系列点评二十三：5月：魏牌销量亮眼,出口稳步向上

核心观点与关键数据

• 产销快报：公司2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1-5月累计批发45.9万辆，同比-0.5%。
• 品牌表现：
  • 哈弗：5月销量5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1-5月累计25.9万辆，同比+2.8%。新车哈弗猛龙燃油版上市，并启动“全系换新一口价”促销。
  • 魏牌：5月销量0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1-5月累计2.4万辆，同比+43.5%。高山家族新品上市，大定超5900辆。
  • 坦克：5月销量2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1-5月累计8.2万辆，同比-8.8%。新车坦克700 Hi4-Z推出，革新动力系统。
  • 欧拉：5月销量0.2万辆，同比-67.3%，环比+9.1%；1-5月累计1.1万辆，同比-58.7%。
  • 皮卡：5月销量1.6万辆，同比+2.7%，环比-11.4%；1-5月累计8.3万辆，同比+8.3%。
• 海外市场：5月销量3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1-5月累计15.8万辆，同比-3.6%。巴西工厂将于2025年中投产，年产能5万辆。

研究结论

• 坦克贡献稳定利润，魏牌涨势亮眼，新品密集发布带动销量。哈弗品牌通过新车上市与促销活动实现新增量。海外市场稳步推进，“生态出海”加速全球化布局。
• 投资建议：公司新产品推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源车型占比提升，高端智能化路线清晰。预计2025-2027年营收分别为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润分别为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：车市下行风险、品牌竞争加剧、出海进度不及预期及欧盟关税风险。