国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年6月3日
国证视点：技术反弹可期，无需过度忧虑贸易战
- 市场表现：港股因贸易战阴霾低开，午后回稳，恒指收报23157点，跌0.57%；恒生科指跌0.70%。港股通休市，主板成交1452亿港元，萎缩46.5%。材料及资讯科技板块逆市上涨，医疗保健等板块领跌。
- 美股表现：美股先抑后扬，道指、标指、纳指分别涨0.08%、0.41%、0.67%。美国5月制造业PMI终值52，逊预期；ISM制造业指数降至48.5，连续3个月低于50。
- 贸易战动态：特朗普指责中国违反关税协议，可能与中国通话；美国副财长福肯德称预期7月9日前与多国达成贸易协议。
- 观点：港股技术指标触及底部，反弹可期。贸易战短期压制情绪，但美国自身债务、滞涨风险限制其行动力。调整期提供吸纳机会。
公司点评：金力永磁（6680.HK）：全年业绩有望高增，H较A仍有较大折价
- 公司概况：全球稀土永磁龙头企业，主营高性能钕铁硼永磁材料等，应用于新能源汽车、消费电子等领域。一季度收入17.54亿元，同比增14.19%；净利润1.61亿元，同比增57.85%。
- 产能与毛利率：2024年底产能3.8万吨/年，预计2025年达4万吨，2027年达6万吨。一季度磁材产量、销量同比增长超40%。一季度毛利率15.7%，同比大幅提升。
- 产品结构：新能源汽车收入占比超50%，节能变频空调、3C占比提升，风力发电机占比下降。布局人形机器人，与知名车企研发电机转子。
- 出口管制影响：一季度出口销售占比17%，对美出口占7%。公司积极申请许可，认为影响可控，获得许可后仍可出口。
- 业绩预期：2022-2024年净利润分别为7.02/5.63/2.91亿元，2025年一季度已达1.61亿元，预计全年利润高速增长。原材料价格稳定，量利双增逻辑成立。
- 估值与建议：彭博一致预期2025E/2026E/2027E净利润分别为6.66/8.98/11.25亿元，港股市盈率分别为26.51/19.40/15.45x。建议投资者关注。
- 风险提示：稀土原材料价格波动、需求不及预期、地缘政治影响。
