文字早评

文字早评2025/06/06星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.23%，创指+1.17%，科创50+1.04%，北证50-0.29%，上证50+0.05%，沪深300+0.23%，中证500+0.54%，中证1000+0.72%，中证2000+0.59%，万得微盘+0.18%。两市合计成交12904亿，较上一日+1374亿。 宏观消息面： 1、中国5月财新服务业PMI录得51.1，较4月上升0.4个百分点，可见服务业经营扩张速度加快。 2、特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间6月 4日凌晨00时01分起生效。 3、证监会：深化资本市场科技金融体制机制改革；不断推动科技创新和产业创新深度融合；切实加强对投资者特别是中小投资者合法权益的保护；更大力度支持服务科技创新和新质生产力发展。 资金面：融资额+22.38亿；隔夜Shibor利率-0.00bp至1.4080%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.92bp至3.0011%，十年期国债利率+0.59bp至1.6755%，信用利差-1.51bp至133bp；美国10年期利率-9.00bp至4.37%，中美利差+9.59bp至-269bp。 市盈率：沪深300:12.56，中证500:29.10，中证1000:40.14，上证50:10.91。市净率：沪深300:1.31，中证500:1.80，中证1000:2.10，上证50:1.20。 股息率：沪深300:3.44%，中证500:1.73%，中证1000:1.44%，上证50:4.42%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.66%/-1.66%/-2.62%/-3.58%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.80%/-2.05%/-4.15%/-6.43%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.06%/-2.57%/-5.29%/-8.26%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.67%/-1.82%/-2.02%/-2.08%。 交易逻辑：4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。特朗普关税政策扰动之后，国内出台一系列政策措施稳定经济和股市，股市风险偏好已经逐步修复。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.16%，收于119.31；T主力合约下跌0.01%，收于108.720；TF主力合约上涨0.02%，收于106.030；TS主力合约上涨0.04%，收于102.430。 消息方面：1、国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进 共识、减少误解、加强合作。2、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民 银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 流动性：央行周四进行1265亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2660亿元逆回购到期， 实现净回笼1395亿元。 策略：近期流动性投放呵护态度维持，开展1万亿买断式逆回购，预计后续资金面有望延续偏松基调。中美元首通话新进展短期利于风险偏好提升。基本面看，4月经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑，但往后可能边际弱化，内外需是否维持韧性仍有待观察。关税放缓而宽货币延续，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注出口表现及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金跌0.46%，报780.78元/克，沪银涨2.89%，报8715.00元/千克；COMEX金涨0.17%，报3380.70美元/盎司，COMEX银涨0.14%，报35.86美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.4%，美元指数报98.69； 市场展望： 昨夜公布的美国经济数据进一步弱化，美联储下半年边际宽松的货币政策预期强化，金银比价显著回落，白银价格表现更为强势，沪银价格创下历史新高。 美国至5月31日当周初请失业金人数为24.7万人，高于市场预期的23.5万人以及前值的23.9万人，为去年十月份以来的最高水平。结合日前公布的大幅低于预期的美国ADP就业数据，我们可以看到美国劳动力市场已出现显著边际转弱的迹象。同时，欧洲央行昨日再度进行降息操作，将三大主要利率下调25个基点，欧元兑美元汇率在美元指数中权重最高，欧洲的持续降息利于美联储后续货币政策的进一步 宽松。今夜将公布美国5月新增非农就业人口数以及失业率，当前市场预期新增非农就业人数为13万人，低于前值的17.7万人，在弱势的ADP就业数据以及周度失业金数据的情况下，非农存在较大可能性低于预期。 美联储下半年进一步降息的市场预期强化，在经济数据和联储成员表态的双重驱动下，市场虽未定价联储在六月份进行降息，但对于九月份议息会议降息25个基点的概率预期由5月1日的13.3%上升至当前的97.5%。贵金属策略上建议逢低做多，白银具备更大的价格上涨空间，沪金主力合约参考运行区间757-809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545-9500元/千克。 有色金属类 铜 白银价格大幅上涨，美铜明显冲高，中美元首通话后美铜回落，昨日伦铜收涨0.61%至9707美元/吨，沪铜主力合约收至78570元/吨。产业层面，昨日LME库存减少3350至138000吨，注销仓单比例提高至60.4%，Cash/3M升水扩大。国内方面，社会库存较周一小幅下滑，昨日上期所铜仓单微降至3.2万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货下调至90元/吨，临近交割近月合约连续减仓，月差收窄， 基差报价下滑，市场买卖情绪一般。广东地区库存转降，现货贴水期货缩窄至15元/吨，交投环比改善。 