南华锌日报：基本面逻辑不变，库存仍是短期关注重点20250625

核心矛盾：上一交易日锌价上冲但受基本面压制，力度不足。基本面逻辑近期不变，供给端宽松缓慢兑现，但矿到锭传导需时间，库存显示矿端宽松未完全传导至锭端。进口受海外产能偏弱影响增量较少，同时锌矿进口处于高点。需求端稳定符合预期，传统消费淡季表现疲软，下游受价格下挫积极进货致库存小幅下降。

利多因素：

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素：

1. 需求不及预期及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

最新价格预测区间：22045元/吨，当前波动率14.29%，历史百分位22.3%。

现货敞口策略推荐：

• 产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨，空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨。

关键数据：

• SMM 0#锌均价：22200元/吨，日涨500.23元。
• LME 0-3个月锌价：2681.5美元/吨，日跌5.5美元。
• 沪锌主力期货价：22045元/吨，日涨1250.57元。
• 沪锌仓单：总计7169吨，日减302吨。
• LME锌库存：总计123450吨，日减2450吨。

研究结论： 短期内关注宏观数据和市场情绪，库存仍是关键。近期上涨有去库支撑，预计运行区间21000-22500元/吨。