伦诺克斯进入热水器市场对AOS构成的风险

Saree boroditsky, CFA * | 股票分析师(212) 284-2280 | sboroditsky@jefferies.com斯蒂芬·沃尔克曼，CFA* | 股票分析师(212) 284-2031 | svolkmann@jefferies.com詹姆斯·高 * | 股权助理+1 (312) 588-5155 | jko@jefferies.com 投资建议记录A.O.史密斯公司我们以2026年P/E、EV/EBITDA和FCF收益率的加权平均值为GE航空航天公司估值。海尔智能家居伦诺克斯国际公司特定披露通用电气公司(《马德里协定》第3(1)e条和第7条)分析师认证：公司估值/风险和所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（s）的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。我，斯蒂芬·沃尔克曼，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬，现在、过去或将来，都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们基于EV/EBITDA倍数对股票进行估值，同时考虑了上一周期的历史区间以及同行组。我们对估值的风险包括较弱的宏观经济环境和原材料价格的波动，特别是现货铜和钢材的价格波动。我们基于 EV/EBITDA 和 P/E 倍数的组合对股票进行估值，同时考虑了上一周期的历史范围和同行组。风险包括全球经济增长、控股股东投票、中国分销商库存负债、大部分现金持有在美国之外、收购和原材料通胀。风险包括：1）由于新的原始设备制造商交付量增加和/或航空交通需求疲软导致的飞机加速退役；2）LEAP可靠性改进的延迟会影响定制服务协议的收入和利润确认，以及GE9X损失的程度；3）与宏观经济和退役浪潮相关的售后市场增长放缓。我，詹姆斯·高，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所述证券(或证券)和所述公司(或公司)的个人看法。我还证明，我没有任何部分的报酬直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。主要下行风险：(1) 欧盟市场份额增长放缓，拖累收入增长；(2) 中美贸易摩擦加剧，影响收入和盈利能力；(3) 不利的汇率；(4) 不利的原材料价格。主要上行风险：(1) 更好的管理执行效率提升；(2) 全球高端家电市场份份额显著提升；(3) 有利的汇率；(4) 美国和中国政府出台更具利好的政策。我，Saree Boroditsky，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。We value Haier Smart Home using a DCF approach as we expect investors to focus on the long-term growth profile. We assume a 9.5% cost of equity; risk-freerate of 3.9%, equity risk premium of 5.6%, and beta of 1.0. We assume a perpetual growth rate of 1.0%, in line with our Hong Kong and China consumer sectorat 0-2%.推荐已发布 推荐已分发杰弗里金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从A.O.史密斯公司获得或意图寻求投资银行服务的报酬。请参阅本报告第2至第8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 2多行业Equity Research 2025年5月28日 2025年5月28日 下午12:242025年5月28日 下午12:24 本报告提到的其他公司杰弗里斯评级解释可能阻碍我们实现价格目标的風險CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。杰斐逊特许经营选择估值方法论NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。受限 - 描述在与杰富瑞在某些交易中的参与，公司政策或适用证券法规相关的发行方禁止某些类型的通信，包括投资建议。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到15%或更多的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内20%或更多，因为这些公司通常比整体股票市场波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内低于-20%。NR - 投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且未提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、若不再评级买入和/或若触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是基于行业，但我们可能会注明我们认为该精选属于何种投资风格，例如增长型或价值型。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日的汇率进行货币转换得出的（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率出现波动，则会影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资ADRs等证券的投资者，其价值受基础证券货币的影响，实际上承担了货币风险。在过去十二个月中，Jefferies Financial Group Inc.和/或其附属公司就其向通用电气公司提供非投资银行业务的客户服务，收到了除投资银行业务以外的产品和服务补偿，以及非投资银行业务、证券相关补偿。杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第2至第8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。• A.O.史密斯公司（AOS：$68.57，持有） • 通用电气公司（GE：$241.78，买入） • 海尔智能家居（6690 HK：HK$22.90，持有） • 伦福德国际（LII：$579.22，持有） 3多行业Equity Research 2025年5月28日 08/30/202210/13/202204/12/202407/26/202202/05/202407/29/2024买入：港币58.007月22日10月22日持有：55.0010月22日持币：$90.00持：$75.007月22日10月22日买：$155.00买入：205.00元请参阅本报告第2至第8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 04/28/202307/29/2024评分分布持币：$285.007月22日10月22日持币:$600.00买入持表现不佳I：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：购买 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第2至第8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。注意：上图中评分与目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对某公司发起的行动，包括改变该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例： 210560.44%37918.00%1245.89%122535.17%1129.14%221.80%1534.39%53.27%42.61%百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册办公室：100 Bishopsgate，伦敦 EC2N 4JL；电话 +44 (0)20 7029 8000；传真 +44 (0)20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，编号香港：杰富瑞香港有限公司，获得香港证券及期货事务监察局许可，许可证号为ATS546；位于香港中环金融大道8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）私人有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000马丁巷60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务的补偿等其它活动。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个单一因素。如果你是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下事项：除非美国1933年证券法（修正案）的规定禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6条的规定，对其内容负责。任何美国人士或代表其进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅限于具有或被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或可依法分发给其他人士。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；且在其进行做市时，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分明确披露。新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB Plaza 2，邮编048624，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Privat