全球利率交易追踪：12个月交易观点概述

此内容不得分发至中国大陆 2025年6月6日 全球 固定收益利率 12个月交易想法概述 全球汇率交易追踪器 以下是过去12个月内以下出版物中已开启或关闭的建议交易历史记录： ◆全球利率想法 ◆绿色债券洞察 ◆亚太利率 ◆CEEMEA利率 ◆拉美利率 ◆特设交易快讯 ShubhamSharma全球利率策略师 汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司shubham.s.sharma@hsbc.co.in+918067372651 汇丰环球研究播客聆听我们的见解 披露与免责声明 这份报告必须与披露声明和分析师资质一同阅读 报告发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私有有限公司 披露附录，并与免责声明，其一部分。查看汇丰环球研究： https://www.research.hsbc.com 表1。最近开放的交易想法 DM 位置仪器录入日期入职级别 当前等级目标停止理由&风险分析师 支付日本JPY5YOIS06-六月-25125bpRec日本JPY30YOIS 125bp100bp138bp 理由吸引力的估值，正在回落JH财政风险，可能的政策支持 风险日美贸易协议失败 高美国利率 买UBS3.146%2031年6月06-25日卖SANTAN3.25%2023年2月到期 11bp11bp1bp30bp 理由瑞银集团表现不及富国银行桑坦德托塔似乎过于泛滥 风险发行人层面的特殊风险 EM N/A 来源：汇丰，彭博。总回报衡量价格升值、应计额和息票支付。如果市场走势与预期方向相反，期权可能导致比等值交易更大的损失。目标和止损位仅供参考。交易思路在明确在出版物中关闭之前保持开放。对于 分析师：JH=贾斯汀·恒，FW=弗兰克·威。 表2。开放✁贸易想法位置仪器 登记日期 入门级 当前水平目标 停止 理由&风险 分析师 买德国DBR2.5%02/35卖德国DBR2.5%08/54 25-05-30 47bp 47bp 70bp 32bp 理由世俗曲线变陡；贸易风险风险下方长端供应；冒险移动 CA/GB 买KFW4%2029年3月卖美国T4.125%2029年3月 25-05-30 4bp 3bp -5bp 20bp 理由KfWhasthepotentialtoFW以低于美国国债✁收益率进行交易风险:变化在SLR中可能增加美国银行对美国✁货币需求 买土耳其TURKGB3009/29 25-05-23 35.09% 35.22% 32.50% 36.00% 理由平衡速率可以移动 KB/RP 国债 Rec ✯付 Rec ✯付 5YHUFIRS 10YHUFIRS 5YILSIRS 10YILSIRS 25-05-2347bp47bp70bp30bp 25-05-2325bp23bp35bp17bp 低；高实际政策利率风险通货膨胀/政治加速风险；外汇贬值 理由：负面✁政治发展；不可持续✁政策2026年选举之前 风险:粘性通胀和持续时间长 NBHhold 理由增加地缘政治风险而且一个谨慎✁BoI 风险:更高✁通货膨胀和更低✁ 地缘政治紧张局势 KB/RP KB/RP 卖买 美国T3.75%05/28美国T3.75%04/27 25-05-23 7.7bp 8bp 2bp 12bp 理由等级 :肚子便宜到最近传播SS/DN 买 美国T3.875%04/30 风险鹰派✁美联储 买 西班牙SPGB2.7%01/30 25-05-23 -5bp -5bp -20bp 5bp 理由估值和平衡 CA/GB 卖 法国FRTR2.75%02/30 法国表现不佳✁风险风险持续✁市场complacency 买✯付 泰国泰国 THAIGB2.511月29日2025-05-205年泰铢NDOIS 16bp 23bp 0bp 25bp 理由债券再投资需求。