文字早评

文字早评2025/06/05星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.42%，创指+1.11%，科创50+0.45%，北证50+1.10%，上证50+0.13%，沪深300+0.43%，中证500+0.78%，中证1000+0.88%，中证2000+1.06%，万得微盘+1.27%。两市合计成交11530亿，较上一日+116亿。 宏观消息面： 1、降准和重启购债？中证报头版：央行精准调控，年中时点流动性料合理充裕。 2、特朗普称鲍威尔现在必须降息；美国联邦住房金融局局长同样呼吁鲍威尔降息。 3、美国5月ADP就业人数仅增3.7万人，增幅创2023年3月以来新低。 资金面：融资额+34.69亿；隔夜Shibor利率-0.20bp至1.4080%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.58bp至3.0103%，十年期国债利率-0.81bp至1.6696%，信用利差-0.77bp至134bp；美国10年期利率+0.00bp至4.46%，中美利差-0.81bp至-279bp。 市盈率：沪深300:12.54，中证500:28.98，中证1000:39.91，上证50:10.90。市净率：沪深300:1.31，中证500:1.79，中证1000:2.08，上证50:1.20。 股息率：沪深300:3.44%，中证500:1.72%，中证1000:1.43%，上证50:4.40%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.68%/-1.69%/-2.57%/-3.58%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.87%/-2.09%/-4.16%/-6.40%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.13%/-2.62%/-5.33%/-8.28%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.64%/-1.76%/-1.99%/-1.98%。 交易逻辑：4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。特朗普关税政策扰动之后，国内出台一系列政策措施稳定经济和股市，股市风险偏好已经逐步修复。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.10%，收于119.57；T主力合约上涨0.09%，收于108.765；TF主力合约上涨0.07%，收于106.035；TS主力合约上涨0.04%，收于102.396。 消息方面：1、李在明领导的韩国新政府今年将制定35万亿韩元规模的第二次追加预算，以支持经济增 长。结合上届政府13.8万亿韩元的基础，预算支出将提高至约50万亿韩元（360亿美元）。预计政府 额外支出总额可以在未来四个季度中将韩国的经济增长率提高0.38至0.77个百分点，李在明所在共同 民主党控制的立法机构可能会在7月底至8月初通过新的预算法案。2、日本央行行长植田和男表示，日本实质利率仍为深度负值。若基础通胀率如预期加速至2%，日本央行可能将继续加息。 流动性：央行周三进行2149亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2155亿元逆回购到期， 实现净回笼6亿元。 策略：近期流动性投放呵护态度维持，预计后续资金面有望延续偏松基调。基本面看，4月经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，抢出口效应提供支撑，但往后可能边际弱化，内外需是否维持韧性仍有待观察。关税放缓叠加资金面能否继续下行的疑虑，短期债市走势以震荡为主。后续市场主要关注出口数据及资金面能否维持宽松，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金涨0.45%，报785.50元/克，沪银报8474.00元/千克；COMEX金涨0.01%，报3399.70美元/盎司，COMEX银涨0.05%，报34.67美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.37%，美元指数报98.81； 市场展望： 不论是从经济数据、联储经济调查还是官员表态来看，美联储都已接近转向进一步降息表态的时间节点。昨日美国公布的经济数据全面转弱，美国5月ADP新增就业人数为3.7万人，大幅低于预期的11万人和前值的6.2万人。美国5月ISM非制造业PMI录得49.9，低于预期的52和前值的51.6，处于荣枯线以下，是去年六月份以来的新低。 美联储公布的经济状况褐皮书显示，美国经济活动略有下降，部分少数地区的报告显示经济前景已经恶化。价格水平方面，工资水平温和增长，关税对于成本和价格都构成上行压力。今晨，鹰派票委卡什卡利表态偏鸽，卡什卡利认为劳动力市场已显示出放缓迹象，虽然美国通胀仍未完全回到2%的目标，但美国经济面临严峻的不确定性，美联储需要静观其变。 自美联储理事沃勒在6月2日对于降息进行表态后，金银比价持续回落，由101下降至当前的97.9。内外盘白银突破上涨，白银在美联储货币政策表态偏宽松的情况下具备上涨动能，易走出黄金的补涨行情，策略上建议关注白银的逢低做多机会，沪银主力合约参考运行区间8380-8733元/千克，沪金主力合约 参考运行区间767-809元/克。 有色金属类 铜 美国ADP就业人数低于预期，美元指数下滑，铜价震荡略涨，昨日伦铜收涨0.11%至9649美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2500至141350吨，注销仓单比例提高至 53.1%，Cash/3M升水52美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.05至3.2万吨，维持偏低水平， 上海地区现货升水期货下调至130元/吨，月差走弱基差报价跟随下调，下游按需采购，成交一般。广 东地区库存继续增加，持货商下调报价出货，现货贴水期货小幅扩大至65元/吨，整体交投一般。进出 口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1000元/吨左右，洋山铜溢价下跌。废铜方面，昨日精废价差 扩大至1420元/吨，废铜替代优势略有提高。价格层面，国内商品氛围有所改善，海外贸易局势相对反复，尽管美国提高铝关税对美铜形成向上的刺激，但情绪面持续性待观察。