全球利率交易追踪：12个月交易观点概述

此内容不得分发给中国大陆 2025年5月2日 全球 固定收益费率 12个月交易策略概览 全球汇率交易追踪器 以下是过去12个月内在以下出版物中已开启或关闭的建议交易历史记录： ◆全球利率想法 ◆绿色债券洞察 ◆亚太利率 ◆中东欧非利率 ◆拉丁美洲利率 ◆应急交易快讯 克里斯·阿特菲尔德欧洲利率策略师 汇丰银行有限公司christopher.attfield@hsbcib.com+4420799121 33 StevenMajor，CFA全球固收研究主管 汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心steven.j.major@hsbc.com+97145093323 披露与免责声明报告发行方：汇丰银行公司 这份报告必须与信息披露和分析师资质一同阅读 查看HSBC全球研究： 披露附录，以及免责声明，它也是其一部分。 https://www.research.hsbc.com 表1。最近开启的交易想法 位置仪器录入日期入职级别 当前等级目标停止理由&风险分析师 DM 买美國TII2.375%02/5502-五月-252.50% 2.50%2.25%2.60% 依据实际收益率处于有吸引力的级别，高于长期增长趋势 投射 风险大规模避险行为；通胀上行意外，更宽的财政赤字担忧 SS/DN/SM 支付ESTR1Y1Y接收ESTR2Y1Y 25-04-30*32bp31bp10bp42bp 依据历史上陡峭，曲线意味着GB/CA/RP迅速逆转欧洲央行政策 风险:强烈的平仓风险冲击导致进一步牛市加剧；财政乐观 EM Rec马来西亚5年期纽价02-May-25 3.29%3.29%2.95%3.50% 依据增长的下风险；资金溢价压缩 风险高美国利率；林吉特疲软 PT/SMo 源：汇丰银行，彭博总回报衡量价格上涨、应计额和票息支付。若市场走势与预期方向相反，期权可能导致比同等交易更大的损失。目标和止损 级别仅供参考。交易思路保持开放，直到在出版物中明确关闭。对于分析师：SS=ShubhamSharma，DN=DhirajNarula，SM=StevenMajor，GB=GuyBaverstock，CA=ChrisAttfield，RP=RobertPreston PT=PinRuTan，SMo=SoumyaMohanty。*于欧元区利率交易策略，2025年4月30日 表2。开放的贸易想法位置仪器 录入日期 入门级 当前水平目标 停止 理由&风险分析师 Rec美元1Y10YSOFR付美元1Y30YSOFR 25-04-25 5bp 11bp 40bp -12bp 依据更陡峭的空间SM/DN/SS由腹部较低的收益率领导风险通胀的复苏增长保持稳定 卖德国DBR2.5%2/35买UKUKT4.5%3/35 25-04-25 2.07% 2.00% 1.65% 2.40% 依据：英國和歐洲貨幣基金組織DR/CA的政策路徑比市场价格更一致风险:更多安全避风港资金流入bunds 付澳大利亚澳元2年期利率互换 2025-04-24 144bp 145bp 182bp 121bp 依据:PT/JH降息定价持续拉长 Rec新加坡SGD2YOIS 澳大利亚，MAS对较低更易接受比率风险澳增长放缓thanSG 买韩国KTB2.875Dec’27 2025-04-24 2.34% 2.32% 1.60% 2.70% 依据:更深的降息；DT 非对称风险收益 风险超出预期的财政降低范围刺激 货币宽松 买美國T4%03/30在ASW25-04-1738bp35bp22bp46bp依据低估；监管DN/SS/SM 顺风 风险上行的财政或监管意外 付Rec 韩国KRW10YNDIRS 美元10年SOFR 25-04-17-134bp-127bp-70bp-165bp 依据WGBI延迟和DT的前景扩张性财政政策认为 