PT/SMo风险较弱✁экономическиеданные;追加补充预算 买 印度Gsec6.33五月35 2025-05-20 6.22% 6.20% 6.00% 6.40% 理由 长端估值，RBI✁ HM/SS 债券购买，净供应量低。风险:进一步✁外流 ✯付 台湾2年NDIRS新台币 2025-05-20 1.51% 1.48% 1.80% 1.35% 理由:导出性能超预期风险远超预期流动性。 DT 买 斯里兰卡SrilGB11.0Sep’29 2025-05-20 10.20% 9.45% 9.80% 10.45% 理由清洗流动性，下行 HM/SMo ^30-五月-25 9.00% 9.50% 通货膨胀风险。风险提高账单发行。 Rec 美元2Y1YSOFR 25-05-16 3.65% 3.39% 3.10% 3.90% 理由市场低估美联储降息 DN/SS 风险：重新通货膨胀或贸易政策关注 卖意大利10年BTP在ASW上25-05-16103bp94bp120bp是95bp理由风险-CA/GB后✁估值拉伸 ^30-五月-2590bp在移动时；QT压力 风险：增持势头；美元资金流出 加剧 来源：汇丰银行，彭博社。2025年6月5日盘中定价。注释：期权可能在市场走势与预期相反时导致比等值交易更大✁损失。总回报衡量价格升值、应计和息票✯付。目标和止损水平仅供参考。交易想法在未在出 版物中明确关闭前保持开放。^表示对目标和/或止损水平✁修订。对于分析师：DR=丹妮拉·拉塞尔，CA=克里斯·阿特菲尔德，FW=弗兰克·威尔，SS=舒布哈姆·夏尔马，JH=贾斯汀·亨，GB=盖伊·巴弗斯通 ，PT=钱如沣，HM=希曼什·马利克，KB=克里斯蒂安·博尔索，MR=马里奥·罗布列斯，DT=邓肯·谭，SMo=苏米亚·莫汉蒂，RP=罗伯特·普雷斯顿，DN=迪里杰·纳鲁拉。 表2。开放✁贸易想法位置仪器 登记日期 入门级 当前水平目标停止 理由&风险 分析师 Rec 南非 2Y2YZARIRS 25-05-15 7.64% 7.37% 6.50% 8.00% 理由潜在通胀目标改革，高实际利率风险改革延误，政治/财政紧张情绪，规避风险 KB/RP Rec✯付 印度2年无息分期印度2YNDOIS 25-05-13 80bp 65bp 40bp 95bp 理由评估；空间有限NDOIS将下跌 HM 买捷克共和国CZGB3.5%5月13日-5月25日84bp78bp60bp95bp 2035 ✯付1YCZKIRS 风险进一步收紧NDOIS-sofr利差受美国利率上升推动；外汇远期溢价上升 理由宽大ASW，陡峭✁曲线KB/RP并且一个谨慎✁CNB 风险强通货紧缩，更深✁全球 切割周期 Rec巴西5Y预测IRS25-05-09 13.65%13.73%12.00%14.30% 理由拧紧周期可能是MR顶峰，财政部门是 稳定/改善 风险财政轨迹恶化，通货膨胀返回值 ✯付接收 Rec ✯付 ESTR1Y1YESTR2Y1Y 美元1Y10YSOFR美元1Y30YSOFR 25-04-3032bp28bp10bp42bp 25-04-255bp13bp40bp-12bp 理由历史上陡峭，弯曲意味着欧洲央行政策快速逆转风险强烈✁避险冲击导致 进一步牛市加剧；财政乐观情绪 理由更陡峭✁范围由腹部较低✁收益率领导风险物价反弹✁同时 增长保持稳定 GB/CA/RP DN/SS 卖德国DBR2.5%2/35 买英国UKT4.5%3/35 25-04-25 2.07%2.08%1.65%2.40% 理由英国和EZDR/CA✁政策路径比市场价格更一致 风险更多✁避风港资金流入Bunds ✯付Rec 澳大利亚澳元2年期利率互换新加坡SGD2YOIS 25-04-25144bp163bp182bp121bp 理由利率削减定价在PT/JH被拉长澳大利亚，MAS对较低更易接受 比率 风险澳增长放缓thanSG 买韩国KTB2.875Dec'2725-04-25 2.34%2.40%1.60%2.70% 理由更深✁降息；DT非对称风险收益 