公司事件点评报告：主业基本盘稳健，静待内容新亮点驱动广告新增量

主业基本盘稳健静待内容新亮点驱动广告新增量 —芒果超媒（300413.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 芒果超媒发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收101.96亿 元 （ 同 比减0.42%） ， 归 母 、 扣 非 利 润 分 别 为17.66、16.15亿元（同比增速分别为+5.21%、+5.05%）；销售毛利率、净利率为35.80%、16.79%；单季度看，2023年第三季度公司营收37.07亿元（同比下滑0.5%），归母利润5.1亿元（同比增长5.6%）。 投资要点 ▌2023年第三季度归母利润增5.6%单季度持续盈利主业具韧性 2023年第一至第三季度公司归母利润分别为5.4、7.1、5.1亿元（同比增速分别为+7.4%、+3.3%、+5.6%），2023年单季度看公司主业盈利能力稳健；同时，前三季度经营性净现金流达10.75亿元，现金流改善。 主业端，2023前三季度公司广告、会员营收未拆分数据，但从中报中看到公司广告收入增速跌幅收窄，会员收入稳增，看2023年第三季度，公司广告收入预计有改善但尚未实现较大增长，进而公司单季度总营收未实现高增长；营收增速来自广告与会员等，核心均离不开优质内容供给，第三季度公司《披荆斩棘第三季》等IP系列综艺作品均表现相对稳定，影视剧端，2023年7月29日上线的《大宋少年志2》也取得较好成绩；会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给，2023年11月公司将举办双11沉浸式互动晚会及招商会，静待2024年内容产品新看点。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《芒果超媒（300413）：媒介内容 纵 深 发 展 稳 固 基 本 盘 新 探 索 持续》2023-08-172、《芒果超媒（300413）：科技如何赋能融媒体再成长？》2023-05-163、《芒果超媒（300413）：芒果生态双平 台韧性与成长兼具》2023-04-23 公司夯实基础盘内容的同时，也在积极开启新探索，2023年10月公司现金8.35亿元完成收购金鹰卡通（自2023年10月并表，金鹰卡通2023至2025年利润有望达0.46、0.54、0.597亿元），依托新媒体平台芒果TV“一云多屏”多牌照，将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善。 ▌芒果TV国际APP加强对外战略合作拓展海外“朋友圈”共建新矩阵 芒果TV国际APP积极推进版本改版更新，推进全球化、区域 化，借助综艺品牌力让中国故事“出圈出海”，2023年4月芒果TV与越南有线电视公司就《乘风破浪的姐姐》第一季的模式授权达成合作，《乘风破浪的姐姐越南版》在2023年10月底将上线。芒果TV与老挝国家电视台等加强框架合作，在内容授权与译制、跨境电商、合资等领域开展合作，共建东南亚区域国际传播中心；战略合作拓渠道，大力拓展东南亚市场共建新矩阵，推进中国精品内容及中国文化走出去。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为160.3、183.9、205.9亿元，归母利润分别为22、26.1、30.4亿元，EPS分别为1.18、1.40、1.63元 ， 当 前 股 价 对 应PE分 别 为22.0\18.5\15.9倍，主业盈利具韧性，基于2023年公司主业有望持续修复叠加主流媒体拓海外市场，践行文化出海，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。