6月新能源销量增长亮眼，魏牌交付过万

核心观点与关键数据

长城汽车6月批发销量11.1万台，同比+13%，环比+8%。国内销售7.1万台，同比+18%，环比+4%；新能源批发销量3.6万台，同比+39%，环比+12%，国内乘用车新能源渗透率预计已达到55%以上。

各品牌销量表现

• 坦克：6月销售2.2万台，同比-17%，环比+3%，其中坦克300销售1.3万台，环比增长13%。
• 哈弗：6月销售6.2万台，同比+31%，环比+8%，猛龙大单品、大狗品类均实现月销破万。
• 魏牌：6月销售1.0万台，同比+247%，环比+66%，蓝山、高山8/9分别贡献4千台、6千台。
• 欧拉：6月销售3283台，同比-46%，环比+67%，2025款好猫上市，指导价下探2.2万元。
• 皮卡：6月销售1.3万台，同比-13%，环比-15%，山海炮Hi4-T正式上市，定价22.88-24.98万元。
• 出口：5月海外销售4.0万台，同比+5%，环比+16%。6月坦克300 Hi4-T 巴西首批用户交车，长城炮在智利问鼎皮卡新车畅销榜销量冠军。

研究结论与展望

公司全面变革初见成效，进入成长新阶段：

1. 主流市场新车周期开启：全新蓝山、高山等已取得初步成功，后续哈弗、魏牌多款新车即将上市，国内主流新能源市场销量有望迎来向上拐点。
2. 泛越野市场空间大：Hi4Z技术相较Hi4T具备续航更长、动力更强等特点，坦克500Hi4Z、400 Hi4Z等产品有望拓宽目标群体，加速渗透城市SUV市场。
3. 出口潜力大：公司品类（皮卡、坦克）、动力类型（HEV、柴油等）储备丰富，预计随着后续新车型以及各种动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望持续向上。

投资建议与估值

维持“买入-A”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为140.3、174.0、209.6亿元，对应当前市值PE分别为13.3、10.7和8.9倍。维持6个月目标价32.79元/股，对应2025年20倍市盈率。

风险提示

新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。