佩农（PNN）：财年最新情况及符合市场预期的指引

Pennon (PNN LN) 报告显示，公司 2024/25 财年营收为 10 亿英镑，同比增长 15%，符合市场预期；EBITDA 为 3.36 亿英镑，符合指引，同比下降 3%。每股股息为 31.57 便士，符合 CPIH 增长 +3.4% 的股息政策。公司 ODI 惩罚/奖励为 2500 万英镑，高于 2024/25 财年的 1380 万英镑。集团 RoRE 为 6%，主要受融资表现优于预期推动。2024/25 财年 RCV 符合指引，达到 60 亿英镑，同比增长 15%。净债务为 39 亿英镑，实现 61.8% 的 Water 资本化率（2024/25 财年上半年为 65%），集团杠杆率“高几个百分点”。对于 2025/26 财年，PNN 提供了新的指引，预计 EBITDA 同比增长约 2/3，指引暗示税前利润为 1400 万英镑，符合市场预期。对于 AMP8，PNN 继续预计 RoRE 为 7%，假设 2025/26 财年融资表现优于预期 2%，ODI 中性，如之前在 CMD 上所述，这对公司来说是小小的利好。

报告重点关注即将发布的 Cunliffe 审查草案，预计将成为该行业的重大催化剂。PNN 2025/26 财年目标是实现监管水务集团收入增长 1.8-2.4 亿英镑，与最终确定的允许收入一致。EBITDA 预计同比增长 2/3，折旧预计因持续投资而增加约 5-10%。利息成本预计也将增加 2500-3000 万英镑，反映持续的投资计划。集团资本支出指引为 7.1-7.4 亿英镑，在 K8 期间集中投入，以尽早获得效益。在 EPA 评级方面，PNN 继续目标是 2024 年实现 2 星 EPA 评级，更广泛的目标是到 2028 年实现 4 星 EPA 评级。

Jefferies 给予 Pennon "买入" 评级，目标价 508.50 便士，目标涨幅 18%。分析师认为，可能阻碍实现目标价的风险包括：水业务超预期表现、对风暴溢流环境影响监管审查、债券收益率以及该行业并购活动。