截至5月23日的美国仿制药静脉注射剂和生物类似药市场周度追踪报告

限制 - 外部 欧洲制药与生命科学哈桑·阿尔-韦基尔，CFA+44 (0)20 7773 3898 hassan.al-wakeel@barclays.com 巴克莱，英国罗hit·拉贾恩+91 (0) 22 61751698 rohit.rajan@barclays.com 巴克莱银行，英国Marco Pires-Cox +44 (0)20 3134 3421 marco.pirescox@barclays.com 巴克莱，英国Emily Field, CFA+44 (0)20 7773 6263 emily.field@barclays.com 英国巴克莱欧洲医疗技术与服务乔纳森·昂文 +44 (0)20 7773 0354 jonathon.unwin@barclays.com 巴克莱银行，英国 图1. IQVIA数据下美国通用静脉注射药物销售业绩（4周滚动同比增速）来源：智能-美国版™ 销售周报，2023/05/19-2025/05/23。版权所有 IQVIA；巴克莱研究周数据与月数据：我们展示了我们的美国IV通用市场每周追踪数据，并对这些数据进行了回测。我们相信这些数据提供了方向性见解，尽管月度数据与Fresenius SE报告的历史增长数据相关性更好，如我们所展示。下方.•总体美国药品组合销售额增长改善至c.+5%（对比上周c.+4%），尽管去年同期对比更为艰难，为+5%（对比+1%）。这主要得益于销量增长强劲，达+22%（对比上周+5%），部分被定价/组合下降-14%（对比上周持平）所抵消。Kabi的美国业务组合在截至5月23日的第二季度表现强劲，销售额增长约+6%，较第二季度25年+2%和第四季度24年-6%有显著改善。这得益于通用型IV产品销售额下降得到缓和，以及非IV产品线持续强劲。我们预测Fresenius SE生物制药和制药业务组合在第二季度25年将达到+7%的有机增长（对比第二季度25年+5%和第四季度24年+3.5%）。•产品分析: 泰恩和斯特穆芬是卡比增长的关键贡献者，此外还有麻醉药物丙泊酚（狄普维安）。泰恩持续增长，目前占卡比生物类似药销售额的~45%（对比Q1’25的~40%和Q4’24的~21%）。它现在约占卡比美国总药品销售额的3.3%（对比Q1’25的~2.6%和Q4’24的~0.9%），自其美国上市以来已超过一年。管理层预计泰恩将在2025年和2026年成为增长的最大贡献者，2025年的90%收入已签约（见CEO路演的反馈, 28 二月). 我们估计 Tyenne 将在 2024 年至 2027E 年间以48% 的复合年均增长率增长，推动生物制药部门的持续发展。总体而言，Fresenius SE 仍然是我们行业中最受青睐的增持股，关税敞口最小。我们继续认为 2025 的布局具有吸引力（参见Q1 回顾：正是医生所要求的)，全年来看，指引存在上行风险，并视回归更可预测的营收增长为解开企业集团估值折价的关键。奥图菲的斜坡预计将加速到2025年末和2026年（参见：）管理层会议反馈, 8五月). 我们继续认为Biopharma是使Kabi达到中期利润率的16%至18%区间顶部或更高水平的关键(参见我们最近的深入分析笔记:Fresenius SE：如何超越低垂的果实？(28四月)在美国，IQVIA捕获的Kabi总销售额，包括IV通用名药物、生物类似药、品牌注射剂、非注射剂和其他Kabi产品 22 2 0%20%40%60%80%100%图4. 美国通用静脉注射市场部分玩家的市场份额演变市场概览图2. 美国通用静脉注射市场同比周销售额增长率2025年6月3日源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 费森尤斯卡比维特里克斯巴克斯特赛诺菲希克玛特瓦阿姆奈尔其他人09-06-232023-07-2123-09-0113-十月-2323-11-2405-01-242024-02-1624-03-292024-05-1021-06-24 辉瑞桑多兹雷迪博士2024-08-0213-Sept-2425-10-2406-12-2425-01-1725-02-282025-04-1125-五月-25 -40%-20%0%20%40%60%80%100%3费森尤斯卡比希克玛辉瑞市场2024年7月12日25-10-2425-04-1807-06-2416-八月-2420-Sept-2425-03-2525-02-0714-03-2529-11-2425-五月-25源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究图 5.美国通用静脉注射量增长（单位）- 选中参与者的4周滚动数据 0%20%40%60%80%100%图8. 美国生物类似药市场份额演变（针对特定参与者）2025年6月3日23-06-23费森尤斯卡比2023-07-28科赫瑞斯生物科学23-09-0106-10-2323-11-1023-12-1519-1-242024-02-2324-03-292024-05-0307-06-242024年7月12日16-八月-2420-Sept-2425-10-2429-11-2425-03-2525-02-0714-03-2525-04-1825-五月-25源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究器官论 其他阿姆内尔生物制剂安进山德士 特瓦 辉瑞 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%图10. 