业自身处于增长状态，因此公司受影响不大。Q：未来三年公司资本开支及整体规划的预计规模如何？A：公司无资本融资计划，将通过自有资金及银行贷款维持运营与发展。当前新建项目及改造项目正有序推进，未来三年资本开支预计为10亿美金，资金筹备充足，可支持项目落地及潜在优质项目收购需求。Q：10亿美元资金是否包含新项目收购，或是用于当前项目的技术改造及建设资金？A：不包含新项目收购，因新项目投资金额尚未明确，该资金主要用于现有项目的建设及既定开支。Q：公司后续若收购资源项目，目前是否已有意向项目，还是处于初步了解状态？A：公司地质勘查团队在对外服务取消后，已将重心转向新项目考察，目前持续关注潜在资源项目，但实际收购需完成综合评估后方可确定。Q：公司关于分红的计划是什么？A：分红方面，公司于5月召开股东会并通过决议，形成每10股送红利的分红方案，将在董事会召开后两个月内完成分配。公司明确将与股东共享发展成果，近年来随着效益提升，分红表现良好。