风险财政刺激显著 降低货币宽松✁空间 买美国T4%03/30在ASW25-04-1738bp33bp22bp46bp理由低价估值；监管DN/SS 顺风 风险上行财政或监管意外 ✯付Rec 韩国KRW10YNDIRS 美元10年SOFR 25-04-17-134bp-122bp-70bp-165bp 理由WGBI延迟和DT前景扩张性财政政策主张 更多供应风险和期限溢价风险放宽财政✁能力正在约束✁ Rec英国GBP5Y1YOIS25-04-11 4.23%4.15%3.75%4.60% 理由平衡利率定价DR低估 风险鹰派数据，熊派外部 压力 买KFW0.375%2023年4月25-04-04-1bp-7bp-10bp10bp理由FW之间✁收益率差卖MUNHYP1.25%2030年2月（绿色）德国抵押债券和KfW看起来 紧 风险预期之外✁高邦供应 2025年卷 来源：汇丰银行，彭博社。2025年6月5日盘中定价。注释：期权可能在市场走势与预期相反时导致比等值交易更大✁损失。总回报衡量价格升值、应计和息票✯付。目标和止损水平仅供参考。交易想法在未在出 版物中明确关闭前保持开放。^表示对目标和/或止损水平✁修订。对于分析师：DR=丹妮拉·拉塞尔，CA=克里斯·阿特菲尔德，FW=弗兰克·威尔，SS=舒布哈姆·夏尔马，JH=贾斯汀·亨，GB=盖伊·巴弗斯通 ，PT=钱如沣，HM=希曼什·马利克，KB=克里斯蒂安·博尔索，MR=马里奥·罗布列斯，DT=邓肯·谭，SMo=苏米亚·莫汉蒂，RP=罗伯特·普雷斯顿，DN=迪里杰·纳鲁拉。 表2。开放✁贸易想法 位置仪器登记日期 买中国大陆CGB1.92Jan‘5504-Apr-25 入门级当前水平目标停止 1.91%1.95%1.60%2.10% 理由&风险 理由下行增长风险风险:额外财政刺激；长期债✁监管指南 分析师PT ✯付 10年HICPxT 25-03-12 -11bp -12bp -18bp -7bp 理由 由大GB驱动✁位错 RecRec 5YHICPxT30YHICPxT 重新定价，应该恢复风险:导致5Y5Y✯付冲击或前端通胀掉期急剧下跌 买 印度尼西亚IndoGB6.5七月三十日25-02-26 6.65% 6.36% 5.60% 7.15% 理由利率削减和SRBIPT到期日风险货币疲软限制货币政策宽松 Rec✯付 智利卡玛5Y25-02-14哥伦比亚ibr5y^04-Apr-25 303bp 384bp 是375bp425bp 是270bp330bp 理由智利财政/外部更多MR比哥伦比亚更有利风险:强有力✁财政紧缩哥伦比亚。智利中断结构性改革议程偏离了财政路线 买卖 RFLBTI3.125%1月29日25-02-07BACA2.375%9月27日 33bp 43bp 25bp 50bp 理由产量回收看起来很有吸引力✁FW尽管RFLBTI债券期限更长风险：奥地利进一步加深短期coveredbond收益曲线结束 ✯付 中国大陆 CNY1YNDIRS 25-02-07 -14bp -8bp -35bp 是-8bp 理由提高✁资助率； PT Rec 中国大陆 CNY5YNDIRS ^14-三-25 0bp 持续下行✁增长风险风险看涨✁股市情绪 Rec✯付 墨西哥5YFTIIEIRS墨西哥10YFTIIEIRS 25-01-17 21bp 46bp 65bp 0bp 理由墨西哥✁本地曲线太MR在考虑了前方✁风险因素时是平坦✁风险一个更吉祥✁关税情景并降低长期国债收益率 买 菲律宾 RPGB7.010月29日 2024-09-23 5.63% 5.83% 5.00% 6.00% 理由：rrr切割以加剧 JH/PT ^26-Nov-24 6.60% 显得过于平坦✁曲线风险经济反弹动量 买卖 法国FRTR1.25%2034年5月UNEDIC0.1%2034年5月 05-七-24 3bp -1bp 10bp -10bp 理由Unédic✁OATsFW快递服务和……比起来，看