公司事件点评报告：主业稳健扩张，投资性价比突出

主业稳健扩张，投资性价比突出—中国心连心化肥（1866.HK）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人：覃前S1050124070019qinqian@cfsc.com.cn 中国心连心化肥发布2024年年报：2024年全年公司实现营业收入231.28亿元，同比下滑1.48%；实现归母净利润14.59亿元，同比增长22.96%。 投资要点 ▌出售煤矿资产带动扣非归母净利润增长 公司年内分别向安徽灵通及新疆黑石出售玛纳斯县天欣煤业有限公司15%及85%股权，总协议价格约为人民币13.74亿元，处置天欣煤业股权在年内增加公司投资收益约7.4亿元，带动公司年内扣非归母净利润明显增长。公司的此次资产处置是在新疆煤炭供应良好的背景下对公司战略性资产进行优化配置，有助于回笼资金支持公司发展更加擅长的化工、化肥主业。 ▌尿素主业逆势实现稳健增长 年内，公司尿素业务呈现出量增价减态势，公司全年尿素产量同比增长21%，带动销量大幅增长29%。与之相对的是公司尿素产品价格在行业产能集中释放和外贸出口受限的背景下同比下降17%，尿素产品毛利率下降到25%，同比下滑约4个百分点。在量增和价减的相互作用下，公司尿素业务在年内实现营收约73.06亿元，同比增长约6.3%。2025年开年以来，受到春季农耕刚需和出口政策预期推动，国内尿素价格阶梯式攀升，呈现逐月走强态势。根据百川盈孚，5月尿素均价达到1878.58元，较1月均价上升13.36%，在此背景下公司尿素毛利率在2025年或有明显改善。 相关研究 ▌重视股东回报，分红创历史新高 公司2024年度每股分红0.25元，创历史新高；股利支付率达到22.14%，股息率达到6.7%，在当前市场环境下均具有较强吸引力，凸显出公司投资价值。此外，公司计划2025年至2027年，公司股利支付率将不低于25%，且每股分红将不低于0.24元，公司对股东回报的重视程度，公司投资性价比进一步凸显。 ▌盈利预测 考虑到公司尿素主业稳健扩张，同时具备较高股息率水平，预测公司2025-2027年收入分别为247.67、295.02、345.78亿元，EPS分别为0.9、1.5、2.1元，当前股价对应PE分别为4.5、2.9、2.1倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格大幅波动；产品推广不及预期；下游需求不及预期；在建工程进展不及预期；安全生产风险；行业竞争进一步加剧风险。 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。