南华锌日报：基本面逻辑不变，跟随大盘20250604

核心矛盾：上一交易日锌价跟随市场上涨，但与宏观事件驱动联系较小。基本面方面，供给端下半年预期宽松，但当前库存处于历年低位，沪伦比值走弱且进口盈亏为负，进口窗口暂时关闭。锌精矿进口增量明显，市场对6月供给已有宽松预期，空头逻辑主要关注锌锭累库情况。需求端，终端开工率受端午节前影响小幅下降，整体稳定符合预期。短期内锌价预计保持偏弱震荡，重心缓慢下移，长期看跌为主。

利多因素：

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素：

1. 需求不及预期及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

重要新闻：无。

最新价格预测区间：22420-22800元/吨。 当前波动率：12.38%。 当前波动率历史百分位：13.9%。

现货敞口策略推荐：

• 产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨。
• 原料库存较低，担心价格上涨，空做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间21700元/吨。

锌现货数据：

• SMM 0#锌均价：22770元/吨，下跌60元，跌幅0.26%。
• SMM 1#锌均价：22700元/吨，下跌60元，跌幅0.26%。
• 上海升贴水：1700元/吨。
• 广东升贴水：4600元/吨。
• 天津升贴水：1800元/吨。
• LME 0-3个月锌价：-25.19美元/吨，跌幅3.41%。
• LME 3-15个月锌价：-37.09美元/吨，跌幅21.74%。

锌期货数据：

• 沪锌主力：22420元/吨，上涨240元，涨幅1.08%。
• 锌沪伦比：-1.93%。
• 连一与连二价差：630元/吨，下跌40元，跌幅5.97%。

锌仓单数据：

• 沪锌仓单总计：1376吨，减少299吨，跌幅17.85%。
• 伦锌库存总计：138150吨，减少1000吨，跌幅0.72%。
• 伦锌注册仓单总计：76150吨，减少2500吨，跌幅3.18%。

库存季节性数据：

• 上期所锌日库存：2021年50万吨，2022年100万吨，2023年150万吨，2024年200万吨，2025年预期150万吨。

进口利润数据：

• 进口盈亏：最新价-5000元/吨。

加工费数据：

• SMM进口锌精矿周度加工费：20-06至24-06期间波动在0-300美元/干吨。
• SMM国产锌精矿周度加工费：20-06至24-06期间波动在0-300美元/金。

研究结论：短期内锌价预计保持偏弱震荡，重心缓慢下移，长期看跌为主。建议关注库存变化及宏观政策动向。