公用环保：2025年6月投资策略：两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，促进新能源就近就地消纳

一、核心观点

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。

• 公用事业：
  • 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；
  • 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；
  • 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；
  • 国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；
  • 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；
  • 燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。
• 环保：
  • 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；
  • 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；
  • 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；
  • 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

二、关键数据

• 4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。
• 1-4月份，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%。
• 4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。
• 全国碳市场价格行情：本周全国碳市场综合价格行情为：最高价69.27元/吨，最低价67.91元/吨，收盘价较上周五下跌1.37%。

三、研究结论

• 公用事业板块和环保板块在2025年5月表现优异，分别上涨2.31%和3.42%。
• 新能源产业链和综合能源管理是未来投资的重要方向。
• 各细分行业存在投资机会，需根据具体情况进行选择。