通用注射剂同比销售增长2025年6月3日Fresenius Kabi销售和销量趋势2023-07-2823-09-0106-10-2323-11-1023-12-1519-1-242024-02-2324-03-292024-05-03泰妮伊达科图12。Kabi生物类似药销售额占美国总销售额的百分比（4-周滚动）源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究来源：智能-美国版™ 销售周报，2023/05/19-2025/05/23。版权所有 IQVIA；巴克莱研究 07-06-242024年7月12日16-八月-2420-Sept-2425-10-2429-11-2425-03-2525-02-0714-03-2525-04-1825-五月-25Stimufend奥图尔菲 2025年6月3日图14. 整体投资组合（所有药品）同比销售额增长源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 6源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%图16. 通用注射剂同比销售增长辉瑞销售额和销量趋势2025年6月3日图18。生物类似药同比销售额增长2024年5月31日21-06-242024年7月12日2024-08-022024-08-23辉瑞（每周）源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 13-Sept-24 2024-10-0425-10-242024-11-1506-12-2424-12-2725-01-1725-02-0725-02-2821-03-252025-04-1125-05-0225-五月-25辉瑞（滚动4周） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%7图19。生物类似药销量同比增长2024年5月31日21-06-242024年7月12日2024-08-022024-08-2313-Sept-242024-10-0425-10-242024-11-1506-12-2424-12-2725-01-1725-02-0725-02-2821-03-252025-04-1125-05-0225-五月-25辉瑞（每周）辉瑞（滚动4周）源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 2025年6月3日希克玛销售和销量趋势图 20.通用注射剂销售额同比增长源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%图22。通用注射剂销售额同比增长率特瓦销售和销量趋势2025年6月3日2024年5月31日21-06-242024年7月12日2024-08-022024-08-23特瓦（每周）源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究来源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日 版权所有IQVIA；巴克莱研究 13-Sept-242024-10-04 25-10-242024-11-1506-12-2424-12-2725-01-1725-02-0725-02-2821-03-252025-04-1125-05-0225-五月-25Teva（4周滚动） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%92024年5月31日21-06-242024年7月12日2024-08-022024-08-2313-Sept-242024-10-0425-10-242024-11-1506-12-2424-12-2725-01-1725-02-0725-02-2821-03-252025-04-1125-05-0225-五月-25特瓦（每周）Teva（4周滚动）源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究来源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日 版权所有IQVIA；巴克莱研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%图26。通用注射剂同比销售增长图28。生物类似药同比销售增长2025年6月3日桑多兹销售和销量趋势2024年5月31日21-06-242024年7月12日2024-08-022024-08-23桑道斯（每周）源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究源：智能-美国版™销售周报，2023年5月19日-2025年5月23日。版权所有IQVIA；巴克莱研究 13-Sept-24 2024-10-0425-10-242024-11-1506-12-2424-12-2725-01-1725-02-0725-02-2821-03-252025-04-1125-05-0225-五月-25桑多兹（4周滚动） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%10图29. 生物类似药销量同比增长2024年5月31日21-06-242024年7月12日2024-08-022024-08-2313-Sept-242024-10-0425-10-242024-11-1506-12-2424-12-2725-01-1725-02-0725-02-2821-03-252025-04-