南华锌日报：基本面逻辑不变，锌价疲软

核心矛盾：上一交易日市场理性占据多数，多空交织，锌价逻辑回归基本面。供给端长期宽松预期下，当前库存处于历年低位，沪伦比值走弱及进口盈亏负值导致进口窗口关闭，短期供给紧缺。需求端终端开工率好转，但关税缓和和宏观不确定性下，下游采买积极性不足。短期内锌价预计偏弱震荡，长期看跌。

利多因素：

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 中美形式缓和利好贸易局势。

利空因素：

1. 需求不及预期。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期仍存。

重要新闻：4月份社会消费品零售总额同比增长5.1%，除汽车外消费品零售额增长5.6%，1-4月累计增长4.7%，其中除汽车外消费品零售额增长5.2%。

锌现货数据：

• SMM 0#锌均价22650元/吨，日跌120元，跌幅0.53%。
• SMM 1#锌均价22580元/吨，日跌120元，跌幅0.53%。
• 上海升贴水2305元/吨，广东升贴水2809元/吨，天津升贴水210元/吨。
• LME 0-3个月锌价2691.5美元/吨，跌33美元，跌幅1.21%。

锌期货库存：

• 沪锌主力合约22455元/吨，日跌45元，跌幅0.2%。
• 沪锌仓单总计1701吨，减474吨，跌幅21.79%。
• LME锌库存164200吨，减975吨，跌幅0.59%。

研究结论：

• 短期内锌价预计保持偏弱震荡，长期看跌。
• 建议库存管理：产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约（卖出75%，建议入场区间22700元），原料库存较低者空做多沪锌主力期货合约（买入50%，建议入场区间21700元）。