德琪医药是一家专注于肿瘤学和免疫学的创新药企,核心产品塞利尼索已在中国大陆及多个亚太市场获批上市并纳入医保,2024年收入同比增长37%。公司拥有5款处于临床阶段的管线资产,包括ATG-022(CLDN18.2ADC)、ATG-037(CD73抑制剂)等。ATG-022在不同CLDN18.2表达水平胃癌患者中均展现出积极疗效,已与默沙东开展全球临床合作。ATG-037在免疫检查点抑制剂耐药黑色素瘤及肺癌患者中显示出良好的安全性和令人鼓舞的疗效信号。公司新型T细胞衔接器平台AnTenGager采用空间位阻遮蔽技术,实现更高安全性和更强疗效,首款产品ATG-201(CD19xCD3双抗)计划于2025H2递交自免适应症IND申请。基于NPV和DCF法,我们测算目标市值为58亿港元,对应目标价为8.57港元,首次覆盖给予“买入”评级。