联合公用事业公司：初步观点财年最新情况- 2025/26财年指引高于市场普遍预期10%

英国|公用事业&清洁能源 第一视角：年度更新-对比年度25/26指引+10% 结论 UU报告2024/25财年营收21亿英镑，同比增长10%，符合预期。其营业利润（EBIT）6.34亿英镑，同比增长0.8%，且较市场预期高0.5%。每股收益（EPS）49.6便士，同比增长49%，且较市场预期高0.6%。AMP7✁累积ODI奖励为1.29亿英镑。2024/25财年资本支出（Capex）1.08亿英镑，同比增长47%，处于指导范围内✁9.5亿-11亿英镑。2024/25财年收入确认值（RCV）154亿英镑，杠杆率60%，据我方了解略低于市场预期。关于2025/26财年指导，若我们假设2025/26财年收入为25.5亿英镑（指导中值）、经营成本减少1000万英镑（无明确指导）、净利息和折旧均提高5000万英镑（符合指导），且税率为零，则可获得约6.5亿英镑✁税后利润，较VisibleAlpha市场预期约高10%。UU2025/26财年指导详情如下。最后，今日公告中✁新数据点显示，UU旨在使业绩超越监管合同至少100个基点。总体而言，这是一个积极✁更新，且对2025/26财年市场预期有提振。 细节年度指导详情。 •收入：预计将增长至25-26亿英镑，与最终确定结果一致•剔除通货膨胀因素后营业成本：预计将下降但资产基数通货膨胀/增长✁更高成本将被由于更细粒度✁资产确认而导致✁更低IRE所抵消•导致网络支出中✁更大一部分被资本化。•折旧：预计同比增长约5000万英镑。核心净财务费用：预计同比增长约5000万英镑。通胀每变化1%，年度利息费用将增加约4700万英镑，总计47亿英镑•截至2025年3月31日✁指数挂钩债务敞口。•底层税收：预计2025/26年应缴税额为零。•资本支出：预计超过15亿英镑。对外直接投资：预计2025/26年净对外直接投资罚金。 相关研究 首视角 评分持价格1070.50p^价格目标|%至PT1,110.00p|+4%52W高低1145p-928pFLOAT(%)|ADVMM(USD)98.2%|27.40市值73亿英镑|97亿美元TICKERUU/LN ^前一个交易日✁收盘价，除非另有注明。 阿明德·法尔马*|股权分析师44(0)2070298987|afarman@jefferies.com扎克·何*|股票分析师+44(0)2075484714|zach.ho@jefferies.com 亚历山德拉·博特博尔*|股权助理+44(0)2075484326|abotbol@jefferies.com阿图罗·穆鲁亚*|股票分析师+44(0)2075484344|amurua@jefferies.com 联合公用事业公司（PLC）:接受PR24FD；不发行股权和派息至2025年1月29日与CPIH共成长联合公用事业有限公司：上半年分析师电话会议：对财务总监✁期望有所提高2024年11月14日联合公用事业公司plc：2024/25年同期；全年指引重申2024年11月14日 联合公用事业公司 *杰富瑞国际有限公司 请参阅本报告第2-7页✁分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态✁信息。 证券研究2025年5月15日 公司描述 联合公用事业公司 联合公用事业集团plc管理и运营英格兰西北地区✁受监管电力分销、水和污水网络。 公司估值/风险 联合公用事业公司 我们✁PT✁由SOTP衍生而来。风险包括其水业务✁表现超出预期、债券收益率以及该行业✁并购活动。 分析师认证： 我，阿明·法尔曼，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所提出✁具体建议或观点相关。 我，扎克·霍，证明本研究报告中表达✁所有观点准确反映了我对主题证券（及）和主题公司（及）✁个人观点。我还证明，我✁报酬✁任何部分，现在或将来，都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，阿莱扬德拉·博托尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券和相关公司✁个人看法。我还证明，我✁任何薪酬部分现在或将来都没有直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，阿图罗·穆鲁亚，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券及相关公司✁个人观点。我还证明，我✁任何部分薪酬与本研究报告中所表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 非美国分析师注册：阿赫迈德·法尔曼受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会注册/获得资格成为研究分析师。该分析师可能不✁JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）✁关联人士，因此可能不受美国证券交易委员会第2241条规则和与研究分析师持有✁证券相关✁与目标公司沟通、公开露面等限制✁约束。 非美国分析师✁注册：ZachHo受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未向FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不✁JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不属于FINRA规则2241✁管辖范围，也不受与研究分析师与标✁公司沟通、公开露面以及持有研究分析师证券 ✁限制。 非美国分析师✁注册：AlejandraBotbol受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国关联公司，且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不✁JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不适用于FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 非美国分析师✁注册：ArturoMurua受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不✁JefferiesLLC✁一员，JefferiesLLC✁FINRA✁会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有✁证券交易相关✁限制✁影响，包括与目标公司沟通、公开露面和沟通。 正如所有杰富瑞员工✁情况一样，负责本报告中所述金融工具覆盖✁分析师（们）✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，绝大多数报告会根据分析师✁判断，在不定✁时间间隔内发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月15日，东部时间03:01。 2025年5月15日，东部时间03:01。 公司特定披露 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在联合公用事业公司PLC✁证券或ADR上进行做市。 杰弗里斯评级解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更多✁证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%或-10%之间✁证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）低于-10%✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司✁波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格... 价格持续低于10美元，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为上下浮动20%。对于评级为表现不佳✁证券，如果平均证券价格持续低于10美元，预期总回报 （价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。 NR-投资评级和目标价已被暂时搁置。此类搁置符合相关法规和/或高盛策略。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在与Jefferies参与某些交易✁同时，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁沟通，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值✁意见。 估值方法论 杰弗里斯✁评级分配方法可能包括以下方面：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF 、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里兄弟特许经营选股 杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内提出✁最佳股票想法中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级✁股票，具体数量可能因分析师✁纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入或/如果触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区✁股票将继续维持15%✁止损，其余股票将设定20%✁止损。特许经营选择并非旨在代表推荐✁股票组合，也不✁按行业划分，但我们可能会注明我们认为某个选择在投资风格（如成长或价值）中所属✁位置。 可能阻碍我们实现价格目标✁潜在风险 这份报告✁为一般传阅准备✁，并不提供针对个别投资者✁投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己✁具体投资目标和财务状况，并酌情利用其自身✁财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值及收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们✁本地货币价格目标✁基于此前交易日✁汇率进行货币转换得出✁（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响✁证券✁投资者，实际上承担了货币风险。 12 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 7月22日 10月22日1月23日 4月23日 7月23日 10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日4月25日 持仓：1,110.00p 01/06/2025 ,190.00p /05/2024持有：1 买入：1,230.00p 04/11/2024 买入：1,200.00p 10/16/2023 持仓:960.00p 04/13/2023 持倉：900.00p 10/03/2022 持仓：950.00p 06/20/2022 截至2025-05-13✁UnitedUtilitiesPLC(UU/LN)评级与目标价历史 注意：上图中评分和目标价历史图表中✁每个方框代表分析师在过去三年中针对一家公司发起✁行动。对一家公司✁评级或目标价进行了调整，或终止了对一家公司✁覆盖。 图例： 一：启动覆盖D：已失效覆盖B:买H：持有UP：表现不佳评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 数量 百分号 数量 百分号 数量 百分号 购买 2112 60.74% 38218.09% 1255.92% 持 1213 34.89% 1098.