公司事件点评报告：烯烃产销高增推动业绩，高分红彰显投资性价比

烯烃产销高增推动业绩，高分红彰显投资性价比—宝丰能源（600989.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 宝丰能源发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入329.83亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%。其中2024Q4单季度实现营业收入87.08亿元，同比下滑0.3%、环比上升18.04%，实现归母净利润18.01亿元，同比上升2.33%、环比上升46.16%。 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 投资要点 ▌聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量 聚烯烃方面，公司宁东三期烯烃项目已全部投产，内蒙烯烃项目一线、二线已全部投产。2024年末相较于2023年末，公司聚烯烃产能增长61.90%，助力实现聚烯烃产销双增。2024年公司分别实现聚乙烯、聚丙烯产量113.3万吨、117.3万吨，同比分别大增34.95%、56.71%；分别实现聚乙烯、聚丙烯销量113.5万吨、116.5万吨，同比分别增长36.36%、54.74%。聚烯烃价格相较2023年无明显变化。聚乙烯、聚丙烯产品在2024年分别贡献营收80.47亿元、78.01亿元，同比分别增长36.5%和53.3%，是业绩增长的主要来源。焦炭方面，公司2024年焦炭产量、销量分别为704万吨、708.6万吨，相较2023年分别增长0.85%和1.59%，库存量显著下降91.91%。价格方面，下游需求有限，焦炭产品年内均价为1387.83元/吨，同比下滑11.87%，虽然焦炭产品价格不振，但原料炼焦精煤年度采购均价下滑13.48%至1072.82元每吨，在一定程度上对冲了产品降价对营收的影响，焦炭产品年度营收为98.35亿元，同比下滑10.5%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《宝丰能源（600989）：公司Q3业绩承压，新基地打开成长空间》2024-11-092、《宝丰能源（600989）：聚烯烃量价齐升，煤制烯烃龙头业绩大幅增长》2024-08-13 ▌财务费用率上升，现金流保持健康 期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.07/+0.01/+1.14/+0.81pct，其中新建项目投产导致利息资本化费用减少，使得财务费用同比显著增加。现金流方面，2024年公司经营活动产生的现金流量净额为88.98亿元，同比增加2.05亿元，主要源于经营性应收应付项目。 ▌高分红彰显性价比，看好股息率继续提升 公司2024年度派发现金红利30.07亿元，对中小股东每股派发现金红利0.4598元，对大股东每股派发现金红利0.3891元，合计股息率5.04%，股息支付率为47.44%，彰显公司对 未来经营及业绩的充足信心。当前公司内蒙项目投资基本结束，尾款不会占用过多现金流，且预计内蒙项目投产将会持续贡献可观利润和现金流，因此公司本年度分红率较高。预计后续利润增厚背景下，公司分红率将继续抬升，投资性价比进一步显现。 ▌盈利预测 公司产能快速释放带来业绩增长预期，叠加高分红属性，投资性价比凸显。预测公司2025-2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元，当前股价对应PE分别为12.6、10.6、9.4倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。