进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1000元/吨以上，洋山铜溢价延续下跌。废铜方面，昨日精废价 差缩至1210元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，国内商品氛围有所改善，尽管美国提高钢铝关税对美铜形成向上的刺激，但情绪面持续性待观察。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，铜价上涨阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9580-9780美元/吨。 铝 中美元首通话后国内黑色系商品反弹，央行将加大货币投放，内盘铝价稍强于外盘，昨日伦铝收跌0.48% 至2475美元/吨，沪铝主力合约收至20075元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比减少0.2 万手，期货仓单减少0.1至4.8万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得50.4万 吨，较周初减少1.5万吨，较上周四减少0.7万吨，国内主流消费地铝棒库存录得13.0万吨，较周初 增加0.2万吨，昨日铝棒加工费震荡下滑。现货方面，昨日华东现货升水期货90元/吨，环比下调10元/吨，下游消费转谨慎。外盘方面，昨日LME铝库存36.6万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至12.0%，Cash/3M维持小幅贴水。展望后市，国内商品氛围边际改善，海外情绪面不太乐观。近期铝锭和铝棒库存去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，有利于国内铝库存去化，并给予铝价支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期相对承压，短期铝价或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：19900-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2500美元/吨。 锌 周四沪锌指数收跌0.33%至22257元/吨，单边交易总持仓24.09万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌21.5至2701美元/吨，总持仓21.26万手。SMM0#锌锭均价22850元/吨，上海基差455 元/吨，天津基差365元/吨，广东基差375元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.2 万吨，内盘上海地区基差455元/吨，连续合约-连一合约价差290元/吨。LME锌锭库存录得13.63万吨，LME锌锭注销仓单录得6.31万吨。外盘cash-3S合约基差-29.28美元/吨，3-15价差-42.77美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为-379.71元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.93万吨。总体来看：近期临近6月19日联储议息会议，贵金属及有色金属市场波动加大。 原料端，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭端，SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13%。终端消费乏力的情形下，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险。 铅 周四沪铅指数收涨0.17%至16693元/吨，单边交易总持仓8.59万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌9至1979.5美元/吨，总持仓14.73万手。SMM1#铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16500 元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.17万吨，内盘原生基差-195元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得28.16万吨，LME铅锭注销仓单录得4.78万吨。外盘cash-3S合约基差-21.98美元/吨，3-15价差-59.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为-713.39元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.08万吨。总体来看：近期临近6月19日联储议息会议，贵金属及有色金属市场波动加大。下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱。原生开工再度上行，供应稳步抬升。再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。 镍 周四镍价偏强震荡。宏观方面，受美国经济数据转弱影响，美联储表态偏鸽，市场降息预期大幅升温，白银价格表现强势，而有色板块受实际需求拖累整体走势相对较弱，夜盘小幅冲高后便逐步回落。供给端，精炼镍产量处于历史高位。需求端，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，目前现货成交依旧偏冷。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行。镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位。综合而言，宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周四锡价偏强震荡，主要系缅甸复产节奏偏慢，且部分矿山品位下滑明显，市场对后续锡矿供应有所担忧。需求方面，目前下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，但普遍库存水平较低，缅甸复产预期降低后，部分企业刚需补库需求释放。综上，缅甸复产节奏虽不及预期，但供应释放趋势难改，同时下游需求并未有显著增量，预计锡价反弹空间有限。操作上，建议逢高沽空。本周国内主力合约参考运行区间：230000-260000元/吨，海外伦锡参考运行区间：28000-31