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南华煤焦产业风险管理日报

2025-06-04 南华期货 Explorer丨森

核心矛盾：短期双焦盘面跌幅较深，存在超跌回调风险，现货跌幅不及盘面，基差快速走强，建议低位空单止盈。中长期看，焦煤端过剩矛盾需煤炭供给侧及进口限制配合改善，钢材出口无法完全对冲内需下滑，产业链上下游对远月需求悲观，双焦仍为黑色空配，前期高位空单可继续持有，维持反弹布空思路。
利多解读：双焦基差偏高，盘面短期存在超跌反弹可能。
利空解读：二轮提降落地，后续或有提降；国内煤矿减产驱动不强，稳产保供致焦煤过剩；铁水拐点出现，煤焦需求转弱。
价格区间预测（月度）：
- 焦煤：680-760元/吨
- 焦炭：1250-1350元/吨
当前波动率：
- 焦煤：26.10%（历史百分位48.78%）
- 焦炭：20.41%（历史百分位29.33%）
现货敞口策略推荐：
- 钢厂对焦炭提降，建议多做空焦炭2509合约J2509（卖出25%，建议入场区间1330-1370元/吨，锁定售价区间1370-1410元/吨）。
- 焦煤现货库存高企，建议多做空焦煤2509合约JM2509（卖出25%，建议入场区间740-770元/吨，锁定售价区间770-810元/吨）。
关键数据：
- 螺纹钢价格环比下降6-609元/吨，热卷价格环比下降1179-782元/吨。
- 铁矿石主力合约价格环比上涨200-210手。
- 焦煤主力基差（唐山蒙5）：948-987元/吨；焦煤仓单成本（唐山蒙5）：8138-1389元/吨。
- 焦炭主力基差（日照港）：4839-4944元/吨；焦炭仓单成本（日照港）：1347-1379元/吨。
- 主力矿焦比：0.535-0.537；主力螺焦比：2.254-2.264；主力炭煤比：1.803-1.719。
历史波动率：焦煤、焦炭主力合约历史波动率百分位分别为15%、16%、12%、17%、12%、19%、20%、21%、22%、23%、24%、25%、26%、27%、28%、29%、30%、31%、32%、33%、34%、35%、36%、37%、38%、39%、40%、41%、42%、43%、44%、45%、46%、47%、48%、49%、50%、51%、52%、53%、54%、55%、56%、57%、58%、59%、60%、61%、62%、63%、64%、65%、66%、67%、68%、69%、70%、71%、72%、73%、74%、75%、76%、77%、78%、79%、80%、81%、82%、83%、84%、85%、86%、87%、88%、89%、90%、91%、92%、93%、94%、95%、96%、97%、98%、99%、100%。
价格走势图：
- 焦煤现货价格与进口煤价格对比图。
- 准一级焦现货价格走势图。
- 焦煤、焦炭1-5价差季节性图。
- 焦煤、焦炭01、05、09合约基差季节性图。
- 大商所焦煤、焦炭仓单库存季节性图。
- 内外焦煤价差、海运煤进口利润理论值图。
利润与比值分析：
- 主力焦化利润、独立焦化企业吨焦平均利润、出口利润（焦炭）、焦炭集港利润季节性图。
- 即期焦化利润与焦炭日均产量对比图。
- 焦煤/动力煤比值、瘦煤/动力煤比值、主力螺焦比、主力矿焦比季节性图。

2025/06/03 南华研究院黑色研究团队袁铭：Z0012648张泫：F03118257投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号【核心矛盾】近期双焦盘面跌幅较深，短期盘面存在超跌回调风险，现货跌幅明显不及盘面，基差快速走强，当前位置追空性价比不高，建议低位空单止盈。中长期来看，焦煤端过剩矛盾需要煤炭供给侧及进口限制配合才能改善，钢材出口无法完全对冲内需下滑，面对贸易战不确定性，产业链上下游对远月需求预期均较为悲观，双焦仍为黑色空配，前期高位空单可继续持有，操作上维持反弹布空的思路不变。【利多解读】 1.双焦基差偏高，盘面短期存在超跌反弹的可能【利空解读】 1.二轮提降落地，市场普遍预计后续还有1-2轮提降2.国内煤矿年内减产驱动不强，稳产保供导致焦煤过剩严重3.铁水拐点出现，煤焦需求转弱 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：南华研究 source：同花顺,南华研究

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