全球利率交易追踪：交易观点的12个月概述

THISCONTENTMAYNOTBEDISTRIBUTEDTOMAINLANDCHINA 30May2025 全球 固定收益利率 全球利率交易追踪器 12个月交易思路概览 以下是过去12个月内以下出版物中建议的交易策略历史记录，这些策略已被打开或 关闭： DanielaRussell 英国利率策略负责人 ◆全球利率观点 ◆绿色债券洞察 ◆亚太利率 ◆CEEMEARates ◆拉美利率 ◆临时贸易快讯 汇丰银行plcdaniela.russell@hsbcib.com+442079911352 汇丰环球研究播客聆听我们的见解 披露与免责声明 本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师认证阅读，并与声明一起构成本报告的一部分。 报告发行人：HSBCBankplc 查看汇丰全球研究主页： https://www.research.hsbc.com 表1.最近开启的交易策略 定位仪器DM 进入日期进入级别当前水平目标 Stop 理由与风险 分析师 买入德国DBR2.5%02/3530-May-2547bpSell德国DBR2.5%08/54 47bp70bp32个基点 理由：长期曲线变陡；贸易风险 CA/GB 买入Sell KFW4%Mar2029 美国T4.125%Mar2029 30-May-254bp4bp-5bp20个基点 风险：长期供应减少；风险偏好上升。 理由：KfW有潜力在FW交易低于美国国债的收益率 风险:SLR的变化可能会增加美国 银行对美债的需求 EM N/A 来源：汇丰银行，彭博。总回报衡量价格升值、应计额和息票支付。期权可能导致比等值交易更大的损失，如果市场向与预期相反的方向移动。目标价和止损位仅供参考。交易观点在未在出版 物中明确关闭前一直有效。分析师：CA=克里斯·阿特菲尔德，GB=盖伊·巴弗斯托克，FW=弗兰克·威尔。 表2.开放性交易思路 定位仪器 入账日期 入门级当前水平目标Stop 理由与风险 分析师 买入土耳其TURKGB3009/2923-May-2535.09%34.85%32.50%36.00% 理由平衡利率可以移动较低；高实际政策利率 风险加速的通货膨胀/政治 风险；外汇贬值 KB/RP RecPay 5YHUFIRS 10YHUFIRS 23-May-2547bp47bp70bp30个基点 理由:负面政治 发展；不可持续的政策在2026年选举之前 风险:持续的高通胀和延长 NBHhold KB/RP RecPay Sell买入买入 5YILSIRS 10YILSIRS 美国T3.75%05/28美国T3.75%04/27美国T3.875%04/30 23-May-2525个基点31bp35bp17bp 23-May-257.7bp8bp2bp12bp 理由：不断增加的地缘政治风K险B/RP和谨慎的BoI 风险:更高的通货膨胀和更低的 地缘政治紧张局势 理由:腹部廉价到最近的扩散SS/DNlevels 风险：鹰派的美联储 买入Sell 西班牙SPGB2.7%01/30法国FRTR2.75%02/30 23-May-25-5bp-6bp-20bp5bp 理由:估值与平衡法国表现不佳的风险风险：持续的市 CA/GB 买入Pay 泰国THAIGB2.5Nov’2920-May-2516bp17bp0bp25个基点泰国THB5YNDOIS 理由债券再投资需求。PT/SMo风险经济数据疲软； 额外的补充预算 买入斯里兰卡SrilGB11.0Sep’2920-May-2510.20%9.35% 理由长期估值，RBI的债券购买，净供应量低。风险：进一步的外流。 买入 印度Gsec6.335月35日 20-May-256.22% 6.17% 6.00% 6.40% Pay 台湾TWD2YNDIRS 20-May-251.51% 1.49% 1.80% 1.35% 理由:出口业绩超预期的。 风险:远超预期的丰沛 流动性。 9.80%10.45%理由：充裕的流动性，下行 HM/SS DT HM/SMo ^30-May-25 9.00%9.50% 通货膨胀风险。 风险:提高的账单发行量。 RecUSD2Y1YSOFR16-May-253.65%3.53%3.10%3.90% Sell意大1利0年期英国国债（BTP1）6在-MAaSy-W25（1假0设3b为p特定指94数bp或分析框12架0的bp缩写）was95bp 理由市场对美联储的估值不足DN/SS利率削减 风险:重启通胀或贸易 政策担忧 理由在风险-CA/GB之后的估值被拉伸。 ^30-May-25 90个基点 在移动；QT压力 风险：风险偏好势头；美元资本外流intensifies Rec南非2Y2YZARIRS15-May-257.64%7.61%6.50%8.00% 理由潜在通胀目标改革，较高的实际利率 风险：改革延误，政治/财政 紧张局势，风险规避 KB/RP Rec 印度2YNDS 13-May-2580bp 68bp 40个基点95个基点 Pay 印度2YNDOIS 理由:估值；HM的有限空间。NDOIS将下降 风险:NDOIS-进一步收紧 由较高美国利率引领的SOFR利差；外汇远期溢价上升 来源：汇丰银行，彭博社。价格为2025年5月29日盘中报价。注释：期权可能导致比同等交易的损失更大，如果市场走势与预期方向相反。总回报衡量价格升值、应计额和息票支付。目标价 ohanty，RP=Robert 位和止损位仅供参考。交易建议在未在出版物中明确关闭前仍为有效。^表示对目标价位和/或止损位的修订。对于分析师：DR=DanielaRussell，CA=ChrisAttfield，FW=FrankWill，SS=ShubhamSharma，JH=JustinHeng，GB=GuyBaverstock，PT=PinRuTan，HM=HimanshuMalik，KB=KristianBolso，MR=MarioRobles，DT=DuncanTan，SMo=SoumyaM Preston，DN=DhirajNarula。 