更多供应风险和期限溢价风险出乎意料的选举结果；对美国处以更严厉的惩罚关税 付Rec 泰国泰国 5年泰铢NDOISTHB2YNDOIS 25-04-11 8bp 8bp 20bp 3bp 依据前端费率可能保持PT/SMo低或进一步下跌，因为缺乏通胀和更慢的增长风险:风险厌恶 Rec UKGBP5Y1YOIS 25-04-11 4.23% 3.97% 3.75% 4.60% 依据平衡利率定价DR低估了风险鹰派数据，熊派外部压力 买 KFW0.375%2030年4月 04-04-25-1bp -6bp -10bp 10bp 依据 fw之间的收益率差 卖 MUNHYP1.25%2030年2月（绿色） 德国不动产抵押债权和KfW看起来也紧风险高于预期的捆绑供应2025年的卷数 来源：汇丰银行，彭博社。2025年5月1日日内定价。注释：如果市场走势与预期方向相反，期权可能比等值交易产生更大的损失。总回报衡量价格升值、应计费用和票息支付。目标价和止损位仅供参考。交易策 略在明确公布关闭前保持开放。^表示对目标价和/或止损位的修订。对于分析师：SM=史蒂文·梅杰，DR=丹妮拉·拉塞尔，CA=克里斯·阿特菲尔德，FW=弗兰克·威尔，SS=舒布哈姆·夏尔马，JH=贾斯汀· 亨，GB=盖伊·巴弗斯托克，PT=钱睿·陈，HM=希曼什·马尔克，KB=克里斯蒂安·博尔索，MR=马里奥·罗布雷斯，DT=邓肯·谭，SMo=苏米亚·莫汉蒂，RP=罗伯特·普雷斯顿，DN=迪里亚尔·纳拉ula。 表2。开放的贸易想法 位置仪器 录入日期 入门级当前水平目标停止 理由&风险 分析师 买大陆中国CGB1.921955年1月25-04-04 1.91%1.88%1.60%2.10% 依据下行增长风险PT风险:额外财政刺激； 长期限债券监管指南 RecEUR5Y5YIRS2025-04-022.87%2.78%2.47%3.07% 依据长端前场远超CA/RP中性；关税可能使曲线变平风险熊陡峭由美国引领；财政期望使曲线陡峭 买美國UST5Y5Y远期 25-04-01 4.55%4.75%3.80% 4.95%依据吸引人的估值与 DN/SS/SM ^11-Apr-25 5.10% 前端和中性锚 风险长端驱动抛售，财政恶化 买付 付RecRec 印度Gsec7.386月27日印度INR2YNDOIS 10年HICPxT 5YHICPxT 30YHICPxT 25-03-2563bp53bp45bp75bp25-03-12-11bp-11bp-18bp-7bp 依据吸引人的估值风险债券市场抛售 依据大GB驱动的错位重新定价，应该撤销 风险造成5Y5Y支付的冲击或前端通胀互换的急剧下跌 HM/SS Rec捷克斯洛伐克5Y5Y捷克克朗IRS06-03-25 3.97%3.80%3.50%4.20% 依据短期内，中国银行鹰派，肯伯/瑞普鸽派后期，风险溢价高在期限 风险高通胀，强劲增长环境 买波兰polgb510/34onasw06-03-2579bp94bp50bp95bp依据:国防开支主题将用于KB/RP 支持POLGBsvsEU同行playing风险财政挥霍，国税局绩效 买印度尼西亚IndoGB6.5七月30日25-02-26 6.65%6.60%5.60%7.15% 依据前端债券将要PT支持降息和SRBI 到期日 风险货币疲软限制货币宽松 Rec 智利卡玛5Y 25-02-14 303bp376bp 是375bp是270bp 依据智利财政/外部更多MR 付哥伦比亚IBR5Y ^04-四-二十五 425bp330bp 比哥伦比亚有利 风险:强有力的财政整顿 哥伦比亚。