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，铜价上涨阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：77500-78600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9550-9700美元/吨。 铝 国内商品氛围改善，铝价回升，昨日伦铝收涨0.67%至2487美元/吨，沪铝主力合约收至20110元/吨。 昨日沪铝加权合约持仓量52.9万手，环比增加0.6万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，昨天铝锭三地库存录得39.1万吨，环比减少1.1万吨，铝价下跌后库存再次去化，两地铝棒库存录得8.0万吨，环比增加0.1万吨，昨日铝棒加工费回调。现货方面，昨日华东现货升水 期货100元/吨，环比下调10元/吨，刚需消费尚可。外盘方面，昨日LME铝库存持平于36.8万吨，注销仓单比例持平于12.5%，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围边际改善，海外贸易局势偏反复。近期铝锭和铝棒库存去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，有利于国内铝库存去化，并给予铝价支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期相对承压，短期铝价或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：19900-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2510美元/吨。 锌 周三沪锌指数收涨1.21%至22331元/吨，单边交易总持仓23.83万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨49.5至2722.5美元/吨，总持仓21.31万手。SMM0#锌锭均价22910元/吨，上海基差510 元/吨，天津基差440元/吨，广东基差410元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.14 万吨，内盘上海地区基差510元/吨，连续合约-连一合约价差335元/吨。LME锌锭库存录得13.74万吨，LME锌锭注销仓单录得6.25万吨。外盘cash-3S合约基差-25.19美元/吨，3-15价差-37.09美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.139，锌锭进口盈亏为-491.89元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.74万吨。总体来看：原料端，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭端，SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13%。终端消费乏力的情形下，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险。 铅 周三沪铅指数收涨0.59%至16665元/吨，单边交易总持仓8.83万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19至1988.5美元/吨，总持仓14.32万手。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价 16450元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.17万吨，内盘原生基差-210元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得28.32万吨，LME铅锭注销仓单录得4.94万吨。外盘cash-3S合约基差-19.72美元/吨，3-15价差-56.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.166，铅锭进口盈亏为-887.96元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.49万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱。原生开工再度上行，供应稳步抬升。再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。 镍 周三镍价震荡运行。宏观方面，美国经济数据大幅低于预期推升降息预期，美元指数大幅下跌0.42%，报98.813，接近6周低点。供给端，精炼镍产量处于历史高位。需求端，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，目前现货成交依旧偏冷。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行。镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位。综合而言，宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周三锡价大幅反弹，主要系缅甸复产节奏偏慢，且部分矿山品位下滑明显，市场对后续锡矿供应有所担忧。需求方面，目前下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，但普遍库存水平较低，昨日缅甸复产预期降低后，部分企业刚需补库需求释放。综上，缅甸复产节奏虽不及预期，但供应释放趋势难改，同时下游需求并未有显著增量，预计锡价反弹空间有限。操作上，建议逢高沽空。本周国内主力合约参考运行区间：230000-260000元/吨，海外伦锡参考运行区间：28000-31000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,600-62,000元，工业级碳酸锂报价58,500-59,800元。LC2507合约收盘价61,080元，较前日收盘价+1.90%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价280元。文华商品指数经历连续下跌，周三午后情绪回暖，当日涨0.99%。焦煤、工业硅、碳酸锂、玻璃、纯碱等前期弱势品种均大幅反弹。碳酸锂主力 合约减仓1.4万手，持仓矛盾暂缓。短期基本面未发生实质转变，预计锂价底部震荡概率较高。后续关 注商品市