表2.开放性交易思路 定位仪器入账日期入门级 当前水平目标 Stop理由与风险分析师 买入捷克共和国CZGB3.5%May13-May-2854bp 2035 Pay1YCZKIRS 86bp60bp 95个基点理由：宽泛✁ASW，陡峭✁曲线以及KB/RP谨慎✁CNB 风险:强烈✁通货紧缩，更深层次全球 削减周期 Rec 巴西5年预交付利率 09-May-2513.65% 13.62% 12.00% 14.30% 理由：TighteningcyclemaybeMR顶峰时期，财政部门是稳定/改善风险：财政轨迹恶化，通货膨胀returns Pay ESTR1Y1Y 30-Apr-25 32个基点 28bp 10个基点 42bp 理由:历☎性地陡峭，曲线GB/CA/RP 接收 ESTR2Y1Y 意味着欧洲央行政策✁快速逆转风险:强烈✁避险情绪引发进一步收益率曲线陡峭化；财政乐观情绪 RecPay USD1Y10YSOFRUSD1Y30YSOFR 25-Apr-25 5bp 10个基点 40个基点 -12个基点理由：有进一步加剧LEDDN/SS✁空间 由于腹部收益率较低风险：通胀✁复苏而增长保持稳定 Sell 德国DBR2.5%2/35 25-Apr-25 2.07% 2.17% 1.65% 2.40% 理由：英国和欧元区✁政策路径DR/CA 买入 英国UKT4.5%3/35 比市场价格更一致风险：更多安全避风港资金流入德国国债 Pay 澳大利亚AUD2YIRS 24-Apr-25 144bp 156bp 182bp 121bp 理由：PT/JH✁降息定价被拉长。 Rec 新加坡SGD2YOIS 澳大利亚，MAS对较低利率 风险：在澳大利亚✁增长放缓比 SG 买入韩国KTB2.875Dec’2724-Apr-25 2.34%2.33%1.60%2.70% 理由：更大幅度✁利率削减；非对称DT风险收益 风险财政刺激显著降低 货币宽松✁空间 买入美国T4%03/30onASW17-Apr-2538bp36bp22bp46bp 理由：廉价估值；监管顺风势 风险：上行财政或监管意外 DN/SS PayRec 韩国KRW10YNDIRSUSD10年SOFR 17-Apr-25-134bp-142bp-70bp-165bp 理由：WGBI延迟和前景DT扩张性财政政策认为需要更多 供应风险和期限溢价 风险:有放松财政✁能力正在受限✁ Rec英国GBP5Y1YOIS11-Apr-25 4.23%4.24%3.75%4.60% 理由：均衡利率定价DR低估✁ 风险：鹰派数据，熊派外部 压力 买入Sell KFW0.375%4月203004-Apr-25MUNHY1P.25%2030年2月（绿色） -1bp-6bp-10bp10个基点理由FW之间✁收益率差 德国Pfandbriefe和KfW显得过于紧缩风险预期之外✁债券供应量高于预期。2025年✁产量 买入大陆中国CGB1.92Jan‘5504-Apr-251.91% 1.98%1.60%2.10% 理由下行增长风险PT风险:额外✁财政刺激；监管 关于长期债券✁指导 来源：汇丰银行，彭博社。数据基于2025年5月29日✁盘中报价。注释：期权交易可能因市场走势与预期方向相反而导致比同等规模✁现货交易更大✁损失。总回报衡量价格增值、应计利息 oumyaMohanty,RP 和票息支付。目标价和止损位仅供参考。交易策略在未在出版物中明确关闭前保持开放状态。^表示目标价和/或止损位✁修订。分析师署名：DR=DanielaRussell,CA=ChrisAttfield,FW=FrankWill,SS=ShubhamSharma,JH=JustinHeng,GB=GuyBaverstock,PT=PinRuTan,HM=HimanshuMalik,KB=KristianBolso,MR=MarioRobles,DT=DuncanTan,SMo=S =RobertPreston,DN=DhirajNarula。 表2.开放性交易思路 定位仪器 入账日期入门级 当前水平目标 Stop 理由与风险分析师 Pay10年HICPxT Rec5YHICPxT Rec30YHICPxT 12-Mar-25-11bp -12个基点-18bp -7bp 理由由大型GB驱动✁错位。重新定价，应该回归 风险:导致5年5年支付或✁冲击 前端通胀掉期✁大幅下跌。 买入 印度尼西I亚ndoGB6.5Jul’3026-Feb-256.65% 6.42% 5.60% 7.15% 理由:前端债券将被PT由降息和SRBI到期支撑风险货币疲软制约货币政策宽松 Rec 智利Camara5Y 14-Feb-25303bp379个基点was375bpwas270bp理由:智利✁财政/外部更多MR Pay 哥伦比亚IBR5Y ^04-Apr-25 425bp 330bp 比哥伦比亚更有利 风险：强劲✁财政紧缩 哥伦比亚。智利中断结构性改革议程偏离财政路径 买入Sell RFLBTI3.125%Jan-29 BACA2.375%Sep-27 07-Feb-2533bp43个基点25个基点50基点 理由收益率回升看起来具有吸引F力W。尽管RFLBTI债券✁期限更长 风险:奥地利进一步加剧收益率曲线短期部分 PayRec 大陆中国CNY1YNDIRS07-Feb-2-154bp-6bp-35bp中国大陆CNY5YNDIRS^14-Mar-25 was-8bp0bp 理由：提高✁资助利率；PT持续✁下行增长风险 风险：看涨✁股权情绪 Rec 墨西哥5YFTIIEIRS 17-Jan-2521bp45bp65个基点0bp 理由：墨西哥当地曲线过于平缓MR Pay 墨西哥10