多重因素催化，票价上行可期：我们为什么看好航空票价上涨？

民航运输在疫情管控放开及国际航班有序开放后逐步恢复，行业正回归常态化运行。2025年，供给增速放缓、需求持续增长将推动票价进入新常态并开启上升通道。

核心观点与关键数据：

1. 客座率高位支撑票价上涨：2024年行业客座率达近十五年新高（83.3%），2025年1-4月仍维持高位，为票价提升奠定基础。
2. 国际航线恢复改善供给：2024年底国际客运航班恢复至疫情前的84%，飞机利用率同比提高0.8小时，2025年国际航班数量有望恢复至疫情前的90%以上，缓解国内供给过剩。
3. 公商务出行韧性较强：2024年商务线航班量同比增长5.5%，客座率提升超10个百分点；2025年1-4月商务需求逐步回升，国内下沉市场及国际“一带一路”、RCEP推动差旅增长。
4. 免签政策刺激国际出行：2024年出入境人次同比增长43.9%，2025年1-4月国际旅客量显著增长，老年旅客占比达10%，2024年老年旅客人次同比增长38%。
5. 银发经济兴起：2023年末60周岁及以上老年人口占比21.1%，未来新银发人群规模大、购买力强，政策支持银发经济，老年旅客将持续增长。
6. 市场竞争有望缓解：民航局将常态化开展市场供需分析，规范价格行为，预计“内卷式”竞争缓解。
7. 航空公司盈利需求迫切：三大航2025年Q1仍亏损，盈利回血需求强烈。

投资建议：

• 主线一：看好票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐三大航（测算座公里收入上涨1%对收入影响30-36亿元）。
• 主线二：看好经营业绩确定性，重点推荐华夏航空（支线补贴稳定）、春秋航空（成本优势、汇率中性）、吉祥航空（民营航司中航线网络最优），同时关注海航控股。

风险提示：宏观经济下行、汇率波动、油价上涨、第三方数据可信性、研报信息数据更新不及时。