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梅西百货2025年第一季度回顾：一些看法

2025-05-28 巴克莱银行，

业绩表现: 2025年第一季度业绩超出预期，主要得益于收入增长和毛利率提升。调整后每股收益为0.16美元，超出市场预期0.14美元。收入为46亿美元，同比增长-1.2%，但好于市场预期-3.9%。其他收入为1.94亿美元，超出市场预期1.68亿美元。毛利率为41.7%，高于市场预期41.3%。
业绩指引: 公司将全年调整后每股收益指引下调至1.60至2.00美元，下调原因包括对全年消费者信心和宏观环境的谨慎预期。全年收入指引维持在210亿至214亿美元，但公司预计全年同店销售额将出现负增长。毛利率指引下调30至70个基点，销售、一般和行政费用占收入的比重将上升80至110个基点。
第二季度指引: 公司对2025年第二季度的指引较为悲观，调整后每股收益预期为0.15至0.20美元，低于市场预期0.33美元。收入预期为46.5至47.5亿美元，同店销售额预期为-1.5%至+0.5%。
关税影响: 公司预计关税将对其造成20-40个基点的毛利率压力，相当于每股0.10至0.25美元。2025年第二季度将面临来自春季产品打折和145%关税的影响。
库存管理: 根据Barclays的库存分析，Macy's已连续五个季度销售增速低于库存增速，库存管理利差和毛利率回报率持续恶化，表明公司对库存的谨慎态度。
投资评级: Barclays维持对Macy's的“持股观望”评级，看好公司“Bold New Chapter”战略，但对短期宏观环境和长期结构性风险持谨慎态度。
目标价: Barclays维持12美元的目标价，基于6倍的非当前每股收益（NTM P/E）估值，该估值与当前市场估值一致，低于历史平均水平。
潜在上行和下行因素: 上行因素包括销售和利润加速增长、部门商店竞争减弱和品牌吸引力提升。下行因素包括同店销售额持续下降、关税成本无法转嫁和“Bold New Chapter”战略未能实现。