智利中断结构性改革议程/偏离财政路径 买RFLBTI3.125%1月29日 卖BACA2.375%9月27日 25-02-0733bp42bp25bp50bp 依据产出拾取看起来很有吸引力FW尽管RFLBTI债券的期限更长 风险：进一步加深奥地利 短期coveredbond收益率曲线结束 付Rec 大陆中国CNY1YNDIRS 大陆中国CNY5YNDIRS 25-02-07 ^14-三-25 -14bp-10bp-35bp 是-8bp0bp 依据提升资金利率；PT持续的下行增长风险 风险看涨的股权情绪 Rec墨西哥5YFTIIEIRS25-01-1721bp47bp65bp0bp依据墨西哥的本地曲线太过MR付墨西哥10年期货互换利率互换考虑风险因素时平坦 风险一个更吉祥的关税情景 和较长期限的美国国债收益率降低 来源：汇丰银行，彭博社。2025年5月1日日内定价。注释：如果市场走势与预期方向相反，期权可能比等值交易产生更大的损失。总回报衡量价格升值、应计费用和票息支付。目标价和止损位仅供参考。交易策 略在明确公布关闭前保持开放。^表示对目标价和/或止损位的修订。对于分析师：SM=史蒂文·梅杰，DR=丹妮拉·拉塞尔，CA=克里斯·阿特菲尔德，FW=弗兰克·威尔，SS=舒布哈姆·夏尔马，JH=贾斯汀· 亨，GB=盖伊·巴弗斯托克，PT=钱睿·陈，HM=希曼什·马尔克，KB=克里斯蒂安·博尔索，MR=马里奥·罗布雷斯，DT=邓肯·谭，SMo=苏米亚·莫汉蒂，RP=罗伯特·普雷斯顿，DN=迪里亚尔·纳拉ula。 表2。开放的贸易想法 位置仪器 录入日期 入门级 当前等级目标停止 理由&风险分析师 付香港港币5年期利率互换26-11-24Rec美元5YSOFR -40bp -40bp 10bp -65bp 依据扩散随更大的DT/JH上升港府债券发行 风险权益和财产前景可能会保持顺从 Rec匈牙利5YHUFIRS 2024-11-15 ^10-一月-25 ^02-05-25 6.45%5.89%5.75% 6.75% 然后6.95% 6.25% 依据:NBH将延长持股中短期展望偏鸽派 风险鹰派NBH，高实际工资HUF折旧 KB/RP 买菲律宾RPGB7.010月29日2024-09-23 5.63%5.81%5.00% 是6.00%依据RRR切以加剧 JH/PT ^26-nov-24 买法国FRTR1.25%2034年5月05-七-24 卖UNEDIC0.1%2034年5月 6.60% 3bp-2bp10bp-10bp 过于平缓的曲线风险经济反弹动量 依据Unédic的OATsFW选票和...相比看起来太紧了 曲线的余数 风险：主权波动加剧政治不确定性加剧 买法国FRTR0.5%2040年5月2024-05-316bp22bp-4bp36bp卖CAFFIL0.375%2020年2月 依据从法国fw切换到oatcoversbondoffersattractivecarry.风险：对法国市场的担忧 主权供应量或评级法国降级 买 EIB1.5%11/47 2021-03-1933bp 42bp 23bp 是53bp 依据 EIB与FW之间的利差 卖 德国DBR2.5%8/46 ^18-二-22 那么，65bp的联邦利率（bunds）目前的收益率太高了 ^25-二-22 85bp级别。 风险长期利率急剧上升会增加基准价差 SSAs. 来源：汇丰银行，彭博社。2025年5月1日日内定价。注释：如果市场走势与预期方向相反，期权可能比等值交易产生更大的损失。总回报衡量价格升值、应计费用和票息支付。目标价和止损位仅供参考。交易策 略在明确公布关闭前保持开放。^表示对目标价和/或止损位的修订。对于分析师：SM=史蒂文·梅杰，DR=丹妮拉·拉塞尔，CA=克里斯·阿特菲尔德，FW=弗兰克·威尔，SS=舒布哈姆·夏尔马，JH=贾斯汀· 亨，GB=盖伊·巴弗斯托克，PT=钱睿·陈，HM=希曼什·马尔克，KB=克里斯蒂安·博尔索，MR=马里奥·罗布雷斯，DT=邓肯·谭，SMo=苏米亚·莫汉蒂，RP=罗伯特·普雷斯顿，DN=迪里亚尔·纳拉ula。 表3。最近关闭的交易想法 DM 位置仪器条目（日期）目标停止退出（日期）性能依据分析师 付日本JPY1Y1YOIS 70bp (24-04-25) 90bp60bp 69bp (02-五月-25