公司事件点评报告：产销高增兑现业绩，规模扩容与海外布局共振

产销高增兑现业绩，规模扩容与海外布局共振—金发科技（600143.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 金发科技发布2025年年度业绩及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入653.96亿元，同比增长8.07%；实现归母净利润11.50亿元，同比增加39.44%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入157.80亿元，同比下降21.29%，环比下降12.23%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降39.76%，环比下降82.20%。 分析师：卢昊S1050526020001luhao@cfsc.com.cn联系人：高铭谦S1050124080006gaomq@cfsc.com.cn 2026年一季度公司实现营业总收入155.90亿元，同比下滑0.49%，环比下滑1.21%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长23.72%，环比增长257.77% 投资要点 ▌双板块产销高增，全链协同驱动盈利上行 2025年公司盈利能力显著改善，核心驱动来自改性塑料、新材料两大板块产销量 高增。2025年，公 司改性塑料产量301.25万吨，同比增长13.22%；销量295.06万吨，同比增长15.64%；营业收入357.81亿元，同比增长11.55%，核心主业增长态势稳健；新材料产成品产量37.42万吨，同比增长14.96%；销量28.38万吨，同比增长20.25%，其中特种工程塑料销量3.41万吨，同比大增42.68%，生物降解塑料销量22.63万吨，同比增长25.37%，进一步巩固公司行业领先地位。产品价格虽受行业供需宽松整体承压，但公司凭借上下游一体化协同、规模化生产与技术降本构筑成本优势，叠加产品结构高端化，带动整体毛利率中枢上移2.02pct。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金发科技（600143）：创新驱动增长，全产业链协同突破》2025-09-082、《金发科技（600143）：改性塑料产销高增，产业链整合稳固龙头地位》2025-05-07 ▌费用率稳定，经营现金流大幅改善 期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化0.22pct/-0.05pct/-0.48pct/0.11pct，研发费用率上升系公司加大研发投入，推进核心技术升级与产品结构优化；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为59.04亿元，较上年同期增长107.52%，主要原因为公司优化供应链结算安排，提升了采购端现金流的管控效率。 ▌产能矩阵扩容升级，成长动能持续释放 公司后续增长动能充足，公司海外产能布局加速落地，波兰、墨西哥海外基地建设稳步推进，海外本土化供应体系持续完善；特种工程塑料依次扩能，2025年公司已形成年产 3.9万吨半芳香聚酰胺、LCP和聚芳醚砜合成树脂产能，规划新建年产1万吨LCP、年产1万吨耐高温半芳香聚酰胺和年产0.6万吨热塑性聚酰亚胺产业化装置，计划于2027年第一季度起陆续投产；年产0.8万吨透明聚酰胺等特种聚酰胺项目正推进机电安装，计划2026年第二季度投产，为公司未来放量增长奠定坚实的产能基础；新材料板块，全面推进年产8万吨生物降解聚酯项目建设，力争2026年年中量产。全球化产能扩张带来的量增优势、全产业链协同构筑的成本壁垒与高端化转型形成的差异化竞争力共振，打开公司长期成长空间。 ▌盈利预测 预测公司2026-2028年归母净利润分别为18.29、23.78、29.74亿元，当前股价对应PE分别为24.5、18.8、15.1倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。 ▌化工组介绍 卢昊：华中科技大学本科IE专业，上海交通大学工商管理硕士。5年实业经营和投资经验，10年证券从业经历。曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师。擅长产业研究和战略咨询，曾担任多家一二级企业和机构顾问、央视财经特邀嘉宾。2026年加入华鑫证券研究所，担任化工新材料行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。