方正中期贵金属日度策略

摘要【行情复盘】国内贵金属期货日间高开低走，沪金主力合约上涨1.4%收于783.1元/克，沪银主力合约上涨2.85%收于8456元/千克。【重要资讯】1、5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。特朗普减税法案在众议院以微弱的优势闯关成功。2、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。3、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。4、美国4月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.1%，同比增幅低于市场预期，较3月的2.3%下降0.2个百分点。剔除食品和能源价格后，美国4月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，较3月2.7%的增长率下降0.2个百分点，也是4年来的最低值。5、美国4月消费者支出环比增长0.2%，较3月的0.7%的增长出现明显放缓；4月个人收入环比增长0.8%，高于市场预期；4月个人储蓄率增至4.9%，较3月数据增长0.6个百分点。美国5月ISM制造业PMI48.5，预期49.5，前值48.7；为2024年11月以来新低。【市场逻辑】美国提高钢铝关税，美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。俄乌战争出现升级，市场恐慌情绪再度来袭，风险偏好下移利多贵金属。美国4月PCE数据低于预期，通胀压力并未如预期般显现，当前美国消费仍具韧性，个人收入延续增长，美股受较为健康的财报支撑，修复前期跌幅，对贵金属价格形成短期压制。中长期来看，长期美债收益率已向上突破长期下降趋势线，一方面计价市场对美国未来通胀的担忧，另一方面反映出美债作为传统避险资产地位的动摇。日本债市近期买盘的疲弱更为明显，未来或将引发美债卖出力量的进一步加强。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。黄金对冲全球信用货币体系风险的逻辑未改，短期回调后再创新高的可能性较大。白银短期走势跟随黄金，但在美联储 作者： 期货研究院 本轮降息周期结束前，金银比预计仍将走高，关注通胀未来的变化，待通胀再度出现上行趋势，白银有望补涨。【交易策略】操作上，地缘政治冲突升温，在美元信用受损，美债规模不断增加的背景下，金银中长期上行逻辑未改，回调过程可注意低吸机会。沪银下方第一支撑区间8000-8100元/千克，上方压力区间8300-8500元/千克，沪金下方第一支撑区间750-770元/克，上方压力区间780-800元/克。期权方面可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。 请务必阅读最后重要事项一、贵金属行情数据今日贵金属市场出现高开低走。2025-06-03，按结算价计算，沪金涨跌1.74%至785.68元/克；沪银涨跌2.88%，至8459元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金价格报3359.47美元/盎司，伦敦现货白银价格报34.222美元/盎司，冲高回落。表1：品种逻辑黄金避险情绪回归白银黄金上涨资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：沪金成交量和持仓量变化图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位上涨短多750-770780-800上涨短多8000-81008300-8500 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属相关宏观数据图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图8：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债日债买盘再度转弱，关税担忧再起，俄乌冲突升级，贵金属经过前期充分调整后，阶段性底部显现，黄金和白银下方空间有限。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 第6页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：黄金期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。